La decisión de la Fed resulta ser menos hawkish de lo que se predijo: qué anunció realmente el comité

La Reserva Federal anunció el jueves una decisión de reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos, pero su mensaje va mucho más allá del simple cambio en los tipos. Contrario a las expectativas iniciales del mercado, que sugerían una postura más dura, la realidad mostró señales mucho más dovish. Es el primer cambio en la tonalidad de la Fed desde principios de 2020; la inclusión directa en la declaración de un programa de compra de bonos del Tesoro por valor de 40 mil millones de dólares envía una clara señal de flexibilización.

Contrario a las predicciones: menos oposición de la esperada

El mercado inicialmente se preparaba para un mayor número de votos en contra del recorte y resultados más altos en el dot plot, el gráfico que muestra las proyecciones de los miembros del FOMC. Sin embargo, la realidad fue diferente. De los seis miembros que propusieron mantener las tasas sin cambios el próximo año, solo dos tenían derecho a voto. Este resultado está muy por debajo de las expectativas alcistas que el mercado había construido antes de la reunión.

Los analistas de Wall Street señalan una divergencia característica: aunque la decisión contiene algunos elementos hawkish, su tono general sigue siendo claramente favorable a los prestatarios. David Mericle de Goldman Sachs señala que seis miembros expresaron reservas en el dot plot —más de lo previsto— pero que la inclusión en la declaración de la reanudación de operaciones en el mercado de activos (, independientemente del swap de divisas u otros instrumentos), es una medida inusualmente rara en la práctica de la Fed.

Las proyecciones de crecimiento cambian la percepción dovish

Bloomberg Economics indica que la comisión ha elevado significativamente sus pronósticos de crecimiento económico, mientras que ha reducido las expectativas de inflación. Aunque el dot plot no cambió radicalmente, la principal economista de Bloomberg, Anna Wong, interpreta la situación como una llamada a recortes profundos en 2024 —incluso hasta 100 puntos básicos, en lugar de los 25 sugeridos por la mediana del dot plot.

Según Wong, la debilidad en las proyecciones de aumento salarial y la falta de señales claras de una recuperación de la inflación en la primera mitad de 2026 explican la disposición interna de la Fed a una flexibilización más avanzada de las condiciones.

Mercado laboral: cercano a la neutralidad, pero con muchas incógnitas

La proyección de la tasa de desempleo para el cuarto trimestre se mantiene en 4,5%, mientras que la tasa actual es de 4,44%. Mike Cahill de Goldman Sachs señala que, para alcanzar la mediana de las proyecciones del comité, el crecimiento tendría que ser mínimo —menos de 5 puntos básicos mensuales. Al mismo tiempo, siete miembros del FOMC pronostican un aumento a un rango de 4,6%-4,7%, lo que refleja mejor las tendencias recientes.

Esta discrepancia en las proyecciones lleva a los analistas a concluir que la Fed lucha por interpretar los datos del mercado laboral —¿estamos ante una desaceleración o una normalización tras el crecimiento anterior?

La estructura del balance de la Fed genera debate

El programa de compra de bonos del Tesoro ha despertado un interés considerable entre los estrategas. Ira Jersey de Bloomberg destaca una cuestión fundamental: si el saldo de reservas es suficiente o no. Según Jersey, si la Fed quiere mantener un nivel estable de reservas, debería recurrir a operaciones temporales de mercado abierto en períodos de escasez, en lugar de operaciones permanentes. Las operaciones tradicionales de repo podrían ser una herramienta más precisa para calibrar en comparación con un programa de compra completo.

Incertidumbre política como factor de volatilidad en 2026

El cambio en el liderazgo de la Fed el próximo año introduce un elemento adicional de incertidumbre. Jim Bianco de Bianco Research advierte que el nuevo presidente podría ser percibido como una figura con una agenda política. Considerando la falta de una oposición más clara en la composición actual del FOMC, existe el riesgo de que las oposiciones más abiertas aparezcan solo tras la toma de posesión del nuevo líder —lo cual en sí mismo podría parecer político.

Seema Shah de Principal Asset Management afirma que la falta de unanimidad en la reunión sería natural, dado las discrepancias en las estimaciones de la tasa neutral y la insuficiente transmisión de los datos económicos recientes. Su pronóstico indica que la Fed evaluará lentamente los efectos retrasados de los endurecimientos previos —cualquier flexibilización adicional en 2026 será cautelosa y dependerá de pruebas sólidas de la salud de la economía.

Resumen: equilibrio cauteloso en lugar de cambios radicales

Richard Flynn de Charles Schwab UK ve en las decisiones tomadas no un giro revolucionario, sino una corrección prudente ante los riesgos a la baja en el entorno global. Para los inversores, esto significa un apoyo suave a los activos de riesgo —potencialmente una “raya navideña” estacional— aunque la volatilidad podría mantenerse alta a medida que el mercado asimila las futuras acciones de la Fed y las perspectivas económicas más amplias de EE. UU.

La decisión de la Fed del jueves muestra, por tanto, una comisión que actúa sobre la base de la incertidumbre —baja las tasas nuevamente, pero con menos convicción de la que sugerirían las proyecciones iniciales. Es un equilibrio entre el temor a afectar el empleo y el deseo de no impulsar la inflación —una danza delicada que definirá la política monetaria durante el próximo año.