Vientos económicos en contra y valoraciones de mercado alcanzan niveles críticos: qué significan las malas noticias para tu cartera

La relación CAPE advierte de rendimientos moderados en el horizonte

El S&P 500 alcanzó un múltiplo de precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE) de 39.9 en diciembre, un nivel que no se había visto desde la burbuja puntocom en octubre de 2000. Este indicador de valoración ha superado 39 solo 25 veces desde su creación en 1957, y el récord histórico es claro: el rendimiento del mercado posterior ha sido decepcionante.

Al examinar los periodos tras una lectura de CAPE por encima de 39, el patrón se vuelve evidente. En los seis meses siguientes, el S&P 500 ha oscilado entre ganancias del 16% y pérdidas del 20%, promediando rendimientos neutrales del 0%. Extender el horizonte a un año, y el rendimiento medio se deteriora a -4%, con un rango que va desde +16% hasta -28%. En un periodo de dos años, la situación empeora considerablemente: el índice ha promediado una caída del 20%, con escenarios de mejor y peor caso que van desde +8% hasta -43%.

La historia sugiere que el S&P 500 disminuirá aproximadamente un 4% para diciembre de 2026 y aproximadamente un 20% para diciembre de 2027. Aunque el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, la advertencia estructural es difícil de ignorar.

La política comercial crea vientos en contra económicos en múltiples frentes

El régimen arancelario del presidente Trump—que varía del 10% al 50% en decenas de socios comerciales—ha elevado el impuesto medio sobre las importaciones de EE. UU. a aproximadamente el 16%, el nivel más alto desde los años 30, según JPMorgan Chase. La mala noticia para la economía es que estos aranceles no están operando como se había teorizado inicialmente.

La carga arancelaria recae en los consumidores y empresas estadounidenses, no en los exportadores extranjeros

Contrariamente a la narrativa oficial que sugería que los exportadores extranjeros absorberían los costos arancelarios, los datos de Goldman Sachs revelan que las empresas y consumidores estadounidenses soportaron el 82% de los gastos arancelarios en octubre de 2025. Para julio de 2026, Goldman proyecta que esta cifra se mantendrá elevada en un 75%. Esto significa que la carga arancelaria está comprimiendo los márgenes de beneficio internos y erosionando el poder adquisitivo de los hogares simultáneamente.

La actividad manufacturera continúa en contracción

En lugar de impulsar un renacimiento manufacturero, el entorno arancelario ha producido el efecto contrario. El Instituto de Gestión de Suministros informó que la actividad manufacturera en EE. UU. se contrajo en diciembre, marcando el décimo mes consecutivo de declive. La incertidumbre en torno a los costos de implementación de los aranceles ha emergido como una de las principales restricciones para la actividad en las fábricas.

El mercado laboral muestra condiciones en deterioro

El panorama del empleo se ha oscurecido considerablemente:

• La tasa de desempleo subió del 4.0% en enero de 2025 al 4.6% en noviembre de 2025, el nivel más alto desde septiembre de 2021
• La creación de empleo mensual promedio hasta noviembre de 2025 fue de solo 55,000—el ritmo más débil (excluyendo las interrupciones por pandemia) desde la crisis financiera de 2009
• La proporción de personas desempleadas respecto a vacantes alcanzó 1.1 en noviembre, la más alta desde 2021
• Las vacantes de empleo mensuales promedio hasta noviembre de 2025 disminuyeron a 7.4 millones, el nivel más bajo desde 2020

La confianza del consumidor refleja estrés económico subyacente

Quizás lo más revelador, la confianza del consumidor registró su promedio anual más bajo en la historia durante 2025—una deterioración notable considerando que la Universidad de Michigan ha recopilado estos datos continuamente desde 1952. Esta métrica captura la confianza de los hogares en las condiciones económicas futuras y funciona como un indicador adelantado del gasto del consumidor, que impulsa aproximadamente el 70% del PIB.

La intersección del estrés en valoración y los vientos en contra de la política

El S&P 500 ha avanzado un 15% desde que el presidente Trump asumió el cargo, pero esta ganancia oculta un deterioro en los fundamentos. El gasto en inteligencia artificial ha sostenido temporalmente el crecimiento económico, pero las presiones relacionadas con los aranceles amenazan con erosionar los márgenes de beneficio corporativos y el poder adquisitivo de los consumidores.

La Tax Foundation estima que los aranceles podrían reducir el crecimiento del PIB en un 0.5% durante la próxima década—un viento en contra significativo si se materializa. La preocupación es que esta tracción económica coincida con valoraciones elevadas, creando un escenario donde tanto las fuerzas cíclicas como las estructurales apuntan hacia rendimientos moderados en las acciones.

Consideraciones estratégicas para la gestión de carteras

Dada la convergencia de valoraciones elevadas y la incertidumbre económica, los inversores deberían adoptar un enfoque disciplinado:

• Concentrar la nueva inversión en las oportunidades con mayor convicción
• Revaluar las posiciones existentes y eliminar aquellas que carecen de una tesis fundamental convincente
• Construir reservas de efectivo para desplegar durante periodos de debilidad del mercado
• Reconocer que, aunque las ratios CAPE elevadas no garantizan caídas inmediatas, sí se correlacionan con rendimientos a largo plazo moderados

Las malas noticias integradas en la política arancelaria y la debilidad del mercado laboral, combinadas con niveles de valoración no vistos en un cuarto de siglo, sugieren que un periodo de cautela en el mercado puede ser recomendable durante los próximos 12-24 meses.