Los futuros de cacao se recuperan ante un panorama de oferta más ajustada y una reducción en las entregas portuarias del principal productor

El cacao extiende sus ganancias mientras los participantes del mercado digieren una confluencia de indicadores alcistas en el lado de la oferta. El cacao de marzo en ICE NY subió +181 puntos (+3.08%), mientras que el cacao #7 de marzo en ICE Londres escaló +109 puntos (+2.57%) ante la creciente evidencia de suministros globales restringidos que ingresan en el nuevo año.

La presión de la oferta aumenta por la desaceleración en Costa de Marfil

Los envíos de Costa de Marfil muestran un panorama de disponibilidad restringida. Hasta el 4 de enero del año comercial actual, el mayor productor mundial de cacao ha enviado 1.073 millones de toneladas métricas a puertos, una disminución del 3.3% respecto a las 1.11 MMT entregadas en el mismo período del año pasado. Esta desaceleración está repercutiendo en los mercados de futuros, ya que los operadores reevaluan los niveles de inventario y los patrones de compra a futuro.

La dinámica va más allá de los datos portuarios. Nigeria, que ocupa el quinto lugar mundial en producción de cacao, enfrenta sus propios obstáculos. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 MT, desde las expectativas de 344,000 MT para esta temporada. Los volúmenes de exportación de septiembre se mantuvieron estables anualmente en 14,511 MT, señalando tensiones en la producción más que un impulso de oferta robusto.

La contracción de inventarios respalda la tendencia alcista

Las métricas de disponibilidad física de cacao refuerzan la tendencia alcista de los precios. Los inventarios en puertos de EE. UU. monitoreados por ICE cayeron a un mínimo de 9.5 meses, situándose en 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, indicando que los distribuidores y procesadores están reduciendo reservas. Esta compresión de inventarios suele preceder a una apreciación sostenida de los precios cuando se combina con consideraciones de demanda.

La inclusión en el índice como un nuevo catalizador

Se anticipa que los precios subyacentes del cacao se vean impulsados por compras institucionales vinculadas a la expansión del Bloomberg Commodity Index. Los futuros de cacao fueron añadidos al BCOM a partir de este mes, con Citigroup estimando que la inclusión podría atraer aproximadamente $2 mil millones en compras de futuros de cacao en NY. Esta compra mecánica proporciona una oferta estructural debajo de los precios al contado.

La demanda mixta limita el alcance del rally

Contrarrestando la restricción de la oferta, la actividad de molienda de cacao en las regiones consumidoras muestra tendencias preocupantes. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un 17% interanual hasta 183,413 MT, el peor rendimiento del tercer trimestre en 9 años. La molienda en Europa cayó un 4.8% interanual hasta 337,353 MT, marcando el resultado Q3 más bajo en una década. La molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% interanual hasta 112,784 MT, aunque las metodologías de reporte revisadas distorsionan la comparación.

Perspectiva de producción revisada

La Organización Internacional del Cacao ha reajustado sustancialmente su balance global. En noviembre, la ICCO redujo su estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT desde una proyección previa de 142,000 MT y bajó la guía de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Esto representa un ajuste drástico respecto a las suposiciones anteriores. Rabobank también recortó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una estimación de noviembre de 328,000 MT, señalando una convicción más amplia del mercado respecto a las restricciones de oferta.

La actualización del 19 de diciembre de la ICCO ahora ve 2024/25 como el primer año de superávit en cuatro años, con una producción que aumenta un 7.4% interanual hasta 4.69 MMT, recuperándose del déficit récord de -494,000 MT en 2023/24.

Condiciones favorables de la cosecha presentan obstáculos

La caída de precios de la semana pasada reflejó un optimismo temporal sobre las cosechas en África Occidental. Tropical General Investments Group señaló que las mejores condiciones de cultivo están apoyando la producción de vainas más grandes y saludables en Costa de Marfil y Ghana para la cosecha de febrero-marzo. Mondelez reveló que los conteos de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la cosecha del año pasado, lo que sugiere que el potencial de cosecha sigue siendo robusto a pesar de la restricción de oferta a corto plazo.

La demora en la regla de deforestación de la UE alivia preocupaciones de oferta

La aprobación del 26 de noviembre del Parlamento Europeo para un aplazamiento de un año en la regulación de deforestación de la UE (EUDR) elimina un factor bajista intermedio. La postergación permite la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones africanas, indonesias y sudamericanas que enfrentan presiones de deforestación, evitando interrupciones en la oferta que la regulación habría provocado de otra manera.

Conclusión del mercado

El avance del cacao refleja un endurecimiento genuino en la disponibilidad a corto plazo, en un contexto de menor consumo global. La incorporación a un índice de materias primas importante proporciona respaldo institucional, mientras que las dificultades de producción en Nigeria y los flujos restringidos desde Costa de Marfil acortan la visión de superávit. Los inversores que siguen el mercado del cacao deben monitorear los datos de molienda en las distintas regiones en busca de signos de resistencia en la demanda.