Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. fortalecen el dólar a medida que aumenta el atractivo como refugio seguro

El índice del dólar subió +0,30% el martes, situándose justo por debajo del pico de 3,5 semanas del lunes, mientras los inversores lidiaban con fuerzas opuestas en el mercado. Los mayores rendimientos de los bonos a 10 años proporcionaron un apoyo crucial a la moneda, ampliando los diferenciales de tipos de interés de Estados Unidos frente a sus pares globales. Esta ventaja fundamental fue reforzada por la retórica hawkish del presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, quien proyectó que el estímulo fiscal mediante recortes de impuestos y desregulación aceleraría el crecimiento económico. Las tensiones geopolíticas en torno a la transición de liderazgo en Venezuela además reforzaron la posición de refugio seguro en el dólar.

Sin embargo, los vientos en contra moderaron el impulso alcista. La resistencia del mercado de acciones drenó la demanda especulativa de posiciones en moneda defensiva, mientras que los datos económicos revisados introdujeron matices dovish. Los comentarios del gobernador de la Fed, Stephen Miran, resultaron particularmente notables, señalando apertura a reducciones sustanciales de tasas—más de 100 puntos básicos—a lo largo de 2026. La valoración del mercado actualmente refleja solo una probabilidad del 18% de un recorte de -25 pb en la reunión del FOMC de enero, lo que sugiere expectativas restringidas de recortes de tasas a pesar de las comunicaciones hawkish de la Fed.

La debilidad estructural del dólar persiste debajo de la fortaleza superficial del martes. Los recortes anticipados del ~50 pb por parte del FOMC en 2026 contrastan marcadamente con los aumentos planificados de +25 pb por parte del Banco de Japón y la pausa en la política del BCE. Además, la expansión continua de liquidez de la Reserva Federal—$40 compras mensuales de letras del Tesoro por (billion iniciadas a mediados de diciembre—debilita mecánicamente la moneda. La especulación de que el presidente Trump nominará a un presidente de la Fed dovish, con pronósticos de analistas que apuntan a Kevin Hassett como el candidato más probable, agrava el sentimiento bajista hacia la moneda.

El EUR/USD cayó -0,27% mientras el euro absorbía golpes dobles por la fortaleza del dólar y el deterioro de las condiciones internas. El PMI compuesto de diciembre en la Eurozona cayó a 51,5 desde 51,9, señalando un debilitamiento del impulso económico. La inflación en Alemania decepcionó, con un IPC de diciembre que subió solo +0,2% mensual y +2,0% anual frente a las expectativas de +0,4% y +2,2% respectivamente. Estas cifras sugieren un margen mínimo para un endurecimiento del BCE, con los swaps valorando prácticamente una probabilidad del )1%( de un aumento de +25 pb en la decisión de política de febrero.

El yen japonés retrocedió modestamente mientras el USD/JPY avanzaba +0,15%, con mayores rendimientos en EE. UU. creando obstáculos a pesar de un máximo de 27 años en el rendimiento del JGB a 10 años en 2,139%. El compromiso del gobierno del primer ministro Takaichi con un gasto en defensa récord de 122,3 billones de yenes $780 )billion agrava la debilidad de la moneda por preocupaciones fiscales persistentes. La valoración del mercado muestra una probabilidad cero de un aumento de tasas del BOJ en la reunión de enero.

Los metales preciosos subieron en todos los frentes, con el oro de febrero en COMEX subiendo +1,00% a máximos de 1 semana y la plata de marzo saltando +5,72%, extendiendo la subida del lunes. La demanda de oro y plata se aceleró por la incertidumbre geopolítica en Venezuela y el apetito persistente por refugio seguro en medio de la especulación sobre aranceles y tensiones en Oriente Medio. Los comentarios dovish del gobernador Miran de la Fed aumentaron la demanda de lingotes, ya que los inversores se repositionaron hacia activos protegidos contra la inflación y reservas tangibles de valor antes de la esperada flexibilización monetaria.

La acumulación de los bancos centrales mantuvo los pisos de los metales preciosos, con la PBOC de China aumentando sus reservas en +30,000 onzas hasta 74,1 millones de onzas troy, marcando trece meses consecutivos de expansión de reservas. Los bancos centrales globales compraron 220 MT en el tercer trimestre, lo que representa un crecimiento del +28% respecto al segundo trimestre. La posición institucional se mantuvo constructiva, ya que las posiciones largas en ETF de oro alcanzaron picos de 3,25 años, mientras que las reservas en ETF de plata llegaron a máximos de 3,5 años el 23 de diciembre, señalando una confianza sostenida de los fondos en las perspectivas a medio plazo del sector.