Por qué el S&P 500 enfrenta riesgos en 2026: Lo que la Fed no está diciendo directamente

Funcionarios de la Reserva Federal alertan sobre la valoración del mercado

Los principales funcionarios de la Reserva Federal se han vuelto cada vez más vocales respecto a las preocupaciones del mercado de acciones de cara a 2026. El presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló en septiembre que los precios de las acciones habían alcanzado niveles “bastante altos” según múltiples métricas de evaluación. Más que un comentario aislado, su advertencia reflejaba una preocupación institucional más amplia—otros participantes del FOMC compartieron sentimientos similares en reuniones posteriores.

Las actas del FOMC de octubre señalaron explícitamente que varios participantes estaban preocupados por “valoraciones de activos sobrevaloradas” y alertaron sobre “la posibilidad de una caída desordenada en los precios de las acciones”. La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, reforzó esta perspectiva en noviembre, afirmando que su evaluación indicaba una “mayor probabilidad de caídas desproporcionadas en los precios de los activos”. Estas no son observaciones casuales; están fundamentadas en el propio Informe de Estabilidad Financiera de la Reserva Federal, que advirtió que las métricas de valoración prospectiva habían subido cerca de umbrales históricamente elevados.

El problema de la valoración: un patrón que predice caídas

El S&P 500 cotiza actualmente a 22.2 veces las ganancias futuras—un nivel que requiere una atención seria por parte de los gestores de cartera. Para contextualizar: la media de los últimos 10 años se sitúa en 18.7. Esta prima de 3.5 puntos no representa solo un ligero sobreprecio, sino una desviación significativa de la valoración normal.

La historia revela un patrón alarmante. Las últimas tres veces que el PE futuro del S&P 500 superó 22, el mercado experimentó caídas pronunciadas:

Finales de los 1990s, era de las punto-com: Los múltiplos de ganancias futuras subieron por encima de 22, impulsados por el fervor especulativo en las tecnológicas. La desinflación fue brutal: el índice cayó casi un 49% desde su pico en octubre de 2002.

Periodo post-pandemia (2021): Las valoraciones se dispararon por encima de 22, ya que los inversores subestimaron cómo las interrupciones en la cadena de suministro y los estímulos fiscales reavivarían la inflación. La corrección fue del 25% hasta octubre de 2022.

Reelección de Trump en 2024: Los múltiplos futuros volvieron a superar 22, ya que los traders se centraron en recortes de impuestos, subestimando las implicaciones del mercado relacionadas con aranceles. El índice cayó un 19% desde sus máximos de noviembre de 2024 hasta abril de 2025.

El patrón no es casualidad. Las valoraciones elevadas no garantizan caídas inmediatas, pero han precedido consistentemente a importantes recortes.

Años de elecciones intermedias: un viento en contra estructural

Lo que añade complejidad a la perspectiva de 2026 es el ciclo de elecciones intermedias. Desde 1957, el S&P 500 ha experimentado 17 periodos de elecciones intermedias, con un rendimiento promedio del 1% (excluyendo dividendos) en esos años—una marcada diferencia respecto al promedio anual histórico del 9%.

Los rendimientos en años electorales se vuelven particularmente negativos cuando el partido en el poder enfrenta vientos en contra estructurales. Durante estos ciclos, el índice ha promediado una caída del 7%. El mecanismo subyacente es simple: la incertidumbre política deprime los precios de las acciones. Los inversores vacilan cuando no está claro si los cambios en el poder congresional sabotearán las agendas económicas presidenciales.

Lo importante a notar: esta debilidad es temporal. La ventana de seis meses tras las elecciones intermedias (de noviembre a abril del año siguiente) ha entregado históricamente los mejores rendimientos de cualquier ciclo de cuatro años, con el S&P 500 promediando ganancias del 14% durante ese período. Los mercados se recuperan una vez que emerge claridad política.

El riesgo de convergencia: valoración + ciclo electoral

La verdadera preocupación para 2026 proviene de la convergencia. Un próximo desplome del mercado no está predestinado, pero la combinación de valoraciones ya estiradas con la debilidad histórica en años de elecciones intermedias crea un entorno más desafiante que los años promedio. Cuando la Fed advierte simultáneamente sobre los precios y el calendario apunta a un período políticamente incierto, los riesgos a la baja merecen una consideración seria.

El S&P 500 entró en 2025 tras ofrecer rendimientos de dos dígitos durante tres años consecutivos—una racha fuerte que a menudo precede períodos de consolidación. Si 2026 trae una corrección significativa o simplemente un movimiento lateral, sigue siendo incierto, pero la situación justifica una posición defensiva y expectativas de retorno realistas.