Cómo DME Capital de David Einhorn superó al mercado a principios de 2025 a pesar de las dificultades del primer trimestre

El primer trimestre de 2025 presentó desafíos significativos para los inversores en acciones. El S&P 500 experimentó una caída de aproximadamente el 4,6% hasta el 31 de marzo, lastrado por preocupaciones sobre las valoraciones y la creciente incertidumbre en torno a los aranceles, que se intensificarían aún más en abril. Sin embargo, en este entorno turbulento, el fondo del inversor multimillonario David Einhorn—que ahora opera como DME Capital Management—ofreció un resultado notablemente diferente, generando un retorno del 8,2% según informes de Bloomberg.

En correspondencia con los stakeholders del fondo, Einhorn esbozó un cambio estratégico en febrero, a medida que aumentaban las preocupaciones sobre la orientación política de la administración Trump. La cartera pivotó hacia una posición defensiva, incluyendo una asignación significativa a oro y varias posiciones cortas contra empresas de consumo no reveladas. Este replanteamiento táctico parece haber dado frutos en medio de una mayor volatilidad del mercado.

Entendiendo las Participaciones Estratégicas del Fondo a Finales de 2024

Al cierre de 2024, la operación de Einhorn mantenía 36 posiciones en acciones con una valoración agregada cercana a los 1.950 millones de dólares. La composición de estas participaciones revela una apuesta concentrada en varias tesis de inversión atractivas en diferentes sectores.

Green Brick Partners: La posición clave (28% de asignación)

El compromiso más sustancial del fondo se centra en Green Brick Partners [(NYSE: GRBK)], una constructora de viviendas en la que David Einhorn tuvo un papel fundacional. La historia de origen se remonta a la crisis financiera de 2008, cuando Einhorn se asoció con el experimentado operador inmobiliario Jim Brickman para establecer JBGL, un vehículo de inversión inmobiliaria enfocado en adquirir activos de tierra en dificultades y apoyar a constructores en problemas con capital.

Cuando las condiciones del mercado de la vivienda se estabilizaron alrededor de 2013, JBGL realizó una fusión inversa en 2014, emergiendo como Green Brick. El modelo diferenciado de la compañía enfatiza la propiedad directa de tierras—una ventaja competitiva no universal entre los constructores de viviendas. Para finales de 2024, Green Brick controlaba o poseía más de 37,800 lotes individuales, principalmente en jurisdicciones de alto crecimiento como Texas, Florida y Georgia.

El negocio ha demostrado una ejecución operativa formidable. El cuarto trimestre, la compañía entregó 1,019 cierres de unidades—un récord de la empresa. En los cinco años desde 2020, las ganancias han crecido a una tasa compuesta del 39% anual, manteniendo retornos sólidos tanto sobre activos como sobre el patrimonio de los accionistas. La acción se apreció más del 700% en los cinco años anteriores y actualmente cotiza a solo 7 veces las ganancias futuras—una valoración que parece razonable dada la trayectoria de crecimiento.

La incertidumbre en la política comercial y la posible inflación de costos materiales presentan riesgos a corto plazo, aunque la sofisticación operativa de la gestión y el modelo ligero en tierras de la compañía ofrecen una flexibilidad significativa. Dados estos factores, la acción parece posicionada para una apreciación continua.

( Core Natural Resources: Exposición al sector del carbón )7,7% de asignación###

La segunda posición más grande refleja las participaciones de David Einhorn en la industria del carbón a través de Core Natural Resources [(NYSE: CNR)],(/market-activity/stocks/cnr). Esta entidad surgió de la fusión de CONSOL Energy y Arch Resources, que se cerró a principios de 2025. La operación combinada gestiona 11 instalaciones mineras en Estados Unidos, abarcando tanto la producción de carbón metalúrgico para la fabricación de acero como carbón térmico para generación eléctrica.

La diversificación geográfica va más allá de las fronteras nacionales. En 2024, los clientes internacionales representaron más del 10% de los ingresos, tanto de China como de India, de manera individual. Esta exposición global se ha convertido en una espada de doble filo. Las políticas arancelarias chinas, que imponen un 15% de derechos de importación sobre el carbón, han provocado una reacción de mercado aguda, con las acciones cayendo aproximadamente un 32% en lo que va de año.

Las dificultades estructurales a largo plazo en la adopción del carbón permanecen, y la postura de la actual administración respecto a las iniciativas climáticas introduce incertidumbre en las políticas. Sin embargo, la compañía mantiene una rentabilidad constante en los últimos tres años y cotiza a solo 8 veces las ganancias futuras. La pregunta para los inversores es si la transición energética mundial avanzará tan rápidamente como algunos anticipan o si el carbón tendrá una mayor duración en la mezcla energética global.

( Brighthouse Financial: La estrategia de adquisición )7% de asignación###

Brighthouse Financial [(NASDAQ: BHF)], un importante proveedor de rentas vitalicias y seguros de vida, representa la tercera posición principal. Curiosamente, la acción ha apreciado aproximadamente un 9% en lo que va de año, posiblemente reflejando el reconocimiento del mercado del valor latente.

La tesis de inversión parece especulativa, centrada en el potencial de adquisición. A lo largo de 2024, Brighthouse enfrentó desafíos para alcanzar su ratio de capital basado en riesgos (RBC), que oscila entre el 400% y el 450%, el umbral que la mayoría de los inversores institucionales consideran adecuado para las aseguradoras. Al comenzar 2025, la especulación en el mercado se intensificó respecto a posibles ventas de activos o desinversiones. En marzo, los analistas de acciones emitieron recomendaciones alcistas basadas en la idea de que una transacción estratégica—ya sea una venta total o parcial—podría cristalizar retornos sustanciales para los accionistas.

Esta posición conlleva un riesgo inherente de ejecución. Las tesis orientadas a adquisiciones dependen de que los eventos ocurran como se teoriza, lo que introduce vulnerabilidad. Sin embargo, los resultados exitosos en tales escenarios pueden generar retornos desproporcionados. Como componente de la cartera, esta participación probablemente se beneficie de un tamaño menor en lugar de una convicción concentrada.

El contexto del mercado en general

El rendimiento superior de David Einhorn frente al S&P 500 subraya el valor de la flexibilidad táctica y la convicción temática durante entornos de mercado volátiles. Ya sea mediante una posición tradicional en fundamentos inmobiliarios, apuestas contrarias en sectores cíclicos o arbitraje de fusiones especulativo, la construcción de la cartera refleja un enfoque diferenciado para navegar las corrientes económicas de 2025.