El suministro de cacao se estrecha: por qué se está consolidando el impulso del precio del cacao

Los envíos de cacao de África Occidental pintan un cuadro crítico para el mercado global. Costa de Marfil, el principal productor mundial de cacao, ha entregado solo 1.073 millones de toneladas métricas (MMT) a los puertos durante el período de octubre a enero, una disminución del 3,3% en comparación con la misma ventana del año pasado. Esta escasez de suministro se está traduciendo directamente en acciones de comercio: los futuros de cacao ICE NY de marzo subieron +181 puntos (+3.08%), mientras que los futuros de cacao ICE de Londres de marzo subieron +109 puntos (+2.57%).

El ajuste se produce a medida que los cambios estructurales remodelan la dinámica de los precios del cacao. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) ha reducido drásticamente su proyección de superávit global para 2024/25 a solo 49,000 MT, frente a una previsión anterior de 142,000 MT. Las estimaciones de producción global cayeron a 4.69 MMT desde 4.84 MMT, marcando el primer superávit en cuatro años después de cuatro años de déficits. Mientras tanto, los colchones de inventario se están erosionando: las existencias en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 9,5 meses de 1,63 millones de bolsas a finales de diciembre.

El efecto Bloomberg y la demanda del índice

Un catalizador clave que amplifica el impulso de los precios del cacao: Bloomberg está agregando futuros de cacao a su Índice de Commodities (BCOM) este mes. Los analistas de Citigroup proyectan que esta inclusión podría desencadenar hasta $2 mil millones en compras relacionadas con el índice de futuros de cacao en NY, creando una presión de compra adicional más allá de las restricciones fundamentales de suministro.

La demanda se debilita incluso cuando el suministro se ajusta

Sin embargo, la demanda sigue siendo una restricción. Los moliendas de cacao en Asia cayeron un 17% interanual en el tercer trimestre a 183,413 MT, la menor producción del tercer trimestre en nueve años. Las moliendas en Europa descendieron un 4,8% interanual a 337,353 MT, marcando un mínimo de una década para los terceros trimestres. Las moliendas en Norteamérica aumentaron un 3,2%, aunque los cambios en la contabilidad enturbiaron los datos. Estas señales de debilidad sugieren que la fortaleza de los precios del cacao puede estar más impulsada por el suministro que por la demanda.

El descenso en la producción de Nigeria añade presión

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta otra resistencia para el suministro global. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% a 305,000 MT desde 344,000 MT, reduciendo una fuente crítica de suministro mundial de cacao.

El riesgo a la baja: retraso en la ley contra la deforestación

Un factor que presiona al alza los precios del cacao: el Parlamento Europeo en noviembre aprobó un retraso de 1 año en la regulación de deforestación de la UE (EUDR). Al retrasar la aplicación, el retraso mantiene el acceso al cacao de África Occidental, Indonesia y Sudamérica de regiones propensas a la deforestación, lo que podría aliviar las preocupaciones de suministro y limitar las subidas de los precios del cacao.

Informes positivos de cosechas en Costa de Marfil y Ghana, con recuentos de vainas un 7% por encima del promedio de cinco años, sugieren que la cosecha de primavera podría ofrecer alivio si el optimismo de los productores se traduce en mayores rendimientos.