Por qué Franco-Nevada podría superar a WPM como tu inversión en metales preciosos en 2026

El atractivo del modelo de streaming — y sus límites

Wheaton Precious Metals (WPM) opera con una premisa convincente: proporcionar capital a las operaciones mineras a través de acuerdos de streaming y asegurar metales a tarifas con descuento. La mecánica es sencilla. Tomemos el acuerdo del proyecto Spring Valley de noviembre — WPM compromete $670 millones por adelantado y asegura el 8% de la producción a solo el 20% del precio spot inicialmente, luego el 6% al 22% después.

Actualmente, la cartera de WPM abarca 23 minas en operación más 25 en desarrollo. La compañía proyecta entre 600,000 y 670,000 onzas equivalentes de oro (GEOs) para 2025, escalando a 870,000 para 2029. Estas cifras de producción demuestran un crecimiento sólido, y los costos de adquisición siguen siendo atractivos — con un promedio de $473 por onza de oro y $5.75 por onza de plata hasta 2029. La generación de efectivo de estos flujos financia tanto nuevos acuerdos como un dividendo en aumento.

El factor de diversificación lo cambia todo

Franco-Nevada opera en el mismo ecosistema de metales preciosos pero con un alcance fundamentalmente diferente. En lugar de centrarse estrechamente en el streaming, gestiona una cartera de 434 activos que abarcan oro, plata, metales del grupo del platino y una exposición más amplia a commodities, incluyendo petróleo y gas. Esto no solo es más grande — es estructuralmente diferente.

De esos 434 activos, 120 ya están en producción, 38 en etapas avanzadas de desarrollo y 376 permanecen en exploración. La mayoría (418 activos) operan bajo acuerdos de regalías, una ventaja distinta frente a los acuerdos de streaming puro. Las regalías proporcionan flujos de efectivo a largo plazo y una mejor alineación con la economía de las minas.

La adquisición reciente de Cote Gold ilustra esta escala: Franco-Nevada pagó $1.1 mil millones por una regalía de margen bruto del 7.5% que se espera genere $67 millones en ingresos anuales. Con otros 175,000 GEOs potenciales de Cote y la posible reactivación de Cobre Panamá, además de 225,000 GEOs de producción incremental a largo plazo, la capacidad de Franco-Nevada se extiende mucho más allá de la de WPM.

Las métricas de producción cuentan la historia

Franco-Nevada espera una producción anual promedio de 495,000 a 525,000 GEOs hasta 2029 de los activos actuales — lo que significa que su cartera por sí sola ya es competitiva con las proyecciones de alto nivel de WPM. Añadiendo la opcionalidad de crecimiento, la comparación se vuelve clara.

Ambas compañías mantienen una exposición ponderada del 82% y similar a metales preciosos, y ambas invierten en programas de dividendos — Franco-Nevada con 18 años consecutivos de aumentos. La historia de sostenibilidad del dividendo se alinea, pero la diversificación de Franco-Nevada proporciona fuentes adicionales de ingreso durante las caídas de los metales preciosos.

El cálculo del riesgo

El enfoque centrado en streaming de WPM concentra la dependencia en operaciones mineras y en los precios spot de los metales preciosos. Cuando los ciclos mineros se contraen o los metales tienen un rendimiento inferior, el modelo de negocio se ajusta significativamente.

La cartera más amplia de Franco-Nevada — que abarca regalías en múltiples tipos de commodities, regiones geográficas y etapas de desarrollo — distribuye ese riesgo. La exposición al petróleo y gas, aunque modesta, proporciona una cobertura estructural. La estructura de regalías asegura acuerdos a largo plazo más favorables que los acuerdos de streaming puro.

La conclusión

Ambas compañías ofrecen una exposición legítima a metales preciosos con dividendos sostenibles. Sin embargo, la escala, la diversificación en 434 activos y el modelo híbrido de regalías y streaming de Franco-Nevada crean un perfil de inversión más resistente de cara a 2026. Para los inversores que buscan potencial alcista en metales preciosos con menor riesgo de concentración, merece ser considerada antes que WPM.