La fortaleza económica de EE. UU. impulsa al dólar a su nivel más alto en 4 semanas, sacudiendo el mercado de metales preciosos

El índice del dólar se dispara por un mercado laboral robusto y ganancias en productividad

El índice del dólar subió a su nivel más alto en cuatro semanas, registrando una ganancia del +0.24% el jueves, ya que los nuevos datos económicos de EE. UU. superaron las expectativas del mercado. ¿El catalizador? Un mercado laboral sorprendentemente resistente combinado con mejoras en la productividad que despertaron un nuevo sentimiento hawkish en torno a la política de la Reserva Federal.

Las reducciones de empleo en diciembre cayeron a su nivel más bajo en 17 meses, con 35,553, lo que representa una disminución del -8.3% interanual, una señal clara de fortaleza en el mercado laboral. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales fueron de 208,000, aumentando solo +8,000 respecto a las previsiones de 212,000. Esta contención sugiere que los empleadores están manteniendo a los trabajadores a pesar de la incertidumbre económica.

En cuanto a la productividad, la productividad del sector no agrícola en el tercer trimestre creció un +4.9%, en línea con las expectativas de +5.0% y marcando la mayor ganancia en dos años. Mientras tanto, los costos laborales unitarios se contrajeron un -1.9%, una caída significativamente más pronunciada que la prevista del -0.1%, lo que indica márgenes corporativos en mejora y una posible estabilidad de precios.

La narrativa del déficit comercial también cambió a un tono alcista. La brecha comercial de octubre se redujo inesperadamente a -$29.4 mil millones, aplastando las estimaciones de una ampliación a -$58.7 mil millones. Esto representa el menor déficit en 16 años, reforzando el apoyo al dólar por un mejor balance externo.

Reacción de los pares de divisas: el euro se debilita, el yen bajo presión

El EUR/USD cayó a un mínimo de 4 semanas, cerrando con una bajada del -0.21%, ya que la fortaleza del dólar del jueves superó las señales modestamente positivas para el euro. La confianza económica de la Eurozona en diciembre se deterioró inesperadamente, bajando -0.4 hasta 96.7, por debajo del aumento previsto de 97.1. La deflación en los precios de los productores se aceleró—el PPI de noviembre cayó -1.7% interanual, la mayor caída en 13 meses—lo que sugiere presiones desinflacionarias que podrían suavizar la resolución del BCE.

Sin embargo, las pérdidas del euro permanecieron limitadas tras la aparición de una sorprendente fortaleza laboral: la tasa de desempleo de noviembre cayó inesperadamente al 6.3% desde el 6.4%, desafiando las expectativas de estabilidad. Los pedidos industriales alemanes también se recuperaron, registrando un aumento mensual del +5.6%, la más fuerte en 11 meses, después de que las previsiones indicaran una contracción del -1.0%.

El USD/JPY subió un +0.14% mientras el yen capitulaba en múltiples frentes. La confianza del consumidor japonés cayó en diciembre, mientras que los ingresos en efectivo reales de noviembre decepcionaron, ambos sugiriendo una postura más dovish del Banco de Japón. Las crecientes tensiones geopolíticas entre China y Japón añadieron presión a la baja, con Pekín anunciando controles de exportación enfocados en lo militar en respuesta a la retórica sobre posibles escenarios de conflicto con Taiwán. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en aumento también presionaron al yen, ya que los traders de carry reevaluaron sus posiciones.

Sangría en metales preciosos: oro y plata sufren pérdidas dobles

El oro de COMEX de febrero cayó un -1.80 (-0.04%), mientras que la plata de COMEX de marzo se desplomó un -2.469 (-3.18%), ya que la rally de 4 semanas del dólar desencadenó una liquidación agresiva de posiciones largas en todo el complejo de metales preciosos. La reponderación del índice de materias primas estratégicas añadió combustible a la venta—Citigroup estima aproximadamente $6.8 mil millones en salidas de contratos de futuros de oro y presiones similares en la venta de plata vinculadas a la rebalanza del índice BCOM y S&P GCSI.

El aumento en los rendimientos del Tesoro agravó el daño, haciendo que los activos sin rendimiento sean menos competitivos en la construcción de carteras. Sin embargo, las tendencias de refugio seguro persistieron. La inestabilidad geopolítica en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, junto con la incertidumbre en torno a los aranceles entrantes de EE. UU., siguen anclando la demanda básica de metales preciosos.

La acumulación por parte de los bancos centrales siguió siendo una fuerza estabilizadora. La PBOC de China añadió +30,000 onzas troy a sus reservas en diciembre, alcanzando 74.15 millones de onzas—el decimocuarto aumento mensual consecutivo. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre, respaldando un soporte estructural.

Por parte de los fondos, las posiciones largas en fondos cotizados en oro alcanzaron un máximo de 3.25 años el pasado martes, mientras que las participaciones en fondos de plata llegaron a un pico de 3.5 años el 23 de diciembre, sugiriendo que la convicción institucional permanece intacta a pesar de la presión de precios a corto plazo.

Orientación futura: probabilidades de recorte de tasas y especulación sobre el presidente de la Fed

La valoración del mercado ahora asigna solo un 12% de probabilidad a un recorte de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero, reflejando confianza en la resolución actual de la Fed. Sin embargo, persisten vientos en contra a largo plazo. Los swaps muestran cero posibilidad de una subida de +25 puntos básicos del BCE en la reunión de política del 5 de febrero, mientras que el BOJ tiene cero probabilidades de un aumento de tasas el 23 de enero.

La carta comodín: el rumor de que Trump podría nombrar a un presidente de la Fed dovish. Bloomberg informa que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, encabeza la lista de candidatos, percibido por los mercados como la opción más acomodaticia. Un nombramiento señalaría un cambio de política hacia una mayor facilidad monetaria en 2026, introduciendo una debilidad estructural del dólar y apoyando el atractivo del oro como seguro monetario. Combinado con las compras mensuales de billones de dólares en T-bills por parte de la Fed, lanzadas a mediados de diciembre, las inyecciones de liquidez están fortaleciendo la demanda de metales preciosos como ballast de cartera.

La rally de 4 semanas del dólar podría ser transitoria—las condiciones macroeconómicas sugieren un escenario en 2026 donde la Fed relaja, el BCE mantiene y el BOJ aprieta, favoreciendo estructuralmente activos alternativos sobre el dólar.