Las apuestas por un recorte de la tasa de la Fed colapsan: el dólar se dispara mientras los mercados se recalibran

El Índice del Dólar protagonizó un poderoso rebote el viernes, subiendo a máximos de 1 mes y cerrando la sesión con un +0.20% mientras las expectativas de recortes de tasas continúan evaporándose. ¿El catalizador? Un informe laboral estadounidense descoordinado que al mismo tiempo señalaba presiones salariales y enfriamiento del empleo—el tipo de señales mixtas que impiden a la Fed tomar la decisión de recortar tasas.

El Rompecabezas del Empleo que Mantiene a la Fed Hawkish

Las nóminas no agrícolas de diciembre fueron de +50,000, decepcionando las previsiones de +70,000 y marcando un fallo importante que provocó revisiones a la baja en las cifras de noviembre (ahora +56,000 desde +64,000). Sin embargo, la tasa de desempleo en realidad se redujo a 4.4%, desafiando las expectativas de 4.5%, mientras que el crecimiento del salario por hora aceleró a +3.8% interanual frente a la expectativa de +3.6%. Esta contradicción—creación de empleo débil junto con una persistente inflación salarial—es exactamente lo que mantiene a los responsables de política vigilantes ante recortes de tasas prematuros.

El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para enero complicó aún más la narrativa de recorte de tasas, subiendo a 54.0 (vs. 53.5 esperado). Más preocupante para los defensores de recortes: las expectativas de inflación hicieron una reversión brusca al alza. Las expectativas de inflación a un año se mantuvieron estables en 4.2%, mientras que la perspectiva a 5-10 años subió a 3.4% desde 3.2%, ambas cifras superando las predicciones de moderación.

El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó esta postura cautelosa el viernes, enfatizando que “la inflación es demasiado alta” a pesar de las evidencias de un mercado laboral que se suaviza. Actualmente, el mercado estima solo un 5% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de la Fed en la reunión del 27-28 de enero, un colapso dramático desde el optimismo previo.

Los Vientos Estructurales que Afectan al Dólar

A pesar de la fortaleza del viernes, las fuerzas fundamentales siguen trabajando en contra del Índice del Dólar. La Fed permanece atrapada en una paradoja de liquidez—aunque indica tasas más altas por más tiempo, ha comenzado a inyectar $40 mil millones mensuales en compras de letras del Tesoro, socavando su propio mensaje hawkish. A largo plazo, los mercados descuentan aproximadamente -50 puntos básicos en recortes de tasas de la Fed hasta 2026, una trayectoria dovish en desacuerdo con la retórica actual.

La incertidumbre sobre quién será el próximo presidente de la Fed amplifica este conflicto. La esperada anuncio del presidente Trump sobre su selección a principios de 2026—con Kevin Hassett como principal favorito y considerado marcadamente dovish—amenaza con erosionar el soporte del dólar si los mercados descuentan una era más acomodaticia en la política de la Fed.

Las decisiones de la Corte Suprema también son un factor importante. La decisión del viernes de aplazar el fallo sobre la legalidad de los aranceles de Trump hasta el miércoles de la próxima semana inyecta incertidumbre; cualquier fallo que anule los aranceles podría presionar al dólar al ampliar el déficit presupuestario de EE. UU. y reducir los ingresos por aranceles.

El Euro se Mantiene Firme a Pesar de la Fortaleza del Dólar

El EUR/USD cayó a mínimos de 1 mes, cerrando con una bajada del -0.21%, mientras el músculo del dólar se hacía sentir. Sin embargo, la resistencia de la eurozona limitó el daño. Las ventas minoristas de noviembre aumentaron +0.2% mes a mes (superando las estimaciones de +0.1%), mientras que la producción industrial alemana de noviembre sorprendió con un aumento del +0.8% tras anticiparse una contracción del -0.7%. La miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, calificó los niveles actuales de tasas como “apropiados”, con swaps que descuentan una probabilidad insignificante del 1% de un ajuste en la tasa en febrero 5.

El Yen Cae a Mínimos Anuales mientras el BOJ se Mantiene Quieto

El USD/JPY subió +0.66% el viernes, con el yen desplomándose a mínimos de 1 año frente al dólar tras que Bloomberg informara que el Banco de Japón mantendrá las tasas estables a pesar de haber mejorado las proyecciones de crecimiento en la decisión de política de este mes. La valoración del mercado muestra una probabilidad cero de un aumento del BOJ en la reunión del 23 de enero.

La turbulencia política intensificó la debilidad del yen después de que surgieran informes de que la primera ministra Takaichi está explorando la disolución de la cámara baja, introduciendo incertidumbre en el gobierno. Más ominoso aún, las restricciones de exportación anunciadas por China sobre artículos militares aplicables a Japón—como represalia por la retórica de contingencia en Taiwán—amenazan con interrumpir las cadenas de suministro y generar vientos en contra económicos.

Datos que contrarrestan llegaron en forma de un índice líder de noviembre que alcanzó máximos de 1.5 años y un gasto de los hogares que saltó +2.9% interanual, marcando el mejor rendimiento en seis meses. Sin embargo, las crecientes tensiones entre China y Japón y los planes récord de gasto en defensa de Japón (parte de un presupuesto de 122.3 billones de yenes) siguen desgastando la demanda del yen en medio de la ansiedad fiscal.

Las Metales Preciosos Repuntan por Política Similar a la QE y Demanda de Refugio Seguro

Los futuros de oro COMEX de febrero subieron +40.20 puntos (+0.90%), mientras la plata de marzo ganó +4.197 (+5.59%), tras que la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para adquirir $200 mil millones en bonos hipotecarios generara una nueva demanda de activos tangibles. La maniobra política—que funciona como una especie de flexibilización cuantitativa—impulsó los metales preciosos mientras los inversores buscan coberturas contra la inflación en medio de la volatilidad de las políticas.

La dinámica de compra de los bancos centrales sigue siendo favorable. La PBOC de China amplió sus reservas de oro en +30,000 onzas a 74.15 millones de onzas troy en diciembre, marcando la decimocuarta acumulación mensual consecutiva. Los bancos centrales globales compraron en total 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo, señalando una demanda estructural por debajo de los precios.

La posición de los fondos también aumentó. Las participaciones largas en ETF de oro alcanzaron picos de 3.25 años el jueves, mientras que las posiciones largas en ETF de plata llegaron a máximos de 3.5 años el 23 de diciembre. Sin embargo, vientos en contra surgieron por la fortaleza del dólar el viernes y señales de cautela de Citigroup, que alertó sobre posibles salidas de $6.8 mil millones de futuros de oro (con una salida comparable en plata) derivada del reequilibrio de índices de commodities en los benchmarks BCOM y S&P GCSI. La subida del S&P 500 a nuevos récords también redujo el atractivo de refugio seguro de los metales preciosos.