Cuando la bajada de tasas desencadena una revolución en los precios de los activos: ¿por qué los mercados reaccionan de manera diferente?

Después del anuncio de la Reserva Federal de una nueva reducción de la tasa en 25 puntos básicos hasta un rango de 3,5%-3,75%, se desató una drama inesperada en los mercados globales. La indicación de debilidad en el mercado laboral como motivo principal de esta medida tradicionalmente habría apoyado a los activos de riesgo, pero en lugar de ello se convirtió en el desencadenante de una revolución en los precios, donde cada clase de activo empezó a bailar al ritmo de su propia música.

Colapso del consenso: cuando la política monetaria pierde su poder

Es ya la sexta reducción de tasas desde septiembre de 2024, pero la decisión de diciembre resultó ser un punto de inflexión: tres votos en contra marcaron un récord desde septiembre de 2019. Un miembro del FOMC abogaba por una reducción más agresiva de 50 puntos, dos por mantener la pausa. Esta división en la dirección del Fed indica profundas discrepancias sobre el rumbo futuro, que solo aumentan la incertidumbre en los mercados.

Lo más característico en esta situación es que la revolución en los precios de los activos comenzó no a pesar, sino precisamente por esta reducción de tasas. En lugar del esperado crecimiento sincronizado de los activos de riesgo, cada segmento del mercado activó su propio mecanismo de formación de precios.

Bonos del Tesoro de EE. UU.: una anomalía que cambia las reglas

La primera anomalía en casi treinta años fue iniciada por el segmento más conservador del mercado. El rendimiento de los bonos a 10 años subió casi medio punto porcentual al mismo tiempo que las tasas de la Fed bajaban — un fenómeno que contradice la lógica clásica de los ciclos de flexibilización monetaria.

Al 9 de diciembre, este rendimiento alcanzó el 4,17%, su nivel más alto desde septiembre, y los bonos a 30 años cotizaban cerca del 4,82%. Esta anomalía en el mercado se explica de tres maneras:

Escenario optimista: el mercado indica confianza en la estabilidad económica y ausencia de recesión. Posición neutral: solo se normalizan las rentabilidades a niveles históricos previos a 2008. Perspectiva pesimista: castigo por la falta de disciplina fiscal en EE. UU.

El principal estratega global de tasas de JPMorgan, Barr, señala la esencia del problema: el mercado ya había incorporado esta política en los precios, y la propia reducción ocurrió en un contexto donde la inflación sigue alta, y la Fed en realidad intenta apoyar el crecimiento económico en lugar de enfriarlo.

La plata se dispara: revolución industrial en los precios

En contraste con la cautela del mercado de bonos, la plata vive una revolución de precios histórica. El 12 de diciembre, el precio spot superó los 64 dólares por onza, estableciendo un nuevo récord absoluto. En doce meses, el material se encareció un impresionante 112% — casi el doble del aumento del oro.

Las causas son varias, pero la más fundamental es cinco años consecutivos de déficit en la oferta. El Silver Institute pronostica que en 2025, la escasez global será de entre 100 y 118 millones de onzas. La expectativa de bajada de tasas redujo los costos de oportunidad de mantener activos sin interés, y la inclusión de la plata en la lista de minerales críticos de EE. UU. generó temores sobre restricciones comerciales.

Pero el motor principal del crecimiento está en la industria. El 55% de la demanda mundial de plata proviene de la energía solar, y según la AIE, para 2030 solo la energía solar aumentará su demanda en casi 150 millones de onzas anuales. Esta dinámica a largo plazo convierte la revolución en los precios de la plata en una tendencia estructural, no solo especulativa.

Oro: pacificador en medio del caos

Frente a los cambios dramáticos, el oro ha mantenido la calma de un sabio. Tras el anuncio de la reducción de tasas, los futuros de COMEX sobre oro subieron solo un 0,52%, alcanzando los 4258,30 dólares por onza — casi modesto en comparación con la revolución en los precios en otros mercados.

El ETF de oro SPDR, el fondo más grande del mundo en este metal, posee aproximadamente 1049,11 toneladas de oro (a fecha del 12 de diciembre) — algo menos que el pico de octubre, pero un 20,5% más que en el mismo período del año pasado.

El respaldo a largo plazo proviene de los bancos centrales: en el tercer trimestre de 2025, las compras globales alcanzaron 220 toneladas, un 28% más que el trimestre anterior. El Banco Popular de China lleva 13 meses consecutivos acumulando reservas, demostrando una demanda constante, independiente de las fluctuaciones cortas en las tasas.

Las fluctuaciones de precios a corto plazo del oro están controladas por dos fuerzas opuestas: la bajada de tasas de la Fed brinda soporte, pero la posible reducción de tensiones geopolíticas y la caída en la demanda de inversión generan presión.

Bitcoin: reacción fría en medio del riesgo

El mercado de criptomonedas respondió a la bajada de tasas con una actitud que decepcionó a los especuladores. Bitcoin subió a 94,5 mil dólares, pero rápidamente cayó a cerca de 92 mil (la cotización actual según los últimos datos — 90,80 mil). En 24 horas tras la decisión de la Fed, las liquidaciones de futuros superaron los 300 millones de dólares, y la cantidad de posiciones liquidadas alcanzó las 114,6 mil traders.

Esta reacción contrasta notablemente con la percepción tradicional de bitcoin como activo de riesgo, que debería subir en un entorno de flexibilización. Los analistas señalan una desconexión evidente entre las criptomonedas y los mercados tradicionales. Aunque empresas como MicroStrategy siguen acumulando, la presión estructural de venta permanece fuerte.

Standard Chartered recientemente revisó radicalmente sus expectativas: el precio objetivo a fin de 2025 se redujo de 200 mil a cerca de 100 mil dólares. El banco considera que las compras de los grandes actores institucionales ya “alcanzaron sus límites”.

La revolución en los precios como síntoma de una crisis sistémica del consenso

Cuando un solo impulso de la política monetaria provoca reacciones tan dispares en diferentes activos, refleja una transformación fundamental en los mercados. La incertidumbre sobre el rumbo futuro de la Fed se ha vuelto crítica.

En las últimas proyecciones económicas de la Fed, las expectativas de crecimiento de EE. UU. para 2025-2028 aumentaron, y la previsión para 2026 se corrigió al alza del 1,8% al 2,3%. Sin embargo, el “dot plot” sobre las tasas en 2026 muestra una divergencia extrema: la mediana en 3,375% es inestable y muy alejada del consenso.

Sumado a las divisiones internas en la Fed, la cuestión de su independencia se vuelve cada vez más aguda. El presidente de EE. UU. ha expresado varias veces su insatisfacción con el ritmo de reducción de tasas, calificando esta bajada como “demasiado pequeña” y afirmando que “debería duplicarse”. Los criterios para un nuevo presidente de la Fed incluyen “la disposición a reducir la tasa de inmediato”, lo que indica la posible designación de un liderazgo más “conciliante”, que podría socavar aún más la confianza en la independencia monetaria.

Conclusión: cuando la revolución en los precios reemplaza las reglas monetarias

En las 24 horas posteriores a la decisión de la Fed, los futuros de COMEX sobre plata ya subieron un 109% desde principios de año, mientras que la rentabilidad de los bonos a 10 años alcanzó un máximo de tres meses en 4,17%. Esta revolución en los precios, con direcciones opuestas, envía una señal clara al mercado: la política monetaria tradicional ha perdido su monopolio en la gestión de la lógica de formación de precios.

Con el cambio de liderazgo en la Fed en el horizonte y la volatilidad en los datos económicos, 2026 puede esconder aún más sorpresas “atípicas”. Los inversores que aprendan a reconocer las principales fuerzas motrices de cada segmento del mercado por separado podrán encontrar un nuevo equilibrio en medio de esta revolución en los precios y la diferenciación de activos.