Cómo Bill Gates juega al juego del barón ladrón con inversiones en transporte ferroviario

Cuando la mayoría de las personas piensan en Bill Gates, imaginan al fundador de Microsoft (Nasdaq: MSFT), el imperio tecnológico que transformó la industria del software. Sin embargo, esa participación en Microsoft ahora representa menos del 20% de su fortuna total. A través de su vehículo de inversión Cascade Investments y la Fundación Bill & Melinda Gates, el multimillonario ha construido una cartera diversificada que supera los $100 mil millones. Pero lo que realmente resulta fascinante es cómo Gates ha optado por preservar y hacer crecer su riqueza—adoptando un manual de inversiones que recuerda a los titanes industriales del siglo XIX. Como los barones ladrones de antaño, Gates ha realizado apuestas sustanciales en infraestructura ferroviaria.

La Tesis del Ferrocarril: Una Clase de Activos Centenaria que Sigue en Tendencia

Es irónico que los ferrocarriles, la base de los vastos imperios de Vanderbilt y Gould hace más de un siglo, sigan siendo una de las inversiones en infraestructura más atractivas hoy en día. Esto no pasó desapercibido para Warren Buffett, cuyo Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-B) demostró su convicción al adquirir Burlington Northern Santa Fe por $34 mil millones en 2009. Gates ha adoptado una postura igualmente optimista, haciendo de Canadian National Railway Co. (NYSE: CNI) su mayor inversión fuera de Microsoft.

A través de participaciones combinadas mediante Cascade Investments y su fundación, Gates controla el 12% de Canadian National Railway—una participación valorada en más de $6 mil millones que ha ido acumulando sistemáticamente desde 2006, cuando su propiedad superó por primera vez el 5%. Los retornos han confirmado su tesis a largo plazo: CNI ha apreciado casi un 200% en este período, superando ampliamente la ganancia del 35% del índice Dow Jones Industrial Average.

¿Por qué Canadian National Railway?

Canadian National Railway funciona como el sistema arterial del comercio en Norteamérica, y su importancia estratégica continúa expandiéndose. En el último trimestre, la compañía superó las proyecciones de ganancias, reportando un aumento del 12% interanual en el ingreso neto y un crecimiento en ingresos cercano al 9%, resultados que destacaron dado el difícil invierno en toda Norteamérica.

La compañía se beneficia de varias tendencias estructurales favorables. Primero, la logística del petróleo crudo sigue siendo un desafío persistente. Con el oleoducto Keystone XL aún enfrentando retrasos en la aprobación, Canadian National Railway sigue siendo el conducto dominante para transportar petróleo de arenas bituminosas hacia la Costa del Golfo de EE. UU. Incluso si el oleoducto recibe finalmente luz verde, los plazos de construcción significan que el ferrocarril seguirá siendo crucial durante años, especialmente a medida que la producción de arenas bituminosas continúa aumentando.

Un segundo vector de crecimiento importante proviene de la dependencia del sector energético en la arena de fracturación hidráulica para operaciones de fractura hidráulica. Los ingresos por transporte de arena de fracturación aumentaron un 23% en el último trimestre, con una tendencia que se espera persista. La expansión de la planta en Wisconsin demuestra la asignación de capital de la gestión hacia oportunidades de alto rendimiento. La logística ferroviaria sigue siendo la solución más económica y práctica para entregar arena de fracturación a operaciones de perforación en Dakota del Norte y Montana.

El tercer motor de crecimiento—y quizás el más predecible—proviene de la dinámica agrícola global. Canadian National Railway participa en la cadena de valor agrícola en ambos extremos: envía fertilizantes a los agricultores y posteriormente transporta los granos cosechados a los puertos de exportación. Con Canadá esperando una cosecha récord de granos este año, la compañía proyecta envíos de granos un 13% por encima de los promedios históricos, creando un potencial de alza significativo.

Valoración en Relación con la Competencia

Al compararla con Canadian Pacific Railway (NYSE: CP), Canadian National Railway presenta una oportunidad de inversión más atractiva. CNI cotiza con un ratio P/E futuro de 15.9 y un múltiplo enterprise value/EBITDA de 13x, manteniendo un margen operativo excepcional del 36%. El rendimiento por dividendo del 1.5% representa solo el 28% de las ganancias, señalando pagos sostenibles y potencialmente en crecimiento.

En comparación, Canadian Pacific Railway cotiza a 17.3x ganancias futuras con un múltiplo EV/EBITDA de 16x y un margen operativo menor, del 31%. Su rendimiento por dividendo es de apenas 0.7%, indicando una asignación de capital menos orientada a los accionistas.

El Escenario de Alza

Si Canadian National Railway fuera valorada en línea con el múltiplo P/E promedio de la industria ferroviaria, de 20.8, la acción alcanzaría aproximadamente $81 por acción, lo que representa un potencial de alza de aproximadamente el 30% desde los niveles actuales. Esta valoración seguiría por debajo de los múltiplos de Canadian Pacific Railway, dejando espacio para una expansión múltiple.

Riesgos Clave a Monitorear

La principal vulnerabilidad se centra en la sensibilidad macroeconómica. La fortuna de Canadian National Railway está estrechamente vinculada a la salud económica de EE. UU. y Canadá. Una desaceleración significativa presionaría los volúmenes de envío en todas las categorías principales—desde commodities hasta insumos del sector energético. Una contracción económica podría erosionar rápidamente la tesis de crecimiento que actualmente respalda la inversión.

Los barones ladrones entendieron que controlar infraestructura crítica generaba riqueza duradera. Bill Gates parece estar haciendo cálculos similares, viendo el transporte ferroviario no como un relicto en declive, sino como una arteria esencial en la economía global moderna.

Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas aquí son solo perspectivas analíticas y no constituyen asesoramiento ni recomendación de inversión.