El nuevo liderazgo de BlackRock en inversión indexada: Cómo Samara Cohen está redefiniendo la gestión y el acceso al mercado

Cuando BlackRock anunció a Samara Cohen como Directora de Inversiones en ETFs e Inversiones Indexadas en enero, pocos fuera del mundo de las finanzas institucionales lo notaron. Sin embargo, este nombramiento señala algo profundo sobre cómo el mayor gestor de productos ETF e indexados del mundo ve sus responsabilidades en una era de acceso democratizado a los mercados.

La trayectoria de Cohen en BlackRock abarca casi tres décadas, comenzando en 1993 cuando la firma aún era una empresa joven fundada por exanalistas de Wall Street con una misión radical: llevar mejor información directamente a los inversores. Su nombramiento marca la primera vez que BlackRock ha creado una posición ejecutiva dedicada específicamente a la gestión del rendimiento de inversión en todo su libro de ETF e indexados—un reconocimiento de que la inversión pasiva está lejos de ser pasiva.

La gestión como ventaja competitiva central

El desafío que enfrentan hoy los proveedores de índices es fundamentalmente uno de gestión. Cuando una firma como BlackRock mantiene posiciones significativas en prácticamente todas las empresas cotizadas a nivel mundial—y no tiene intención de vender—la relación entre gestor de activos y empresa en cartera se transforma por completo.

La filosofía de Cohen sobre esta cuestión evolucionó a través de encuentros en el mundo real. En 2017, cuando el presidente de la NYSE la invitó a hablar con profesionales de relaciones con inversores sobre cómo involucrarse con gestores de índices, surgió una visión crucial: estos profesionales no sabían cómo interactuar con los proveedores de índices porque nunca habían tenido que hacerlo antes. La respuesta no era compleja, pero representaba un cambio de paradigma. La participación no ocurriría a través de gestores de cartera individuales—sino mediante los principios de gestión responsable de BlackRock, aplicados sistemáticamente a cada participación.

Este enfoque redefine el voto de una herramienta de cumplimiento a una fuente de creación de valor a largo plazo. En lugar de usar los votos como el “fin del camino” tras fallar la participación, la filosofía de BlackRock prioriza conversaciones tempranas con las empresas sobre lo que más importa, usando los factores de gobernanza como principales impulsores del compromiso. La firma posteriormente contrató a un responsable dedicado a la gestión de inversión responsable para operacionalizar lo que se ha denominado “alpha de gestión responsable”—el retorno medible generado mediante una participación y prácticas de votación reflexivas.

Resolver el problema del voto por passthrough

Uno de los temas más complejos que Cohen está abordando involucra el passthrough de derechos de voto. Para los activos de acciones indexadas bajo gestión, BlackRock ahora permite a los clientes votar sus propias acciones en el 40% de las participaciones—un logro reciente sustancial que requirió una inversión tecnológica significativa.

Sin embargo, persisten barreras estructurales, especialmente con los ETFs. A diferencia de las cuentas gestionadas institucionalmente donde la barrera era puramente tecnológica, los ETFs enfrentan restricciones legales genuinas. El marco regulatorio actual bajo la Investment Company Act de 1940 no permite un passthrough directo de votos a los accionistas de ETFs. Cohen reconoce que esto no es un problema que pueda resolverse de inmediato, pero es intencional en primero resolver lo que se pueda en las cuentas institucionales para establecer tanto una prueba de concepto como un impulso en la política.

La estrategia subyacente es deliberada: demostrando que los clientes quieren participación en los votos y recopilando datos sobre las tasas de adopción reales, BlackRock crea la base para futuras conversaciones regulatorias. El objetivo es establecer un nuevo estado final donde los vehículos bajo la ley del 40 puedan pasar votos tan naturalmente como otros vehículos institucionales.

Hacer la gestión responsable accesible a gran escala

Una crítica persistente a las iniciativas de gestión responsable mejorada es que permanecen confinadas a inversores institucionales y especialistas dispuestos a revisar detallados PDFs de participación. ¿Cómo hace la gestión responsable que sea significativa para la próxima ola de participantes minoristas que ingresan a los mercados a través de ETFs?

Cohen enmarca esto como fundamentalmente un problema de organización y accesibilidad de la información—áreas donde BlackRock tiene capacidades distintivas. Su analogía ilumina el desafío: los ETFs en sí mismos fueron inicialmente una innovación de mercado compleja que, mediante organización y accesibilidad, se volvió natural para millones de inversores. El mismo principio debería aplicarse a la participación en gestión responsable.

Imagina información sobre votaciones por poder organizada en plataformas intuitivas donde los inversores individuales puedan participar, no como un servicio especializado institucional, sino como una característica integrada en la participación del mercado. La tecnología para habilitar esto no está fuera de alcance; las barreras son estructurales y organizativas, no técnicas.

Esta visión se conecta con la observación más amplia de Cohen sobre la democratización del mercado. Los ETFs han introducido a 120 millones de personas en todo el mundo en la propiedad del mercado. Sin embargo, la mayoría no se reconocen a sí mismos como stakeholders corporativos ni comprenden las implicaciones de sus posiciones de propiedad. Hacer esa conexión transparente y accionable representa la frontera que los inversores en índices deberían abordar.

Redefinir el rendimiento de inversión en la inversión indexada

El nombramiento de Cohen como CIO generó una pregunta aclaratoria: ¿qué significa realmente “rendimiento de inversión” para un libro de índices? No es la superación—por definición, los fondos indexados siguen sus benchmarks. Entonces, ¿qué constituye la responsabilidad del rendimiento?

La respuesta abarca múltiples dimensiones: calidad del mercado de ETFs, volúmenes y costos de negociación, comportamiento de prima/descuento respecto al valor liquidativo, seguimiento preciso del índice, y algo cada vez más crítico—el éxito en la entrega de resultados del índice incluso a medida que proliferan metodologías de ponderación alternativas.

El auge de índices alternativos basados en reglas ha creado nuevas complejidades. Estas estrategias requieren enfoques diferentes de reequilibrio, a menudo necesitando una negociación más frecuente. Esto plantea preguntas sobre impacto en el mercado, investibilidad y eficiencia en costos de negociación que se vuelven centrales en la gestión del rendimiento. Un CIO que supervise este libro debe pensar simultáneamente en la metodología de construcción del índice, la implementación de la gestión de cartera y las implicaciones sistémicas del mercado.

Implicaciones de la estructura del mercado por el dominio de los índices

La concentración de capital en vehículos indexados ha generado preguntas legítimas sobre la estructura del mercado, la descubrimiento de precios y qué sucede cuando “todo el mundo indexa”. La perspectiva de Cohen aquí es pragmática, no despectiva.

Ella enfatiza que los inversores deben responsabilizar a sus gestores de activos por métricas de calidad del mercado. ¿Están los ETFs entregando el rendimiento de seguimiento declarado? ¿Siguen siendo investibles los índices subyacentes dada la concentración actual de propiedad? ¿Deberían reestructurarse los productos—mediante cambios en la metodología del índice, ajustes en las cestas de creación u otros mecanismos—para servir mejor a la salud del mercado?

Estas no son preguntas periféricas; son centrales para la responsabilidad fiduciaria. Los equipos de ingeniería de productos en BlackRock evalúan continuamente estas métricas, con un mandato claro: identificar mejoras estructurales que mejoren tanto la investibilidad como la transparencia.

Pero Cohen también contextualiza el debate. Tras la crisis financiera, la política distribuyó deliberadamente el riesgo entre bases de inversores más amplias en lugar de concentrarlo en unas pocas grandes instituciones. Esta democratización ha producido resultados de mercado más saludables, aunque complique la medición y agregación del riesgo. La compensación no es irracional; refleja decisiones políticas deliberadas sobre estabilidad y acceso al mercado.

La integración ESG como marco de gestión de riesgos

Al hablar de factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza, Cohen replantea constantemente la conversación, pasando de un activismo basado en valores a una gestión disciplinada de riesgos. Esta distinción importa, especialmente porque el ESG se ha vuelto políticamente polémico en algunas regiones.

Su trayectoria es paralela a la narrativa histórica de BlackRock. Así como la firma dedicó los 90 a educar a los inversores sobre riesgos incorporados en los valores respaldados por hipotecas mediante datos y análisis sofisticados, hoy aplica un rigor similar a la integración del riesgo climático. La idea central sigue siendo la misma: riesgos financieros complejos requieren datos transparentes, metodologías claras y elección del inversor.

Esto se evidencia en el trabajo de BlackRock sobre métricas de Temperatura Implícita (ITR). Cada fondo en la línea de productos de BlackRock recibe una evaluación de ITR que mide si la construcción de la cartera se alinea con las trayectorias del Acuerdo de París. Publicar datos de mercado más amplios—como la posición en MSCI ACWI—hace que esto sea educativo y empírico, no prescriptivo.

Es importante que Cohen reconozca que las preferencias de los inversores varían en un espectro. Algunos quieren exposición mínima a ESG, otros exigen optimización explícita de carbono, y muchos están en algún punto intermedio. El papel de BlackRock no es abogar por posiciones particulares, sino ofrecer opciones mediante metodologías medibles y transparentes. Los clientes deciden sus objetivos; la responsabilidad de BlackRock es cumplir esos objetivos mediante una gestión disciplinada de la cartera.

Participación minorista y accesibilidad a la información

La entrada de inversores minoristas—acelerada por el trading sin comisiones, cheques de estímulo y la participación durante la pandemia—presenta tanto oportunidad como desafío. La visión de Cohen va más allá de las categorías amplias de “inversor minorista” para reconocer la diversidad dentro de esta población.

Los entusiastas de las acciones meme representan una base de inversores fundamentalmente diferente a los compradores de ETFs que acumulan posiciones diversificadas en índices. Sin embargo, ambos grupos son participantes primerizos en el mercado que ganan visibilidad sobre la mecánica del mercado, temas y oportunidades potenciales. Esta democratización es saludable e importante.

El desafío es educativo: ¿cómo proporcionar orientación significativa a inversores con tolerancias al riesgo, horizontes temporales y niveles de sofisticación tan diferentes? La respuesta de Cohen combina asesoría financiera tradicional con personalización escalada—similar a cómo la tecnología de fitness ofrece coaching a gran escala.

Para los inversores más jóvenes que ingresan a los mercados, la transparencia sigue siendo esencial, pero también lo es reconocer la complejidad y el riesgo potencial. No todos contratarán un asesor personal, pero el acceso distribuido a robo-advisors, plataformas de corretaje con recursos educativos sólidos y orientación profesional crea caminos para diferentes tipos de inversores.

La próxima frontera: servir a 100 millones de nuevos participantes en el mercado

La visión de Cohen para su mandato como CIO se centra en habilitar a los próximos 100 millones de inversores a participar en los mercados y construir bienestar financiero a largo plazo en sus propios términos. Esto requiere ampliar simultáneamente el acceso y la transparencia, asegurando que la estructura del mercado siga siendo saludable a medida que aumenta la participación.

En Estados Unidos específicamente, la frontera implica crear una transparencia que sea verdaderamente accesible a los inversores individuales. El mercado se ha vuelto más sofisticado, ofreciendo más opciones, pero esa sofisticación también puede volverse confusa para quienes no cuentan con orientación profesional.

La solución no es reducir opciones ni simplificar los mercados—eso sería un retroceso. Más bien, consiste en organizar la información de manera comprensible, ayudar a los asesores a llegar a los clientes con herramientas sofisticadas y construir plataformas donde la participación sea natural en lugar de intimidante.

El nombramiento de Samara Cohen señala el reconocimiento de BlackRock de que guiar esta transición requiere liderazgo dedicado. No es una responsabilidad marginal, sino central para cómo la industria de los índices cumple su misión fundamental: democratizar el acceso al mercado mientras mantiene la gestión responsable y la transparencia que siempre han exigido los inversores institucionales.