El dólar gana terreno con datos sólidos de EE. UU., pero la incertidumbre sobre la política de la Fed limita las ganancias

El índice del dólar (DXY) subió +0.09% hoy, impulsado por datos económicos de EE. UU. más fuertes de lo esperado y rendimientos elevados en los bonos del Tesoro. Sin embargo, el ruido político reciente en torno a la seguridad laboral del presidente de la Fed, Powell, está moderando el impulso alcista.

Datos económicos entregan, pero la incertidumbre sobre Powell persiste

El índice compuesto de precios de viviendas S&P Case-Shiller de EE. UU. de octubre registró un aumento del +0.3% mes a mes y una ganancia del +1.3% interanual, superando las previsiones de +0.1% m/m y +1.1% y/y. Más impresionantemente, el PMI de Chicago de diciembre se disparó a 43.5—un salto de +9.2 puntos que aplastó las expectativas de 40.0. Estos datos normalmente deberían impulsar la fortaleza del dólar, y de hecho proporcionaron soporte inicial hoy.

Los rendimientos más altos en los bonos del Tesoro también reforzaron el atractivo de la tasa de interés del dólar. Sin embargo, el impulso no pudo mantenerse. El comentario del presidente Trump el lunes por la noche de que “todavía podría” despedir al presidente de la Fed, Powell, generó suficiente duda para limitar las ganancias del dólar. Los mercados ahora valoran solo una probabilidad del 16% de un recorte de tasa de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero—aún una señal hawkish, pero una que se ve socavada por la incertidumbre en torno a los nombramientos.

Los vientos en contra estructurales: recortes vs. aumentos de tasas

De cara a 2026, las expectativas del mercado sobre las tasas muestran un panorama bajista para el dólar. Se pronostica que la FOMC recortará tasas en aproximadamente -50 puntos básicos el próximo año, mientras que el BOJ prepara otro aumento de +25 puntos básicos y se espera que el BCE mantenga la estabilidad. Esta divergencia favorece a las monedas con mayor rendimiento y presiona al dólar.

Sumado a esta debilidad, la Fed lanzó un programa de compra mensual de letras del Tesoro por $40 mil millones en mediados de diciembre—una inyección de liquidez que indica acomodación y pesa sobre el sentimiento del dólar. Si Trump nombra a un presidente de la Fed dovish, (Bloomberg informa que Kevin Hassett, considerado el candidato más dovish, es el favorito para el rol anunciado a principios de 2026), se espera una mayor presión de venta del dólar.

Acción en pares de divisas: EUR/USD cae, USD/JPY sube

EUR/USD retrocedió -0.13% hoy, ya que la fortaleza del dólar superó temporalmente otros factores. Sin embargo, las pérdidas del euro se contuvieron después de que España reportara un IPC subyacente más fuerte de lo esperado de +2.6% y/y frente a +2.5% previsto—una señal hawkish que apoya la continuidad de la política del BCE. La falta de avances en el conflicto ruso-ucraniano durante el fin de semana sigue siendo un lastre para el sentimiento del euro. Los swaps valoran solo un 1% de probabilidad de una subida de tasas del BCE el 5 de febrero.

USD/JPY logró una ganancia de +0.19% hoy a pesar del panorama mixto del dólar. Los rendimientos más altos en EE. UU. empujaron al yen a la baja, aunque la reunión del 19 de diciembre del Banco de Japón proporcionó algo de soporte—los responsables de política indicaron que las tasas reales en Japón permanecen muy bajas, lo que implica que es probable que haya más aumentos del BOJ en el futuro. Los mercados asignan solo un 1% de probabilidad a un movimiento de tasas en la reunión del BOJ del 23 de enero.

Los metales preciosos aprovechan la oportunidad

El oro de COMEX de febrero (GCG26) subió +37.90 hasta +0.87%, mientras que la plata de COMEX de marzo (SIH26) saltó +4.510 o +6.40%. La fuerte subida de los metales refleja múltiples factores de apoyo:

• Demanda de refugio seguro aumentó tras las preocupaciones sobre la independencia de la Fed tras los comentarios de Powell de Trump
• Apoyo geopolítico continúa por las sanciones a Venezuela, operaciones del ISIS en Nigeria y tensiones en Ucrania
• Las compras de bancos centrales siguen siendo fuertes—las reservas de oro del PBOC de China aumentaron +30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre (quinto mes consecutivo de compras), y los bancos centrales globales compraron 220 MT de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre
• La posición de fondos es alcista—las participaciones largas en ETF de oro alcanzaron un máximo de 3.25 años el lunes; las participaciones largas en ETF de plata llegaron a un máximo de 3.5 años el martes pasado

La lectura de 43.5 del PMI de Chicago, aunque fuerte, refleja una resiliencia económica que paradójicamente apoya a los metales preciosos cuando se combina con la incertidumbre en la política de la Fed y los riesgos geopolíticos. Esta combinación hace que el oro y la plata sean atractivos cobertores en cartera de cara a 2026.

La conclusión

Las ganancias del dólar de hoy basadas en datos sólidos de EE. UU. son reales pero frágiles. La perspectiva estructural sigue siendo desafiante: se esperan -50bp de recortes de la Fed en 2026, mientras que el BOJ y el BCE divergen hacia arriba o mantienen. La incertidumbre política en torno a la dirección de la Fed agrava el lado bajista. Para los traders, esto sugiere que los rallies de fortaleza del dólar ofrecen oportunidades para reducir posiciones largas, mientras que los metales preciosos y las monedas con mayor rendimiento (en expectativas de subida del BOJ) ofrecen un mejor valor táctico hacia 2026.