El mercado de cacao enfrenta un desequilibrio entre oferta y demanda: el último análisis de Barchart muestra una presión continua sobre los precios

La actividad comercial reciente refleja una presión creciente sobre las valoraciones del cacao, impulsada por un desequilibrio crítico entre las abundantes existencias globales y la demanda en deterioro en toda la industria del chocolate. Según el análisis de commodities líder de Barchart, el mercado del cacao permanece bajo una presión bajista sostenida a medida que los vientos en contra estructurales se intensifican tanto en la dinámica de producción como en la de consumo.

El viernes, el cacao ICE NY de marzo (CCH26) cayó 12 puntos (-0.29%), mientras que el cacao ICE de Londres de marzo (CAH26) bajó 1 punto (-0.03%). Estos movimientos extendieron la trayectoria descendente de un mes del commodity, con el cacao de NY alcanzando un mínimo de 2.25 años y el de Londres registrando un mínimo de 2.5 años en contratos de futuros cercanos. La debilidad prolongada indica preocupaciones más profundas en el mercado más allá de las fluctuaciones estacionales típicas.

La crisis de demanda se profundiza en toda la industria mundial del chocolate

El motor fundamental de la debilidad de los precios proviene del debilitamiento de la dinámica de consumo. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída preocupante del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó específicamente “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”, destacando cómo los precios elevados del chocolate han alienado a los consumidores en el comercio minorista.

Los informes regionales de molienda muestran una situación igualmente problemática para la demanda de cacao. La Asociación Europea de Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre se contrajo un 8.3% interanual, alcanzando 304,470 toneladas métricas, mucho peor que las expectativas de una caída del 2.9% y representando el rendimiento más débil en el cuarto trimestre en 12 años. Los mercados asiáticos también mostraron debilidad, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una disminución del 4.8% interanual en la molienda de cacao del cuarto trimestre, alcanzando 197,022 toneladas métricas. La demanda en Norteamérica se mantuvo prácticamente estable, con la Asociación Nacional de Confiteros señalando solo un aumento del 0.3% interanual en la molienda del cuarto trimestre, hasta 103,117 toneladas métricas.

La sobreoferta de suministro opaca la limitada recuperación de la demanda

El lado de la oferta presenta un panorama igualmente desafiante para la recuperación de precios. StoneX pronosticó un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, seguido de un superávit de 267,000 toneladas en 2026/27. Mientras tanto, la Organización Internacional del Cacao informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, lo que añade presión sobre los inventarios. Estas proyecciones de superávit contrastan marcadamente con las condiciones de déficit que caracterizaron el mercado en años anteriores.

La posición de inventario en los puertos de EE. UU. ha cambiado de ser un soporte a una señal bajista. Después de tocar un mínimo de 10.5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE se recuperaron hasta un máximo de 2.5 meses con 1,775,219 bolsas el jueves, señalando una renovada presión de venta y complicando la narrativa de recuperación de precios.

Las cosechas en África Occidental aumentan las perspectivas de oferta a pesar de las retenciones de los productores

Las condiciones de cultivo en África Occidental siguen siendo favorables para una expansión de la producción a corto plazo, aunque el sentimiento de los agricultores sigue siendo complejo. Tropical General Investments Group destacó que las condiciones favorables en África Occidental están apoyando las cosechas de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez señaló que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año pasado.

Costa de Marfil, que representa la mayor cuota de producción mundial de cacao, ha comenzado la cosecha de su principal cosecha con optimismo entre los agricultores respecto a la calidad. Sin embargo, a pesar de las condiciones favorables de oferta, los agricultores de Costa de Marfil están siendo cautelosos en las ventas debido a los precios deprimidos. Los datos acumulados de exportación hasta el 25 de enero de 2026 mostraron que los envíos de cacao a puertos alcanzaron 1.20 millones de toneladas métricas en el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 25 de enero de 2026), lo que representa una disminución del 3.2% respecto a las 1.24 millones de toneladas métricas enviadas en el mismo período del año anterior.

Apoyo compensatorio de productores secundarios

Un elemento constructivo para los precios proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un 7% interanual, hasta 35,203 toneladas métricas, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción del país en 2025/26 disminuirá un 11% interanual, hasta 305,000 toneladas métricas, desde las 344,000 del temporada anterior. Esta reducción de oferta de un productor secundario pero importante proporciona cierto amortiguamiento frente a la expansión general de la oferta de los mayores productores de África Occidental.

Perspectivas futuras y consideraciones estructurales

La visión a largo plazo de la oferta sigue siendo disputada entre diferentes pronósticos. El 28 de noviembre, la Organización Internacional del Cacao redujo su estimación de superávit global para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas desde una estimación previa de 142,000 toneladas métricas, además de reducir su pronóstico de producción mundial de cacao a 4.69 millones de toneladas métricas desde 4.84 millones. Posteriormente, Rabobank bajó su proyección de superávit global para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde un pronóstico anterior de 328,000 toneladas en noviembre. Estas revisiones reflejan la volatilidad continua en las proyecciones de oferta.

El análisis de commodities de Barchart subraya que el mercado del cacao enfrenta fuerzas contrapuestas: una abundancia de oferta a corto plazo y una debilidad en la demanda que siguen pesando sobre la dinámica de precios, mientras que el ajuste estructural por condiciones de déficit multianuales (incluyendo la revisión de ICCO en mayo de 2024 que señala un déficit de 494,000 toneladas para 2023/24, el mayor en más de 60 años) ofrece una perspectiva a largo plazo. La estimación de diciembre de 2024 de un superávit de 49,000 toneladas para 2024/25 marcó el primer superávit en cuatro años, señalando un punto de inflexión en el equilibrio oferta-demanda que aún no se ha resuelto en los mercados regionales.