Las devoluciones de impuestos globales de 2026 podrían reflejar el efecto de los estímulos pandémicos, advierte un analista de JPMorgan

El impacto económico podría superar los pagos de ayuda por estímulo

Un estratega senior de JPMorgan Asset Management destacó recientemente un desarrollo económico importante que llegará a principios de 2026: reembolsos sustanciales del impuesto sobre la renta personal que se espera que lleguen a los consumidores estadounidenses. David Kelly, el principal estratega global, comparó este fenómeno con los pagos de ayuda distribuidos durante la pandemia de COVID-19, una comparación que tiene implicaciones importantes para el gasto del consumidor, las tendencias de inflación y el impulso económico general.

La razón fundamental detrás de estos reembolsos considerables proviene de cambios retroactivos en la política fiscal. Cuando se promulgó la nueva legislación tributaria, incluyó disposiciones que afectaban los ingresos de 2025 de manera retroactiva, pero el Servicio de Impuestos Internos no ajustó los formularios de retención W-2 y 1099 en consecuencia. Esta descoordinación en los tiempos administrativos ha creado un escenario en el que millones de trabajadores han estado reteniendo en exceso impuestos durante todo 2025, preparando el terreno para reembolsos sustanciales durante la temporada de declaraciones de 2026.

¿Qué está impulsando los reembolsos récord?

Varias disposiciones fiscales implementadas con efecto retroactivo son responsables de los pagos de devolución anticipados. Entre ellas, la eliminación de la tributación sobre propinas, horas extras y gastos de intereses de préstamos de automóviles. Además, los responsables políticos introdujeron una deducción adicional dirigida a jubilados, mientras ampliaban las deducciones por impuestos estatales y locales. La deducción estándar y el crédito fiscal por hijos también recibieron aumentos permanentes que se aplican a ingresos de años anteriores.

Dado que los empleadores continuaron reteniendo en las tasas anteriores —ya que la mayoría de los trabajadores no modificaron proactivamente sus deducciones con los departamentos de nómina—, el efecto acumulado crea una situación inusual. Los contribuyentes que obtuvieron ingresos durante 2025 bajo el nuevo marco fiscal descubrirán que deben mucho menos al presentar sus declaraciones, lo que resultará en cheques de reembolso.

Los números detrás del análisis

Según la evaluación de Kelly basada en proyecciones de datos de mediados de mayo, aproximadamente 166 millones de declaraciones de impuestos sobre la renta individual serán procesadas por el IRS. Dentro de este grupo, aproximadamente 104 millones de contribuyentes están en posición de recibir reembolsos, con un monto promedio estimado de $3,278 por contribuyente. Esto representa una inyección significativa de poder adquisitivo en la economía de consumo, que llegará a principios de 2026.

Para contextualizar este escenario global de reembolsos fiscales: estos pagos distribuirían más de $340 mil millones en fondos agregados para los consumidores, similar en magnitud a las distribuciones de estímulo durante la era de la pandemia. Kelly sugiere que esta entrada concentrada de capital funcionará de manera similar a los pagos de ayuda directa, estimulando la demanda del consumidor durante la primera mitad de 2026.

Consideraciones adicionales sobre estímulos

Más allá de los reembolsos fiscales, el análisis de Kelly indica la posibilidad de pagos gubernamentales suplementarios. A medida que los efectos iniciales de los reembolsos se disipen a mediados de 2026, los responsables políticos podrían enfrentar presiones para evitar una contracción económica. Los posibles impactos arancelarios y los cambios demográficos derivados de la política de inmigración podrían crear obstáculos para el crecimiento en la segunda mitad del año.

Para contrarrestar estas presiones, los legisladores podrían introducir pagos directos adicionales —potencialmente etiquetados como reembolsos arancelarios o distribuciones de dividendos— diseñados para mantener el impulso económico antes de las consideraciones electorales. Este enfoque multinivel para la distribución de estímulos refleja una preocupación continua por la volatilidad económica.

Implicaciones para la inflación y la política monetaria

Aunque los reembolsos fiscales sustanciales y los posibles pagos suplementarios parecen beneficiar las carteras individuales, el efecto agregado requiere análisis. Inyectar más de $300 mil millones en poder de compra adicional durante principios de 2026 probablemente aumentará la demanda agregada, lo que podría intensificar las presiones inflacionarias.

La Reserva Federal, que ya enfrenta desafíos de inflación post-pandemia, podría tener restricciones en las políticas de reducción de tasas de interés. Si la demanda liderada por los consumidores coincide con estas distribuciones de reembolsos, el banco central podría ralentizar o pausar los ciclos de reducción de tasas para evitar una aceleración de los precios impulsada por la demanda.

Esto representa un delicado equilibrio de política: alivio financiero inmediato para los hogares versus la gestión de la inflación a largo plazo y la preservación del poder adquisitivo de la moneda. El fenómeno de los reembolsos fiscales a nivel mundial ilustra cómo las decisiones fiscales domésticas crean complejos trade-offs económicos en múltiples ámbitos de política y dimensiones del bienestar del consumidor.

Mirando hacia adelante

La distribución de reembolsos fiscales en 2026 presenta tanto oportunidades como riesgos. Los hogares estadounidenses recibirán recursos financieros significativos, pero las consecuencias macroeconómicas —particularmente en relación con la trayectoria de la inflación y la dinámica de las tasas de interés— podrían crear efectos contrarios que, en última instancia, limiten el poder de compra del consumidor con el tiempo.

Comprender esta dinámica ayuda a explicar por qué los reembolsos sustanciales y los posibles pagos adicionales, aunque inicialmente atractivos, pueden producir resultados complicados para el bienestar financiero a largo plazo de los hogares y la estabilidad económica.