Los datos hawkish de la Fed señalan una pausa en las expectativas de recorte de tasas, apoyando la fortaleza del dólar

El índice del dólar alcanzó un máximo de un mes el viernes, ganando +0,20% a medida que los participantes del mercado reevaluaban la línea de tiempo para posibles ajustes en las tasas de interés de la Fed. El cambio en el sentimiento proviene de un informe del mercado laboral que presenta un panorama matizado: mientras que las nóminas no agrícolas de diciembre solo aumentaron en +50,000 en comparación con las expectativas de +70,000, la tasa de desempleo se redujo al 4,4% desde el 4,5%, y el crecimiento salarial aceleró a +3,8% interanual, superando la proyección de +3,6%. Esta divergencia—contratación más suave pero condiciones laborales más estrictas y un crecimiento salarial más rápido—ha retrasado efectivamente las expectativas del mercado para un recorte de tasas de la Reserva Federal en una fecha temprana.

Al mismo tiempo, los indicadores de sentimiento del consumidor se volvieron inesperadamente resistentes. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero subió a 54,0, superando las expectativas de 53,5. La percepción de la inflación también cambió, con las expectativas de inflación a un año manteniéndose en 4,2% y las expectativas a cinco a diez años subiendo a +3,4% desde +3,2%, ambos escenarios sugiriendo presiones de precios persistentes. Estos desarrollos refuerzan la narrativa de que la Fed podría mantener una postura cautelosa por más tiempo de lo que se anticipaba anteriormente, con los mercados ahora valorando solo un 5% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

Dinámica de Divisas Cruzadas: Dominancia del Dólar vs. Desafíos Regionales

La fortaleza del dólar vino a expensas de otras monedas principales. El EUR/USD retrocedió a un mínimo de un mes, cerrando con una caída de -0,21%, ya que el impulso del dólar superó las señales positivas de la Eurozona. Las ventas minoristas de noviembre en la Eurozona aumentaron +0,2% mes a mes frente a las expectativas de +0,1%, mientras que la producción industrial alemana sorprendió con un aumento de +0,8% mes a mes tras pronósticos de una contracción de -0,7%. Los responsables de política del BCE mantuvieron su retórica dovish, con el miembro del Consejo de Gobierno Dimitar Radev sugiriendo que las tasas de interés actuales “pueden considerarse apropiadas”, señalando que el banco central muestra poca disposición a ajustar.

El USD/JPY subió +0,66% mientras el yen se deterioraba a un mínimo de un año frente al dólar. La decisión del Banco de Japón de mantener las tasas estables a pesar de elevar su proyección de crecimiento económico provocó la debilidad del yen, agravada por la fortaleza del dólar y los rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU. La incertidumbre política en Japón—con informes de que la Primera Ministra Takaichi está considerando disolver la Cámara Baja—también pesó en el sentimiento. Sin embargo, el índice líder de Japón de noviembre subió +0,7 a un máximo de 1,5 años de 110,5, y el gasto de los hogares sorprendió con un aumento de +2,9% interanual, el mayor en seis meses, ofreciendo cierto soporte a la moneda.

La Paradoja del Recorte de Tasas: Divergencia en la Política a Largo Plazo

Un obstáculo crítico para el dólar surge al examinar la orientación futura de los bancos centrales a nivel mundial. Mientras que se espera que la Fed recorte tasas en aproximadamente -50 puntos básicos hasta 2026, se anticipa que el Banco de Japón aumente las tasas en otros +25 puntos básicos, y el Banco Central Europeo indica que las tasas podrían mantenerse sin cambios. Esta divergencia suele presionar al dólar, pero otros factores están contrarrestando esta dinámica. Las recientes inyecciones de liquidez de la Fed—comprando $40 mil millones mensualmente en letras del Tesoro desde mediados de diciembre—han expandido la oferta monetaria, lo cual generalmente es una fuerza bajista para la moneda. Además, hay especulaciones de que el presidente Trump podría nombrar a un presidente dovish de la Reserva Federal a principios de 2026, un desarrollo ampliamente percibido como negativo para las perspectivas del dólar, ya que podría señalar un regreso a una política monetaria acomodaticia.

Rally en Metales Preciosos por Incertidumbre en Políticas y Flujos de Refugio Seguro

El oro y la plata subieron el viernes a pesar de la fortaleza del dólar, con los futuros de oro COMEX de febrero cerrando con un +0,90% y los futuros de plata COMEX de marzo saltando un +5,59%. La subida reflejó múltiples factores de apoyo: la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar $200 mil millones en bonos hipotecarios funciona como una medida de alivio cuantitativo cuasi, que históricamente beneficia a los metales preciosos como reserva de valor alternativa. Las tensiones geopolíticas—que abarcan incertidumbre arancelaria, conflictos en Ucrania y Oriente Medio, y la inestabilidad en Venezuela—siguen impulsando la demanda de refugio seguro en lingotes.

La acumulación de los bancos centrales proporcionó impulso adicional. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74,15 millones de onzas troy en diciembre, marcando el decimocuarto mes consecutivo de incremento en reservas. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre. Los flujos de fondos permanecieron constructivos, con posiciones largas en ETFs de oro alcanzando un máximo de 3,25 años, y las posiciones largas en ETFs de plata llegando a un máximo de 3,5 años.

Obstáculos y Riesgos de Rebalanceo

A pesar del rally del viernes, los metales preciosos enfrentaron presiones contrarias. La ganancia del +0,20% del dólar generó obstáculos, ya que un dólar más fuerte suele suprimir los precios del oro y la plata para los compradores internacionales. Un reequilibrio inminente de los principales índices de commodities—específicamente el Bloomberg Commodity Index (BCOM) y el S&P Goldman Sachs Commodity Index (GCSI)—plantea riesgos a la baja, con Citi estimando posibles salidas de $6.8 mil millones de futuros de oro y cantidades similares de plata en la semana siguiente. El avance del S&P 500 a máximos históricos también redujo el atractivo de los activos refugio, ya que los mercados de acciones atrajeron apetito inversor.

La semana próxima será crucial, ya que los mercados calibran un panorama de política que cambia rápidamente, donde las expectativas de recortes de tasas se han reducido, la divergencia entre bancos centrales se amplía y la complejidad geopolítica mantiene la demanda tanto de refugios tradicionales como de reservas de divisas alternativas.