La fortaleza del dólar se intensifica a medida que las apuestas por un recorte de tasas de la Fed desaparecen, y el mercado apunta a la reunión del FOMC de enero

El índice del dólar se fortaleció hasta su nivel más alto en un mes, subiendo +0.20% el viernes, mientras los inversores reevaluaban las expectativas sobre las próximas decisiones de la Reserva Federal. El cambio refleja un panorama laboral más suave junto con presiones salariales persistentes, una combinación que complica el argumento a favor de recortes agresivos de tasas antes de la reunión crucial del FOMC programada para los días 27-28 de enero.

El mercado laboral de EE. UU. envía señales mixtas, apoyando la resistencia del dólar

Los datos de empleo de diciembre mostraron un panorama matizado del mercado laboral estadounidense. Las nóminas no agrícolas aumentaron en solo +50,000, por debajo del pronóstico de +70,000, mientras que las cifras de noviembre se revisaron a +56,000 desde un +64,000 inicialmente reportado. Sin embargo, al mismo tiempo, la tasa de desempleo se redujo a 4.4%, superando las expectativas de 4.5%, y el crecimiento salarial superó las proyecciones en +3.8% interanual frente al +3.6% esperado.

Esta narrativa contradictoria—creación de empleo más débil compensada por una oferta laboral más ajustada y una aceleración en la compensación—refuerza la postura de mantener tasas de interés elevadas, una dinámica que sustentó el rendimiento del dólar el viernes. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reiteró este tono hawkish, enfatizando que “la inflación sigue siendo excesivamente alta” a pesar de la reciente desaceleración en la demanda laboral. La evaluación actual del mercado asigna solo un 5% de probabilidad a una reducción de -25 puntos básicos en la reunión del 27-28 de enero del FOMC, una desviación marcada respecto a expectativas anteriores.

La vivienda y el sentimiento del consumidor presentan tendencias opuestas

Los datos de vivienda de octubre divergen claramente de las expectativas. Las viviendas iniciadas cayeron un -4.6% mes a mes, alcanzando un mínimo de cinco años de 1.246 millones de unidades, muy por debajo del consenso de 1.330 millones. Los permisos de construcción, por su parte, bajaron solo un -0.2% a 1.412 millones, superando ligeramente las previsiones de 1.350 millones.

El sentimiento del consumidor, sin embargo, se recuperó con fuerza. El índice de la Universidad de Michigan de enero subió +1.1 puntos hasta 54.0, superando la proyección de 53.5. De manera crítica, las expectativas de inflación permanecen pegajosas: las expectativas a un año se mantuvieron estables en 4.2% frente a las previsiones de una caída a 4.1%, mientras que las expectativas a cinco- diez años subieron a 3.4% desde 3.2%, superando la estimación de 3.3%. Estas percepciones persistentes de inflación complican la comunicación de la Fed y apoyan al dólar.

Los vientos en contra estructurales del dólar emergen por la divergencia de la Fed

A pesar de la fortaleza del viernes, el dólar enfrenta una debilidad estructural sustancial a medida que el calendario avanza hacia 2026. Los mercados ahora valoran que la FOMC implemente aproximadamente -50 puntos básicos de recortes durante 2026, mientras que se espera que el Banco de Japón ajuste su política en +25 puntos básicos adicionales. La Reserva Central Europea, en cambio, se espera que mantenga las tasas estables. Esta divergencia—con la Fed flexibilizando mientras los bancos centrales extranjeros mantienen o ajustan al alza—crea una resistencia a largo plazo para las valoraciones del dólar.

Otra complicación para el panorama es el programa de mejora de liquidez en curso de la Reserva Federal. Desde mediados de diciembre, la FOMC comenzó a comprar letras del Tesoro a una tasa de $40 mil millones mensuales, inyectando efectivo en los mercados financieros de manera similar a la flexibilización cuantitativa. Este tipo de acomodación generalmente presiona las monedas de reserva.

Las incertidumbres geopolíticas también ensombrecen el panorama. La Corte Suprema aplazó su fallo sobre la constitucionalidad del régimen arancelario del presidente Trump hasta el miércoles siguiente, dejando a los mercados en suspenso respecto a posibles interrupciones en la posición fiscal de EE. UU. Si la Corte invalidara los aranceles, los ingresos en deterioro podrían empeorar los déficits y presionar al dólar. Además, la especulación de que la administración Trump podría nombrar a un presidente de la Fed dovish—con el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, como el principal candidato según Bloomberg—aumenta las preocupaciones sobre la acomodación en la política monetaria y la debilidad del dólar.

El euro se mantiene a flote a pesar de datos económicos más optimistas

El EUR/USD cayó a un mínimo de un mes, cerrando -0.21% más bajo, dominado por la fortaleza del dólar. Las ventas minoristas de la zona euro de noviembre avanzaron +0.2% mes a mes, superando el +0.1% previsto, con octubre revisado al alza a +0.3%. La producción industrial alemana sorprendió al alza, expandiéndose +0.8% en noviembre, en contra de las expectativas de una contracción del -0.7%.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, adoptó una postura neutral, sugiriendo que los niveles actuales de tasas permanecen “apropiados”, mientras que los mercados derivados valoran prácticamente cero probabilidad de un aumento de +25 puntos básicos en la decisión de política del 5 de febrero. La limitada caída del euro a pesar del impulso del dólar sugiere apoyo desde los fundamentos económicos, aunque los mercados de divisas siguen siendo dominados por el dólar.

El yen se desploma a mínimos multianuales; la inacción del BOJ decepciona

El USD/JPY subió +0.66% mientras el yen alcanzaba un mínimo de un año frente al dólar. El Banco de Japón mantuvo las tasas estancadas a pesar de elevar su proyección de crecimiento económico, decepcionando a los toros del yen que anticipaban una normalización de la política. El informe de Bloomberg sobre tasas del BOJ sin cambios—junto con un dólar fortalecido y rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU.—aceleró las pérdidas del yen.

Los datos económicos recientes de Japón ofrecieron solo un apoyo modesto. El índice líder de noviembre subió +0.7 hasta un pico de 1.5 años de 110.5, cumpliendo expectativas, mientras que el gasto de los hogares aumentó +2.9% interanual, marcando el mayor incremento en seis meses y contrariando las previsiones de una caída del -1.0%. Sin embargo, estas ganancias no lograron compensar los vientos en contra políticos y geopolíticos.

La posible disolución de la Cámara Baja del parlamento por parte de la primera ministra Takaichi generó incertidumbre, mientras que las tensiones crecientes entre China y Japón—marcadas por el anuncio de Beijing de controles a las exportaciones de productos con potencial uso militar en represalia por los comentarios de Japón sobre Taiwán—amenazan las cadenas de suministro y el crecimiento a corto plazo. Además, la expansión fiscal del gobierno japonés, ejemplificada por un presupuesto de defensa récord de 122.3 billones de yenes ($780 mil millones) dentro de una asignación total de 122.3 billones de yenes, genera preocupaciones sobre la sostenibilidad del yen. Los mercados asignan una probabilidad cero a un aumento de tasas del BOJ en la reunión del 23 de enero.

Las metales preciosos se recuperan por la política monetaria acomodaticia y la demanda de refugio

Los futuros de oro COMEX de febrero cerraron +40.20 (+0.90%), mientras que la plata COMEX de marzo cerró +4.197 (+5.59%), impulsados por la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para adquirir $200 mil millones en valores respaldados por hipotecas. Este marco de flexibilización cuantitativa cuasi-quantitativa impulsa los metales preciosos como cobertura contra la inflación y reserva de valor.

Las corrientes de refugio seguro persisten en medio de la incertidumbre sobre la legalidad de los aranceles y las tensiones geopolíticas en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela. La expectativa de que la administración Trump pueda nombrar un presidente de la Fed dovish—posiblemente diseñando una política acomodaticia hasta el calendario del FOMC 2026—apoya simultáneamente a los metales preciosos mientras presiona al dólar.

La acumulación de oro por parte de los bancos centrales sigue siendo un viento de cola poderoso. El Banco Popular de China reportó que las reservas de diciembre subieron +30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy, marcando el decimocuarto mes consecutivo de aumentos. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un 28% más que en el trimestre anterior. La demanda de fondos sigue siendo robusta, con posiciones largas en ETF de oro en un máximo de 3.25 años y en ETF de plata en un máximo de 3.5 años.

Sin embargo, el viernes surgieron vientos en contra, ya que el aumento del índice del dólar a máximos de cuatro semanas redujo la demanda de refugio, y el avance del S&P 500 a máximos históricos disminuyó igualmente el atractivo de los metales preciosos. Además, Citigroup alertó sobre posibles salidas de aproximadamente $6.8 mil millones de futuros de oro y volúmenes similares en plata durante la próxima semana debido a la reponderación de los índices de materias primas BCOM y S&P GCSI, los dos principales puntos de referencia del sector.