¿Es el mercado de valores más frágil de lo que pensamos? La advertencia de Michael Burry sobre la inversión pasiva

La comparación entre el mercado actual y la burbuja puntocom se ha vuelto cada vez más común, especialmente a medida que el S&P 500 continúa registrando ganancias impresionantes—alcanzando rendimientos de dos dígitos durante tres años consecutivos. Sin embargo, Michael Burry, fundador de Scion Asset Management y conocido por su predicción de la crisis inmobiliaria, argumenta que las vulnerabilidades actuales del mercado podrían ser aún más profundas que las vistas a principios de los 2000, impulsadas por un cambio estructural en la forma en que los inversores asignan capital.

La trampa de la inversión pasiva: por qué lo cambia todo

A diferencia de la era puntocom, cuando acciones sobrevaloradas podían colapsar mientras otras resistían la tormenta, Burry sostiene que la adopción generalizada de fondos cotizados y fondos indexados crea un riesgo sistémico. Cuando vehículos pasivos mantienen cientos de acciones simultáneamente, una caída en cualquier componente importante puede arrastrar toda la cartera hacia abajo.

“En 2000, había acciones específicas siendo ignoradas mientras otras se disparaban,” señala Burry. “Hoy, cuando el mercado cae, toda la estructura se mueve como una sola unidad.” Este mecanismo de interconexión significa que la composición de estos fondos—muy pesados en empresas tecnológicas mega-cap—amplifica el riesgo de concentración. Nvidia, que tiene una capitalización de mercado alrededor de 4.6 billones de dólares y cotiza a un ratio precio-beneficio futuro por debajo de 25, representa una proporción desproporcionada en muchas carteras pasivas. Si estos gigantes tropiezan, el efecto en cascada sería mucho más amplio que el fallo de acciones individuales.

La cuestión de la valoración: ¿Están justificadas las precios actuales?

Un contrapunto a la tesis de Burry es que, a diferencia del crash puntocom, las empresas que están en auge hoy en día tienen ganancias genuinas y sólidos fundamentos financieros. Nvidia demuestra un crecimiento real de ingresos y métricas de rentabilidad que pueden justificar su valoración. Sin embargo, Burry mantiene que las valoraciones elevadas en general—no solo en las tecnológicas especulativas—señalan una sobrevaloración fundamental en el mercado en su conjunto.

La diferencia importa: en 2000, los inversores podían identificar y evitar acciones en quiebra. La estructura actual no ofrece tal refugio si el índice completo experimenta una corrección.

Temporización del mercado vs. reducción estratégica del riesgo

Las advertencias de Burry plantean naturalmente una pregunta: ¿deberían los inversores huir del mercado? La respuesta probablemente sea no. La historia demuestra que intentar cronometrar los picos del mercado es sumamente difícil y a menudo costoso. Un desplome podría estar a meses o años de distancia, dejando a los traders que intentan cronometrar en la banca mientras los precios siguen subiendo.

El enfoque superior radica en una posición selectiva. En lugar de abandonar completamente las acciones, los inversores pueden enfocarse en valores con valoraciones modestas y bajas medidas beta—acciones que demuestran independencia de los movimientos del índice en general. Esta estrategia reconoce que durante las correcciones, no todas las acciones caen por igual. Al diversificar en nombres con valoraciones más sólidas y menor correlación con el mercado, las carteras pueden absorber shocks de manera más efectiva que con un enfoque pasivo general.

Encontrar seguridad en la selectividad

Las preocupaciones de Michael Burry sobre el mercado merecen consideración, especialmente dado el rally robusto de los últimos años. Sin embargo, su análisis no hace que los mercados de acciones sean ininvertibles—simplemente subraya la importancia del análisis fundamental y la disciplina en la valoración. Aunque la exposición pasiva de base ha democratizado la inversión, también ha creado puntos ciegos para quienes siguen los índices sin cuestionarlo.

El camino a seguir implica una selección cuidadosa de acciones: favorecer empresas con ventajas competitivas sostenibles, valoraciones razonables en relación con las perspectivas de crecimiento y posiciones estructurales que no se muevan en sincronía con los principales índices. En un mercado dominado por flujos pasivos, la discernimiento activo no es una desventaja, sino una ventaja competitiva.