Mercado en un momento crítico: por qué el aumento histórico de la valoración del S&P 500 no necesariamente significa un desastre

El fenómeno inusual que estamos presenciando

El S&P 500 ha entrado en un territorio que resulta casi incómodamente familiar — en un sentido histórico. Después de tres años consecutivos de ganancias de cara a 2026, las valoraciones han alcanzado un nivel que solo ha ocurrido dos veces en los últimos 45 años. ¿La fuerza impulsora? El entusiasmo por la inteligencia artificial ha acelerado la tendencia alcista, especialmente en el Nasdaq Compuesto, que alberga a la mayoría de los grandes actores tecnológicos liderando la carga. A pesar de correcciones ocasionales del mercado (incluyendo una caída significativa cuando los anuncios de aranceles provocaron ventas), ambos índices principales han seguido avanzando y continúan alcanzando nuevos máximos.

Pero aquí es donde la ansiedad de los inversores entra en juego: el ascenso rápido en los precios de las acciones ha superado drásticamente el crecimiento real de las ganancias de la mayoría de las empresas del índice. La relación precio-beneficio (P/E) futura del S&P 500 ha aumentado de aproximadamente 15 en 2022 a más de 23 hoy — un nivel de valoración que, en la historia, parece ominoso.

Por qué la historia parece estar dando la voz de alarma

Al profundizar en los números, la situación se ve sombría. Las últimas dos veces que el P/E futuro del S&P 500 tocó estos niveles fueron durante el pico de la burbuja de las punto-com (alrededor de 2000) y en la fase de recuperación tras el COVID-19 en 2020. Y esto es lo que los economistas y analistas siguen señalando: cada ocurrencia de valoraciones tan elevadas ha sido seguida por un período de 10 años en el que los inversores en el S&P 500 vieron retornos reales negativos.

Voces respetadas como la del economista Robert Shiller han emitido advertencias similares a través de su modelo de valoración CAPE, mientras que incluso instituciones típicamente optimistas como Vanguard proyectan que los retornos de las acciones en EE. UU. apenas mantendrán el ritmo de la inflación durante la próxima década.

El paralelo con el auge de internet de los años 90 es llamativo. Así como las empresas de telecomunicaciones e internet quemaron capital en infraestructura que a menudo nunca entregó los retornos prometidos, los líderes en inteligencia artificial de hoy invierten mucho en la infraestructura computacional subyacente — y muchos aún no han demostrado ganancias significativas que justifiquen las valoraciones actuales.

Resumiendo la evidencia histórica por sí sola, la conclusión prudente sería: no te emociones demasiado con las acciones de EE. UU. para los próximos 10 años.

Pero espera — hay un problema crucial con esta lógica

Antes de que entre en pánico, considera esto: toda la tesis bajista se basa en una base increíblemente delgada. Estamos proyectando a una década vista solo en dos instancias previas, con solo un dato que sea realmente reciente para estudiar a fondo. Aquí es donde la “neglecta de la tasa base” se cuela en el análisis.

El período de las punto-com ofrece una lección particularmente engañosa. La burbuja alcanzó su pico en marzo de 2000, y para 2010, el Nasdaq había caído más del 50% — un escenario de pesadilla. Pero aquí está la trampa: esa década devastadora no fue causada solo por el colapso de las punto-com. La crisis financiera de 2008 ocurrió de manera independiente, causando la “década perdida” a través de un mecanismo completamente diferente. Confundir estos dos eventos separados distorsiona lo que aprendemos de la historia.

Desde 2000 hasta 2008, las acciones en realidad comenzaron a recuperarse de manera constante hasta que la crisis golpeó. Por lo tanto, usar todo ese período de 10 años para proyectar qué pasa cuando las valoraciones son altas pasa por alto esta distinción crítica.

Lo que realmente sugiere el registro histórico más amplio

Al analizar 100 años de datos del S&P 500, el rendimiento total anualizado a 10 años promedia el 10.6%. Este es tu punto de referencia — tu “tasa base” estadística de cómo suelen comportarse los retornos de las acciones en cualquier década aleatoria.

Las valoraciones elevadas actuales pueden muy bien reducir los retornos por debajo de este promedio histórico, pero hay una diferencia entre “más bajos de lo normal” y “profundamente negativos.” La expectativa más razonable probablemente sea que los retornos se sitúen entre el peor escenario que advierten los pesimistas y el robusto promedio a largo plazo.

La conclusión práctica para tu cartera

Esta situación resalta una realidad clave de la inversión: las métricas de valoración importan para la posición y la gestión del riesgo, pero no deberían paralizar la toma de decisiones. Por último, abandonar las acciones por completo durante períodos de alta valoración es históricamente tan peligroso como ignorar las señales de valoración por completo. El camino entre estos extremos — mantener asignaciones razonables mientras se es consciente de las valoraciones tanto a nivel del índice como de las acciones individuales — es donde la mayoría de los inversores exitosos a largo plazo encuentran el éxito.

El entorno actual del mercado no pide ni euforia ni capitulación, sino una vigilancia disciplinada y una comprensión clara de que, aunque la historia nos informa, rara vez se repite con precisión.