¿La Fed recortó las tasas? Las señales del mercado apuntan a una postura hawkish mientras el dólar se fortalece

El índice del dólar (DXY) se disparó a un máximo de un mes el viernes, con una ganancia del +0,20%, ya que los nuevos datos económicos atenuaron las expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed en el corto plazo. La postura hawkish en el mercado laboral y las cifras de inflación mantuvieron a los inversores apostando fuertemente en contra de una reducción de tasas inminente en la reunión del 27-28 de enero de la Reserva Federal, donde los swaps están valorando solo un 5% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos.

Datos económicos inclinan la balanza hawkish a pesar de señales mixtas

El informe de empleo de diciembre del viernes envió mensajes contradictorios, pero los componentes hawkish dominaron el sentimiento del mercado. La nómina no agrícola de EE. UU. de diciembre aumentó solo +50.000, por debajo de los +70.000 previstos, mientras que las cifras de noviembre se revisaron a la baja a +56.000 desde +64.000. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó -0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4%, superando las expectativas del 4,5%, y las ganancias horarias promedio aumentaron +3,8% interanual frente al +3,6% esperado, una combinación que sugiere una resiliencia del mercado laboral que podría extender la postura cautelosa de la Fed respecto a los recortes de tasas.

La confianza del consumidor también fortaleció la posición del dólar después de que el índice de sentimiento de enero de la Universidad de Michigan subiera +1,1 hasta 54,0, superando la previsión de 53,5. Las expectativas de inflación demostraron ser más persistentes de lo anticipado, con la medida de inflación a un año manteniéndose estable en 4,2% frente al 4,1% proyectado, y la perspectiva a cinco- diez años subiendo a +3,4% desde 3,2%, ambas medidas sugieren que la inflación sigue siendo una prioridad para la Fed.

Los datos de vivienda mostraron un panorama más sombrío, con los inicios de octubre cayendo -4,6% m/m hasta un mínimo de 5,5 años de 1,246 millones de unidades, aunque los permisos de octubre superaron ligeramente las expectativas en 1,412 millones, ofreciendo un alivio modesto.

Camino de la política de la Fed: recortes aplazados, no eliminados

La evaluación del mercado revela una probabilidad del 0% de una subida de tasas en la reunión del BOJ del 23 de enero, pero la cuestión más importante—¿se comprometió la Fed a recortar tasas?—sigue sin resolverse. La valoración actual sugiere que la Reserva Federal podría reducir las tasas en aproximadamente -50 puntos básicos a lo largo de 2026, un descenso gradual en lugar de un cambio agresivo. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó esta perspectiva cautelosa, afirmando: “La inflación es demasiado alta y debemos asegurarnos de no perder de vista que incluso los mercados laborales se han enfriado y más personas están expresando preocupaciones, todavía tenemos esta gran preocupación por la inflación.”

Sumando obstáculos a la debilidad del dólar, la Fed ha inyectado $40 mil millones mensuales en compras de letras del Tesoro desde mediados de diciembre, ampliando la liquidez del sistema. Sin embargo, las preocupaciones del mercado sobre el posible nombramiento de un presidente de la Fed dovish, con Bloomberg reportando que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es el principal candidato, amenazan la estabilidad del dólar a largo plazo, especialmente porque Trump planea revelar su elección a principios de 2026.

EUR/USD bajo presión a pesar de la fortaleza de la Eurozona

EUR/USD descendió a un mínimo de un mes, cerrando -0,21% el viernes, ya que la fortaleza del dólar superó los desarrollos positivos en la eurozona. Las ventas minoristas de noviembre en la eurozona avanzaron +0,2% m/m frente a +0,1% esperado, con octubre revisado al alza a +0,3% m/m. La producción industrial alemana sorprendió al subir +0,8% m/m frente a las previsiones de -0,7% m/m, pero estas ganancias no pudieron contrarrestar el impulso del dólar.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, señaló la continuidad de la política, indicando que “el nivel actual de las tasas de interés puede considerarse apropiado”, con los swaps valorando solo un 1% de probabilidad de un aumento de +25 puntos básicos en la reunión de febrero. El euro enfrenta obstáculos estructurales por los diferenciales de tasas y perspectivas de crecimiento más débiles en comparación con la resiliencia del mercado laboral estadounidense.

El yen se desploma tras mantener tasas del BOJ; incertidumbre política añade presión

USD/JPY subió +0,66% el viernes, ya que el yen se desplomó a un mínimo de un año, con Bloomberg informando que el Banco de Japón mantendrá las tasas sin cambios este mes, a pesar de haber mejorado su perspectiva de crecimiento económico. La inestabilidad política surgió tras informes de que la Primera Ministra Takaichi está considerando disolver la Cámara Baja de la Dieta Nacional, lo que sacudió la confianza en el yen como refugio seguro.

El índice de economía líder de Japón de noviembre alcanzó un máximo de 1,5 años en 110,5, y el gasto de los hogares subió +2,9% interanual, la mayor ganancia en seis meses y muy por encima del -1,0% previsto. Sin embargo, estos puntos positivos internos no pudieron proteger la moneda de las crecientes tensiones entre China y Japón tras los controles de exportación de Beijing sobre bienes militares, y las presiones fiscales a medida que Tokio aumenta el gasto en defensa a niveles récord dentro de su presupuesto aprobado de 122,3 billones de yenes ($780 billion).

Metales preciosos en rally por liquidez y incertidumbre arancelaria

El oro de COMEX de febrero cerró con una subida de +40,20 (+0,90%), mientras que la plata de COMEX de marzo subió +4,197 (+5,59%), ya que el presidente Trump ordenó a Fannie Mae y Freddie Mac comprar $200 mil millones en bonos hipotecarios—una maniobra de relajación cuantitativa cuasi-que respalda los metales preciosos como reserva de valor. La incertidumbre geopolítica en torno a los aranceles de EE. UU., Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, junto con las expectativas de una postura más flexible de la Fed en 2026, sustentaron la demanda de refugio seguro.

La apetencia de los bancos centrales sigue siendo robusta, con las reservas de PBOC de China aumentando en +30.000 onzas hasta 74,15 millones de onzas troy en diciembre—el decimocuarto mes consecutivo de incrementos. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre. Las posiciones en fondos también se fortalecieron, con las participaciones en ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años el jueves y las participaciones en ETF de plata alcanzando un máximo de 3,5 años el 23 de diciembre.

Sin embargo, surgieron obstáculos ya que la subida del dólar en cuatro semanas frenó a los metales, y el S&P 500 alcanzó nuevos máximos históricos, reduciendo el atractivo de refugio seguro. Citigroup advierte sobre posibles salidas de $6.8 mil millones de futuros de oro y salidas similares en plata en la próxima semana debido a la reponderación del índice BCOM y S&P GCSI.

Perspectiva: Mantenerse a la espera de datos

Con la cuestión de si la Fed recortará tasas ahora atenuada por los datos entrantes, el mercado ha cambiado de anticipar un alivio agresivo a valorar un enfoque medido. La fortaleza actual del dólar refleja esta realidad, aunque persisten vulnerabilidades a largo plazo por la incertidumbre en la política y las preferencias de la política monetaria de la nueva administración.