Por qué la escasez de Zyn podría desbloquear valor oculto en las acciones de British American Tobacco

Los recientes desafíos en el suministro que afectan a Zyn, la marca dominante de bolsitas de nicotina controlada por Philip Morris International, han creado una apertura inesperada en el mercado para los competidores. Con millones de consumidores en EE. UU. que no pueden acceder a su producto preferido debido a la escasez de Zyn, la demanda se está redirigiendo hacia sistemas alternativos de entrega de nicotina. British American Tobacco (NYSE: BTI) está en posición de captar una participación significativa del mercado a través de su cartera establecida de productos de nicotina de próxima generación, especialmente dado que la compañía cotiza a valoraciones que parecen subestimar su potencial de crecimiento.

Entendiendo la crisis de suministro de Zyn y la oportunidad de mercado

La escasez de Zyn ha puesto de manifiesto la vulnerabilidad de tener un solo actor dominante que controle más del 75% del mercado de bolsitas de nicotina en EE. UU. Con los consumidores buscando activamente alternativas, el mercado direccionable para las bolsitas de nicotina sigue siendo enorme, con una demanda que supera la oferta en toda la categoría. Esta disfunción del mercado crea una ventana de oportunidad para que los competidores mejor capitalizados construyan lealtad de marca y establezcan redes de distribución antes de que la oferta se normalice. La experiencia internacional de British American Tobacco y sus relaciones minoristas existentes posicionan a la compañía para capitalizar esta dislocación temporal pero significativa del mercado.

Cómo las bolsitas de nicotina Velo podrían captar a los consumidores desplazados

La marca Velo de British American Tobacco ofrece una alternativa competitiva directa a Zyn, con un posicionamiento similar y beneficios alegados de reducción de daños. El producto ha demostrado un fuerte impulso, expandiendo sus ventas a una tasa compuesta del 39% en 2023 y manteniendo un crecimiento de dos dígitos hacia 2024-2025. La diferencia clave ahora es la distribución y disponibilidad, donde las empresas tabacaleras establecidas mantienen ventajas sustanciales. A medida que los consumidores que buscan Zyn enfrentan escasez de productos en los puntos de venta, el probar Velo y otras bolsitas de nicotina competitivas se vuelve inevitable. La tasa de conversión de prueba a uso sostenido en esta categoría suele estar entre el 40% y el 50%, lo que sugiere que los consumidores desplazados representan una fuente duradera de ganancias de participación de mercado en lugar de simples cambios temporales.

Vientos regulatorios: la ventaja de Vuse en un entorno de represión

Más allá de las bolsitas de nicotina, British American Tobacco se beneficia de desarrollos regulatorios paralelos que afectan al mercado del vapeo. Las autoridades estadounidenses han intensificado significativamente las acciones de cumplimiento contra productos electrónicos de nicotina no aprobados, que se habían proliferado en las tiendas de conveniencia. Esta limpieza regulatoria crea una dinámica de consolidación que favorece a las marcas establecidas y cumplidoras. La marca Vuse de British American Tobacco representa uno de los pocos productos de vapeo aprobados por la FDA disponibles para los consumidores en EE. UU. A medida que las alternativas ilegales son eliminadas de los estantes, Vuse captura a los usuarios sin otras opciones sancionadas. La categoría de “vaporizadores” de la compañía generó un crecimiento en ventas del 27% en 2023, y es probable que ese impulso se acelere a medida que la disponibilidad de productos competitivos se reduzca.

Desconexión en la valoración: por qué las acciones de BTI parecen infravaloradas

El mercado ha asignado a British American Tobacco un múltiplo precio-beneficio de aproximadamente 6 veces y un rendimiento por dividendo superior al 9%, niveles que generalmente se reservan para empresas en dificultades con perspectivas en declive. El pesimismo refleja preocupaciones persistentes sobre la erosión del volumen de cigarrillos, con las ventas tradicionales de tabaco disminuyendo alrededor del 8% desde 2020. Sin embargo, esta narrativa pasa por alto dos realidades cruciales: primero, las empresas tabacaleras han compensado consistentemente las caídas de volumen mediante el poder de fijación de precios, lo que resulta en resiliencia de ingresos en términos ajustados por moneda; segundo, las categorías emergentes de la compañía han crecido hasta representar 5 mil millones de dólares en ingresos anuales y recientemente han alcanzado la rentabilidad en una base consolidada.

La trayectoria de estos nuevos productos de nicotina sugiere un posible punto de inflexión en las ganancias en un plazo de cinco años. Si los productos de próxima generación alcanzan los 10 mil millones de dólares en ventas anuales para 2030 (una proyección de crecimiento conservadora basada en las trayectorias actuales), y estos segmentos generan márgenes de beneficio similares o superiores a los de los combustibles tradicionales, la oportunidad de aumento en las ganancias sería significativa. Con los múltiplos actuales, dicho crecimiento de ganancias justificaría una expansión sustancial del múltiplo, sugiriendo un potencial alcista importante para los inversores pacientes dispuestos a tolerar vientos en contra a corto plazo en el volumen de tabaco.

La perspectiva de la inversión

British American Tobacco se ha transformado de un negocio en declive a una compañía que gestiona una transición ordenada hacia productos de menor riesgo, mientras monetiza su antigua fuente de ingresos. La escasez de Zyn, las campañas regulatorias contra el vapeo ilegal y la fuerte demanda subyacente de nicotina sin humo crean múltiples catalizadores a corto plazo para la realización de valor. Para los inversores enfocados en ingresos que buscan exposición a un negocio rentable que genera un flujo de caja libre sustancial y que está respaldado por métricas de valoración muy por debajo de los promedios históricos, BTI merece una consideración seria a los precios actuales.