El mercado global de azúcar moreno enfrenta presión de exceso de oferta ante las crecientes previsiones de producción

El panorama de precios del azúcar moreno en 2025/26 está siendo fundamentalmente redefinido por un aumento esperado en la producción global, con los principales pronosticadores proyectando incrementos significativos en el suministro en todas las regiones productoras principales. La última evaluación semestral del USDA, publicada el 16 de diciembre, ofrece la perspectiva más completa hasta la fecha, pronosticando que la producción mundial de azúcar aumentará un 4.6% interanual hasta alcanzar unos inéditos 189.318 millones de toneladas métricas (MMT) en 2025/26.

Dinámicas regionales de producción redefinen el suministro del mercado

Trayectoria de producción récord en Brasil

Brasil, el mayor productor mundial de azúcar, está en posición de ofrecer volúmenes récord que podrían alterar fundamentalmente la dinámica de precios. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) proyecta que la producción de Brasil en 2025/26 aumentará un 2.3% interanual hasta 44.7 MMT, marcando otro máximo histórico. Sin embargo, esto contrasta con evaluaciones anteriores de Conab, la agencia oficial de pronósticos agrícolas de Brasil, que el 4 de noviembre estimó 45 MMT para 2025/26, desde una proyección previa de 44.5 MMT.

Los datos operativos refuerzan este panorama alcista de producción: Unica reportó el 16 de diciembre que la producción acumulada de azúcar en el Centro-Sur de Brasil en 2025-26 hasta noviembre aumentó un 1.1% interanual hasta 39.904 MMT. Más significativamente, las fábricas están priorizando cada vez más el azúcar sobre el etanol, con la proporción de caña molida para azúcar aumentando a 51.12% en 2025/26 en comparación con el 48.34% en 2024/25.

No obstante, a pesar de estas proyecciones récord, algunas consultoras ofrecen una visión contraria. Safras & Mercado emitió una evaluación más conservadora, pronosticando que la producción de azúcar en Brasil en 2026/27 en realidad disminuirá un 3.91% hasta 41.8 MMT desde las 43.5 MMT esperadas en 2025/26. La firma proyecta que las exportaciones brasileñas en 2026/27 caerán un 11% interanual hasta 30 MMT, sugiriendo posibles tensiones en la temporada siguiente.

Producción ampliada y potencial de exportación en India

La trayectoria de India como el segundo mayor productor mundial ha cambiado drásticamente. El FAS proyecta que la producción de India en 2025/26 aumentará un 25% interanual hasta 35.25 MMT, mucho más alto que las estimaciones oficiales anteriores. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) ha elevado su pronóstico a 31 MMT, desde una proyección previa de 30 MMT, representando un aumento del 18.8% interanual.

Los datos recientes de producción validan estas expectativas alcistas: ISMA informó que la producción de azúcar en India desde el 1 de octubre hasta el 31 de diciembre de 2025 saltó un 24% interanual hasta 11.83 MMT. Esta producción excepcional está siendo impulsada por lluvias de monzón favorables y un aumento en la superficie cultivada de caña de azúcar.

Crucialmente, ISMA ha ajustado a la baja su asignación de etanol, reduciendo la estimación de azúcar moreno utilizada para producción de etanol a 3.4 MMT desde una previsión de julio de 5 MMT. Esta reasignación libera capacidad adicional para los mercados de exportación. El Ministerio de Alimentación de India ya ha señalado su disposición a aumentar las ventas al extranjero, habiendo aprobado 1.5 MMT de exportaciones de azúcar para la temporada 2025/26, con potencial para cantidades adicionales si los suministros domésticos lo justifican.

Creciente contribución de exportación de Tailandia

Tailandia, posicionada como la tercera mayor productora y segunda mayor exportadora mundial, continúa su expansión de producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia el 1 de octubre proyectó que la cosecha de azúcar de 2025/26 aumentará un 5% interanual hasta 10.5 MMT. La FAS ofreció una estimación ligeramente más conservadora de 10.25 MMT para la producción de Tailandia en 2025/26, lo que representa un aumento del 2% interanual.

Señales de superávit en el mercado emergen

El impacto agregado de estos aumentos regionales está creando un entorno de superávit global anticipado. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) el 17 de noviembre pronosticó un superávit de 1.625 millones de MT en 2025-26, una reversión dramática del déficit de 2.916 millones de MT registrado en 2024-25. La ISO atribuye esta expansión del superávit al aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán en conjunto.

La estimación de producción más amplia de la ISO proyecta un aumento del 3.2% interanual en la producción mundial de azúcar hasta 181.8 millones de MT en 2025-26. El consumo, en contraste, se prevé que crezca a un ritmo más modesto, con un consumo humano global en 2025/26 proyectado en un aumento del 1.4% interanual hasta un récord de 177.921 MMT, según el USDA.

La firma independiente de comercio de azúcar Czarnikow adoptó una postura aún más pesimista, proyectando un superávit global de azúcar en 2025/26 de 8.7 MMT el 5 de noviembre, muy por encima de su pronóstico de septiembre de 7.5 MMT. Esta revisión al alza de 1.2 MMT en solo dos meses refleja el aceleramiento del impulso de suministro.

Acción de precios a corto plazo y consideraciones técnicas

El azúcar mundial de marzo NY #11 recently recovered from one-week lows, trading up 0.20 (+1.35%), while March London ICE white sugar #5 subió 2.40 (+0.56%). Esta recuperación intradía se ha atribuido a coberturas cortas de fin de año por parte de fondos, un fenómeno estacional común en los mercados de materias primas durante el último mes del calendario de negociación.

La presión bajista inicial en la sesión reflejaba la fortaleza general del dólar, ya que el índice del dólar (DXY00) alcanzó un máximo de una semana, afectando la mayoría de los precios de las materias primas, incluido el movimiento de precios del azúcar moreno. Sin embargo, el soporte técnico se mantuvo mientras los participantes del mercado se reubicaban antes del cierre de fin de año.

La acción de precios del lunes hizo que el azúcar NY igualara el máximo de 2.25 meses del miércoles pasado, impulsada parcialmente por expectativas temporales de reducción en los suministros de azúcar de Brasil. Esta recuperación reciente destaca cómo la volatilidad del precio del azúcar moreno sigue siendo sensible a las revisiones de suministro, incluso cuando las previsiones a largo plazo apuntan a condiciones de superávit.

Perspectivas e implicaciones para la inversión

La convergencia del aumento de la producción global, especialmente de India y Tailandia, junto con la producción elevada mantenida en Brasil, sugiere que el soporte del precio del azúcar moreno podría enfrentar una mayor presión durante 2025/26 y hacia 2026/27. El USDA proyecta que las existencias finales globales de azúcar en 2025/26 disminuirán un 2.9% interanual hasta 41.188 MMT, aunque esta reducción modesta ocurre en un contexto de expansión de la producción y suministros abundantes.

La dicotomía entre la fortaleza técnica a corto plazo (impulsada por coberturas cortas) y las presiones fundamentales a largo plazo (impulsadas por la abundancia de suministro) sugiere que los operadores deben monitorear de cerca los datos de producción regional, particularmente cualquier revisión a las perspectivas de Brasil para 2026/27 o cambios en las políticas de exportación de India, ya que estos factores podrían reconfigurar la narrativa actual de superávit.