Fundador de Aave: ¿Cuál es el secreto del mercado de préstamos DeFi?

Disrupting the Cost Structure of Lending

Título original: Disrupting the Cost Structure of Lending Autor original: Stani.eth, fundador de AAVE

Autor original: BlockBeats

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Reproducción: Mars Finance

El préstamo en cadena comenzó alrededor de 2017, cuando era solo un experimento marginal relacionado con activos criptográficos. Hoy en día, se ha convertido en un mercado que supera los 1000 mil millones de dólares, cuyo principal impulsor es el préstamo con stablecoins, respaldado principalmente por colaterales nativos de criptomonedas como Ethereum, Bitcoin y sus derivados. Los prestatarios liberan liquidez mediante posiciones largas, ejecutan ciclos de apalancamiento y realizan arbitraje de ganancias. Lo importante no es la creatividad, sino la validación. Los comportamientos de los últimos años muestran que, mucho antes de que las instituciones comenzaran a interesarse, el préstamo automatizado basado en contratos inteligentes ya tenía una demanda real y un ajuste real entre producto y mercado.

El mercado de criptomonedas todavía es volátil. Construir sistemas de préstamo sobre los activos más dinámicos obliga a que los préstamos en cadena aborden de inmediato la gestión de riesgos, la liquidación y la eficiencia del capital, en lugar de ocultarlos tras políticas o decisiones humanas. Sin colaterales nativos de criptomonedas, no se puede ver cuán poderoso puede ser un sistema de préstamo en cadena completamente automatizado. La clave no está en las criptomonedas como clase de activo, sino en la transformación de la estructura de costos que trae las finanzas descentralizadas.

Por qué los préstamos en cadena son más baratos

La razón por la que los préstamos en cadena son más baratos no es porque sean una tecnología nueva, sino porque eliminan el desperdicio financiero en múltiples capas. Hoy en día, los prestatarios pueden obtener stablecoins en cadena por aproximadamente un 5% de costo, mientras que las instituciones centralizadas de préstamos criptográficos cobran entre un 7% y un 12% de interés, además de tarifas, comisiones de servicio y otros cargos adicionales. Cuando las condiciones son favorables para el prestatario, optar por un préstamo centralizado no solo no es conservador, sino que incluso es irracional.

Esta ventaja en costos no proviene de subsidios, sino de la agregación de capital en sistemas abiertos. Los mercados sin permisos, en su estructura, superan a los mercados cerrados en la agregación de capital y la fijación de precios de riesgo, porque la transparencia, la composabilidad y la automatización fomentan la competencia. El flujo de capital es más rápido, la liquidez ociosa recibe penalizaciones y las ineficiencias se exponen en tiempo real. La innovación se difunde de inmediato.

Cuando surgen nuevos primitives financieros como USDe de Ethena o Pendle, absorben la liquidez de todo el ecosistema y amplían el uso de primitives financieros existentes (como Aave), sin necesidad de equipos de ventas, procesos de conciliación o departamentos de backend. El código reemplaza los costos administrativos. Esto no es solo una mejora incremental, sino un modo de operación fundamentalmente diferente. La ventaja en la estructura de costos se transfiere a los asignadores de capital y, más importante aún, beneficia a los prestatarios.

Cada gran cambio en la historia moderna ha seguido un patrón similar. Los sistemas de activos pesados se vuelven ligeros. Los costos fijos se vuelven variables. La mano de obra se reemplaza por software. Los efectos de escala en la centralización sustituyen a las construcciones fragmentadas. La capacidad excedente se transforma en utilización dinámica. Al principio, estos cambios parecen negativos. Sirven a usuarios no centrales (por ejemplo, préstamos en criptomonedas en lugar de casos de uso mainstream), compitiendo en precio antes de mejorar la calidad, y antes de que las empresas existentes puedan responder a escala, parecen poco serios.

El préstamo en cadena encaja exactamente en este patrón. Los primeros usuarios son principalmente pequeños grupos de poseedores de criptomonedas. La experiencia de usuario es pobre. Las carteras parecen extrañas. Los stablecoins no alcanzan las cuentas bancarias tradicionales. Pero todo esto no importa, porque los costos son menores, la ejecución más rápida y el acceso global. Con mejoras en otros aspectos, se vuelve más fácil de obtener.

Qué esperar en el futuro

Durante los mercados bajistas, la demanda disminuye, los rendimientos se comprimen y se revela una dinámica aún más importante. El capital en préstamos en cadena siempre está en competencia. La liquidez no se estanca por decisiones trimestrales o hipótesis en los balances. Se revaloriza continuamente en un entorno transparente. Muy pocos sistemas financieros son tan implacables.

El préstamo en cadena no carece de capital, sino de colaterales disponibles para prestar. Hoy en día, la mayoría de los préstamos en cadena simplemente reciclan los mismos colaterales en estrategias similares. Esto no es una limitación estructural, sino temporal.

Las criptomonedas seguirán generando activos nativos, primitives productivos y actividades económicas en cadena, ampliando la cobertura del préstamo. Ethereum está madurando como un recurso económico programable. Bitcoin está consolidando su papel como reserva de energía económica. Ninguno de los dos es el estado final.

Para que los préstamos en cadena alcancen a miles de millones de usuarios, deben absorber valor económico real, no solo conceptos financieros abstractos. En el futuro, se combinarán activos nativos criptográficos autónomos con derechos y obligaciones del mundo real tokenizados, no para copiar las finanzas tradicionales, sino para operarlas a costos extremadamente bajos. Esto será un catalizador para que las finanzas descentralizadas sustituyan a los sistemas financieros tradicionales en sus bases.

Qué salió mal en los préstamos

Hoy en día, los préstamos son caros no por escasez de capital. El capital es abundante. La tasa de liquidación de capital de alta calidad es del 5% al 7%. La de capital de riesgo, del 8% al 12%. Los prestatarios aún pagan tasas elevadas porque todo lo que rodea al capital es ineficiente.

La emisión de préstamos se vuelve engorrosa por los costos de adquisición y los modelos de crédito retrasados. La aprobación binaria hace que los buenos prestatarios paguen demasiado, mientras que los malos reciben subsidios hasta incumplir. La parte de servicio sigue siendo manual, con cargas regulatorias pesadas y procesos lentos. Cada capa tiene incentivos mal alineados. Quienes fijan el riesgo rara vez asumen realmente el riesgo. Los corredores no asumen responsabilidad por incumplimientos. Los originadores venden inmediatamente la exposición al riesgo. Independientemente del resultado, todos reciben una recompensa. La falla en los mecanismos de retroalimentación es el verdadero costo del préstamo.

El sistema de préstamos aún no ha sido revolucionado porque la confianza prevalece sobre la experiencia del usuario, la regulación limita la innovación y las pérdidas en explosión ocultan la ineficiencia. Cuando el sistema de préstamos colapsa, las consecuencias suelen ser catastróficas, lo que refuerza una actitud conservadora en lugar de progresista. Por eso, los préstamos todavía parecen productos de la era industrial, insertados a la fuerza en los mercados de capital digitales.

Rompiendo la estructura de costos

A menos que la emisión de préstamos, la evaluación de riesgos, el servicio y la asignación de capital se vuelvan completamente nativos de software y en cadena, los prestatarios seguirán pagando tarifas excesivas y los prestamistas seguirán justificándolas. La solución no es más regulación ni mejoras marginales en la experiencia del usuario. Es romper la estructura de costos. Automatizar los procesos. La transparencia reemplaza la discrecionalidad. La certeza reemplaza la conciliación. Esa es la revolución que las finanzas descentralizadas pueden traer al préstamo.

Cuando los préstamos en cadena sean claramente más baratos en operación de extremo a extremo que los préstamos tradicionales, la adopción será inevitable. Aave surge precisamente en este contexto, como la capa de capital fundamental que puede servir como la nueva infraestructura financiera, atendiendo desde fintechs, prestamistas institucionales hasta consumidores en todo el ecosistema de préstamos.

El préstamo será uno de los productos financieros con mayor efecto potenciador, simplemente porque la estructura de costos de las finanzas descentralizadas permitirá que el capital fluido llegue rápidamente a los escenarios que más lo necesitan. El capital abundante generará muchas oportunidades.