Los futuros de cacao de Londres rebotan desde territorio sobrevendido a medida que surge el cubrimiento técnico de posiciones cortas

Los futuros de cacao en Londres y sus contrapartes en Nueva York registraron ganancias modestas hoy tras una prolongada venta que llevó a ambos mercados a niveles mínimos de varios años. El cacao de marzo en ICE Londres avanzó 22 puntos (+0,75%), marcando un rebote técnico, mientras que el cacao de marzo en ICE NY subió 21 puntos (+0,50%). La recuperación surgió después de que los precios se acercaron a condiciones de sobreventa extrema, lo que activó coberturas cortas impulsadas por fondos y proporcionó un alivio temporal al mercado aquejado. A pesar de estas ganancias, el cacao sigue bajo presión debido a un panorama fundamental de abundantes suministros globales y demanda insuficiente.

La destrucción de la demanda toma protagonismo en la caída del mercado del cacao

La debilidad en la demanda de los consumidores se ha convertido en el principal obstáculo para los precios del cacao. Los fabricantes de chocolate en todo el mundo enfrentan costos de insumos elevados, ya que los consumidores resisten cada vez más los precios elevados del chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor procesador de cacao del mundo, reportó una caída preocupante del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando “una demanda negativa en el mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao.”

Los datos de molienda de las principales regiones muestran un panorama igualmente sombrío. La Asociación Europea del Cacao informó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre se contrajo un -8,3% interanual, alcanzando 304,470 toneladas métricas, muy por debajo de las expectativas de una caída del -2,9% y marcando el peor resultado en un cuarto trimestre en 12 años. En Asia, las molienda de cacao en el cuarto trimestre cayó un -4,8% interanual a 197,022 toneladas métricas, señalando una demanda debilitada en toda la región. Norteamérica ofreció poco alivio, con una molienda de cacao en el cuarto trimestre que subió solo un +0,3% interanual a 103,117 toneladas métricas, prácticamente estable. Esta debilidad sincronizada en todas las principales regiones consumidoras subraya la gravedad de la destrucción de la demanda que enfrenta el mercado del cacao.

Las presiones de la oferta global crean un entorno de negociación complejo para los futuros de cacao en Londres

En el lado de la oferta, la situación es igualmente desafiante, aunque con algunas particularidades regionales. StoneX pronosticó un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, seguido por un superávit de 267,000 toneladas en 2026/27, lo que indica que la sobreoferta persistirá. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) reforzó esta perspectiva bajista al reportar que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, sumando a la carga de inventarios que presiona los precios.

La producción en África Occidental, que suministra la mayor parte del cacao mundial, presenta un panorama mixto. Las condiciones favorables de cultivo en Costa de Marfil y Ghana se espera que impulsen la cosecha de febrero-marzo, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el período del año anterior. El fabricante de chocolate Mondelez señaló que el conteo de vainas de cacao más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año pasado. Sin embargo, este potencial aumento de oferta se ve parcialmente compensado por la renuencia de los agricultores a vender a precios deprimidos. Los agricultores de Costa de Marfil enviaron 1.20 millones de toneladas métricas de cacao a puertos hasta el 25 de enero de 2026 en el año de comercialización actual, un -3,2% respecto a las 1.24 millones de toneladas métricas del mismo período del año anterior.

En contraste, la producción de cacao en Nigeria se está ajustando a la baja. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, registró una caída del -7% en las exportaciones de noviembre, alcanzando 35,203 toneladas métricas. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 toneladas métricas, desde unas 344,000 toneladas proyectadas para la cosecha de 2024/25, proporcionando algunos fundamentos de apoyo en medio del entorno de sobreoferta más amplio.

Las presiones sobre inventarios aumentan mientras el mercado enfrenta vientos de cabeza estructurales

Los inventarios de cacao en puertos estadounidenses monitoreados por ICE se han recuperado desde su mínimo del 26 de diciembre de 1,626,105 bolsas, alcanzando 1,775,219 bolsas para el jueves, un máximo de 2.5 meses y un factor bajista para el soporte de precios a corto plazo. Esta acumulación de inventarios subraya el desafío que enfrentan tanto los futuros de cacao en Londres como los contratos en NY, ya que las existencias físicas siguen aumentando a pesar de las caídas de precios.

De cara al futuro, el camino para el cacao sigue siendo limitado. La ICCO revisó su estimación de superávit global para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas en diciembre (desde las 142,000 toneladas previamente estimadas), y la producción fue de 4.69 millones de toneladas métricas, un aumento del +7.4% interanual. Esto marca el primer superávit en cuatro años tras el déficit histórico de -494,000 toneladas métricas registrado en 2023/24, el mayor en más de 60 años. Rabobank redujo su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde su pronóstico de noviembre de 328,000 toneladas, indicando que aunque los superávits se están normalizando, seguirán siendo estructuralmente elevados. Con la destrucción de la demanda continuando y las presiones sobre inventarios persistiendo, los futuros de cacao enfrentan vientos de cabeza estructurales que podrían limitar las recuperaciones sostenidas de precios, a pesar de rebotes técnicos como las ganancias de hoy.