El S&P 500 alcanza un hito de valoración en 45 años: lo que realmente dicen los datos (Y lo que no)

La impresionante carrera del mercado: cuando la historia se repite

El S&P 500 ha alcanzado un nivel de valoración que no se había visto desde la era de las punto-com y la recuperación post-COVID de 2020. Después de tres años consecutivos de ganancias impulsadas principalmente por el entusiasmo en inteligencia artificial, el índice del mercado amplio ahora cotiza cerca de máximos históricos a medida que se desarrolla 2026.

La historia es simple en la superficie: los precios de las acciones se han acelerado mucho más allá del crecimiento de las ganancias de las empresas que las respaldan. La relación precio-ganancias futura del S&P 500 ha saltado de aproximadamente 15 en el fondo del mercado de 2022 a más de 23 hoy — un aumento del 50% en solo tres años. Es un movimiento notable, y solo ha ocurrido dos veces antes en los últimos 45 años.

Por qué las comparaciones históricas generan alarma

Cuando el P/E futuro del S&P 500 supera las 23, cada precedente histórico sugiere que la próxima década será brutal para los inversores. De hecho, los datos muestran rendimientos negativos en todos los ámbitos cuando se cruza este umbral. El modelo CAPE del economista Robert Shiller confirma esta advertencia, proyectando rendimientos reales negativos para las acciones estadounidenses en los próximos 10 años. Incluso los analistas más optimistas de Vanguard proyectan retornos apenas por encima de la inflación.

Los paralelismos con los años 90 son imposibles de ignorar. Las empresas tecnológicas hoy están gastando capital masivo para construir infraestructura de inteligencia artificial, muy parecido a cómo las empresas de telecomunicaciones gastaron en exceso en la expansión de internet hace tres décadas. Sin embargo, muchas de estas inversiones en IA no se han traducido en un crecimiento significativo de las ganancias — una señal de alerta para los inversores conscientes del valor.

Esto ha llevado a muchos profesionales financieros a desempolvar los libros de historia y sonar la alarma. La conclusión parece inevitable: prepararse para una “década perdida” similar a los 2000.

La falla crítica en el análisis histórico: el tamaño de la muestra importa

Pero aquí es donde el argumento se desmorona. Los datos históricos del mercado enfrentan un problema estadístico fundamental: una muestra insuficiente.

El P/E futuro del S&P 500 ha superado las 23 solo en tres ocasiones en 45 años. Solo disponemos de un período histórico verdaderamente completo para examinar — los años 2000 tras el pico de la burbuja punto-com. Y lo crucial, esa década fue devastada no por la burbuja en sí, sino por la crisis financiera de 2008, completamente ajena.

Esto importa enormemente. Para 2010, una década después del pico de la burbuja en marzo de 2000, el S&P 500 había caído aproximadamente un 20%, mientras que el Nasdaq Composite se desplomó más del 50%. Pero el mercado se recuperó de manera constante durante los años 2000 hasta que un shock completamente diferente — la Gran Recesión — lo desvió. Confundir las secuelas de la burbuja con un colapso financiero sistémico crea una narrativa histórica distorsionada.

En términos estadísticos, esto representa un caso clásico de “negligencia de la tasa base”. Cuando los analistas extrapolan demasiado a partir de evidencia limitada, a menudo producen proyecciones muy inexactas. Un tamaño de muestra pequeño puede amplificar el ruido y crear patrones falsos.

Lo que dice la línea base real de la historia

La línea base real para los retornos a largo plazo del S&P 500 cuenta una historia diferente. En los últimos 100 años, el índice ha entregado un retorno total anualizado de aproximadamente 10.6%. Sí, las valoraciones elevadas pueden comprimir los retornos futuros por debajo de esta media histórica. Pero hay una diferencia significativa entre “retornos más bajos” y “retornos negativos”.

Aunque las condiciones actuales del mercado ciertamente justifican cautela y una selección cuidadosa de acciones, la probabilidad de retornos negativos en 10 años parece exagerada cuando se observa desde la perspectiva estadística adecuada. Es más probable que los inversores experimenten retornos que se sitúen entre las proyecciones pesimistas de 2026 y la media a largo plazo — más cercanos a la tasa base que a una década aislada.

La lección práctica para los inversores

¿Deberías abandonar las acciones estadounidenses porque las valoraciones parecen estiradas? Probablemente no. Sí, hay que ser consciente de las valoraciones actuales al evaluar tanto los índices amplios como las acciones individuales. La inversión selectiva en lugar de aceptar pasivamente todas las participaciones tiene sentido en este entorno. Pero salir completamente del mercado probablemente sería contraproducente en horizontes temporales extendidos.

La verdadera lección de la historia no es que las valoraciones altas garantizan pérdidas. Es que escoger convenientemente ejemplos históricos mientras se ignoran los fundamentos estadísticos conduce a decisiones pobres.