2026: ¿Las valoraciones elevadas de las acciones afrontarán un revés en las elecciones de medio mandato?

Powell y los funcionarios de la Fed advierten sobre el sobrecalentamiento del mercado

Cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, comentó en septiembre que las acciones parecían estar “bastante valoradas según muchas medidas”, los inversores apenas pestañearon. El mercado de valores tenía impulso de su lado. Sin embargo, a medida que el índice seguía subiendo hacia fin de año, la tensión subyacente entre la cautela de Powell y el optimismo del mercado solo se intensificaba.

Otros funcionarios de la Reserva Federal tampoco fueron sutiles respecto a sus preocupaciones. Las actas de la reunión de política de octubre señalaron “valoraciones de activos estiradas”, con varios gobernadores discutiendo abiertamente el riesgo de “una caída desordenada en los precios de las acciones”. La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, redobló en noviembre, afirmando que su impresión era que “la probabilidad de caídas desproporcionadas en los precios de los activos” había aumentado de manera significativa. Estas no son reflexiones económicas abstractas; son señales de la institución que establece la política monetaria y moldea las condiciones financieras.

La matemática de la valoración: Cuando 22 veces las ganancias se vuelve peligroso

Aquí es donde los datos se vuelven incómodos. El S&P 500 cotiza actualmente a 22.2 veces las ganancias futuras, según Yardeni Research. Comparado con el promedio de 10 años de 18.7, y estás ante un premium que requiere explicación.

Pero lo más revelador es el récord histórico. Solo tres veces el mercado de valores ha superado ese umbral de 22 múltiplos:

La era de las punto-com (finales de los 90): Las acciones de internet tenían valoraciones absurdas mientras la especulación dominaba. Cuando la realidad golpeó, el S&P 500 colapsó un 49% en octubre de 2002.

El rebote tras la pandemia (2021): El dinero barato y la ceguera en las cadenas de suministro empujaron los múltiplos por encima de 22. Para octubre de 2022, el índice había cedido un 25% desde su pico.

El comercio de Trump (2024): El entusiasmo por las elecciones se encontró con una subestimación de los aranceles. La corrección fue rápida: una caída del 19% para abril de 2025.

El patrón es claro: un PER futuro por encima de 22 no garantiza un desplome inminente, pero siempre ha precedido caídas severas. La pregunta no es si, sino cuándo.

Elecciones de medio mandato: un período históricamente difícil

Agregando otra capa de complejidad: 2026 será un año de elecciones de medio mandato. Eso importa más de lo que los inversores casuales creen.

Desde que comenzó el S&P 500 en 1957, los años de medio mandato han tenido un retorno promedio de solo el 1%, en contraste con el 9% anual habitual. Cuando el partido del presidente en funciones enfrenta vientos en contra (como suele ocurrir en los años de medio mandato), el dolor se intensifica. Durante esos ciclos, el índice ha caído en promedio un 7%.

¿Y por qué? Por la incertidumbre política. Cuando los votantes cambian el poder en el Congreso, los inversores no saben cómo eso reconfigura la agenda económica. Esa ambigüedad genera presión vendedora. Pero aquí está el lado positivo: una vez que se digieren los resultados de las elecciones de medio mandato, los mercados suelen recuperarse con fuerza. El período de seis meses desde noviembre hasta abril después de los comicios de medio mandato ha promediado retornos del 14%—la temporada más fuerte en cualquier ciclo presidencial.

La convergencia: Valoraciones caras y riesgo electoral

Individualmente, las valoraciones altas y la dinámica de los años de medio mandato plantean desafíos. Juntos, crean un escenario que exige una consideración seria.

La advertencia de Powell no fue alarmista; fue calibrada. Cuando la Reserva Federal señala el riesgo de valoración mientras el mercado de valores se niega a reconocerlo, esa divergencia tiende a resolverse—y rara vez en la dirección que prefieren los inversores. Añádase un año de elecciones de medio mandato con su inherente incertidumbre política, y 2026 se perfila como un año en el que la convicción debe ser tempered con cautela.

El reloj corre hacia diciembre de 2026. Si el mercado ofrecerá una corrección moderada o un retroceso más profundo, sigue siendo desconocido. Lo que sí es seguro es que Powell tuvo razón al plantear la preocupación, y los inversores que la ignoren corren el riesgo de quedar descolocados cuando el sentimiento eventualmente cambie.