El mercado de azúcar se recupera por cobertura de posiciones cortas ante señales contradictorias de oferta

Las sesiones de negociación recientes han provocado una fuerte reversión en los futuros de azúcar, impulsada por una combinación de factores técnicos y cambios en el sentimiento del mercado. El rebote destaca una dinámica clásica del mercado: aunque las condiciones fundamentales siguen siendo bajistas, el cierre de posiciones cortas—la liquidación de apuestas bajistas—puede proporcionar un soporte de precios potente a corto plazo. El azúcar de Nueva York subió más del 2.5% en la acción reciente, mientras que el azúcar blanco de ICE Londres avanzó más del 3%, a medida que los traders deshacían posiciones bajistas en medio de un debilitamiento del dólar estadounidense. Este rebote técnico subraya la tensión entre las presiones de oferta subyacentes y los movimientos tácticos del mercado.

El desafío fundamental: el exceso global se cierne en el horizonte

El mercado del azúcar enfrenta una fuerte resistencia estructural que ha llevado los precios a niveles mínimos en varios años. Varios pronosticadores esperan importantes excedentes de oferta global para la temporada 2025/26, con estimaciones que van desde cautelosas hasta extremas. Green Pool Commodity Specialists proyecta un superávit de 2.74 millones de toneladas métricas (MMT), mientras que StoneX anticipa 2.9 MMT. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronostica un superávit más modesto de 1.625 MMT, aunque incluso esta cifra representa una fuerte reversión respecto al déficit de 2.916 MMT del año anterior.

Sin embargo, no todos los analistas están de acuerdo en la magnitud. El comerciante de azúcar Czarnikow ha presentado una perspectiva mucho más bajista, elevando su estimación de superávit para 2025/26 a 8.7 MMT—más de cinco veces mayor que la proyección de la ISO. Esta disparidad dramática refleja diferentes supuestos sobre las tendencias de producción y los flujos de exportación. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) proyecta que la producción mundial de azúcar aumentará un 4.6% hasta alcanzar un récord de 189.318 MMT en 2025/26, con un consumo que crecerá solo un 1.4% hasta 177.921 MMT. Este desequilibrio entre el crecimiento de la oferta y la expansión de la demanda ejerce una presión natural a la baja sobre los precios.

Auge de la producción en regiones clave impulsa la perspectiva de superávit

El superávit anticipado está siendo alimentado por aumentos de producción en las tres mayores regiones productoras de azúcar del mundo. Brasil, el principal productor, está en camino de alcanzar una producción récord. Conab elevó su pronóstico para 2025/26 a 45 MMT desde la estimación previa de 44.5 MMT, mientras que el FAS proyecta aún más alto, 44.7 MMT. Las fábricas de azúcar de Brasil también han ajustado su estrategia de asignación, dirigiendo más caña hacia la producción de azúcar en lugar de etanol, ya que la caña molida para azúcar aumentó al 50.82% en 2025/26 desde el 48.16% en 2024/25.

India, la segunda mayor productora mundial, está experimentando un auge de producción impulsado por condiciones favorables de monzón. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 31 MMT desde la estimación previa de 30 MMT—un aumento del 18.8% interanual. Hasta mediados de enero, la producción alcanzó 15.9 MMT, un 22% más en comparación con el mismo período del año anterior. Este aumento en la producción ha permitido al gobierno de India considerar ampliar las exportaciones de azúcar más allá de la cuota de 1.5 MMT establecida para 2025/26, lo que potencialmente inundaría los mercados globales con oferta adicional.

Tailandia, la tercera mayor productora y segunda mayor exportadora, también contribuye al crecimiento de la producción. La Thai Sugar Millers Corp proyecta que la cosecha de 2025/26 aumentará un 5% hasta 10.5 MMT, mientras que el FAS estima un incremento del 2% hasta 10.25 MMT. En conjunto, estas tres regiones representan aproximadamente el 75% de la producción global, haciendo que su expansión colectiva sea un factor decisivo en la dirección del mercado.

Mecánica del mercado: entendiendo el reciente rebote por cobertura corta

El reciente rally de precios, a pesar del empeoramiento de los fundamentos, ilustra cómo opera la cobertura corta en los mercados de commodities. Cuando los traders mantienen posiciones bajistas y los precios comienzan a subir—impulsados por factores como la debilidad del dólar—estos traders cierran sus posiciones para limitar pérdidas. Esta compra técnica puede sobrepasar temporalmente la presión de venta fundamental, creando rebotes en los precios que desconciertan el análisis de la oferta.

La reciente debilidad del índice del dólar ha sido un catalizador clave. Un dólar más débil generalmente hace que las commodities denominadas en dólares sean más baratas para los compradores extranjeros, apoyando los precios. Más importante aún para los mercados de futuros, la debilidad de la moneda puede activar el cierre de posiciones entre los traders especulativos que habían apostado a una mayor caída del azúcar. Esta cobertura corta proporciona un piso temporal debajo de los precios, pero no soluciona el desequilibrio de oferta que sigue pesando sobre el mercado.

Mirando hacia adelante: ¿Cuándo volverán a centrarse las preocupaciones de oferta?

Aunque el reciente rebote ofrece alivio a los alcistas, la perspectiva a medio plazo sigue siendo desafiante debido a las proyecciones de superávit. Covrig Analytics inicialmente elevó su estimación de superávit para 2025/26 a 4.7 MMT desde 4.1 MMT, aunque proyecta que el superávit de 2026/27 se reducirá a solo 1.4 MMT, ya que los precios débiles desalientan la producción futura. Brasil ofrece una esperanza en este aspecto: Safras & Mercado pronostica que la producción de Brasil en 2026/27 disminuirá un 3.91%, hasta 41.8 MMT desde los 43.5 MMT esperados en 2025/26, con las exportaciones cayendo un 11% interanual hasta 30 MMT.

La dinámica actual—donde la cobertura corta proporciona un alivio temporal en medio de una debilidad fundamental persistente—probablemente no sostendrá los precios en niveles elevados. Una vez que los traders hayan terminado de cubrir sus cortos y la dinámica de la moneda se estabilice, probablemente volverá a centrarse en los fundamentos de oferta y demanda. Para que el mercado del azúcar logre una recuperación significativa, ya sea la producción debe decepcionar las expectativas o la demanda debe sorprender al alza. Hasta entonces, los rebotes por cobertura corta pueden ofrecer solo oportunidades efímeras de alivio en un entorno generalmente bajista.