El cierre de la gestión de LaMothe en la SEC: Cómo sus orientaciones siguen moldeando el ecosistema cripto

A medida que Cicely LaMothe concluye su etapa como Subdirectora de la División de Finanzas Corporativas de la SEC, la industria de activos digitales reflexiona sobre el impacto duradero de sus interpretaciones regulatorias. Su salida marca un hito significativo en la evolución de cómo Washington aborda la criptografía.

El papel de LaMothe en la regulación de valores digitales

Durante su mandato en la SEC, LaMothe estuvo en primera línea de la interpretación de cómo las leyes de valores existentes se aplican a los nuevos activos digitales. Su trabajo influyó directamente en las estrategias de cumplimiento de innumerables proyectos blockchain e instituciones financieras.

La División de Finanzas Corporativas, donde LaMothe ayudó a liderar, juega un papel crucial en revisar archivos corporativos y proporcionar orientación interpretativa. Su enfoque se caracterizó por un análisis metódico del Test de Howey, la prueba legal que determina si un activo califica como contrato de inversión y, por lo tanto, como valor.

Memecoins: LaMothe desentraña un enigma regulatorio

Una de las contribuciones más significativas de LaMothe fue la declaración del personal de 2024 sobre memecoins. Este documento abordó un segmento de mercado en crecimiento impulsado por tendencias en redes sociales, proporcionando claridad sobre un área que previamente generaba confusión regulatoria.

La orientación estableció que simplemente ser un activo digital basado en un meme no lo convierte automáticamente en valor. En su lugar, la determinación depende de las realidades económicas subyacentes. El personal de LaMothe identificó tres factores clave que activarían clasificación como valor:

• Expectativa de ganancias derivadas de esfuerzos ajenos: Principalmente de un equipo de desarrollo centralizado o promotor
• Función de recaudación de fondos: Si el lanzamiento del token sirve primordialmente para captar capital para desarrollo del proyecto
• Promoción continuada: Esfuerzos sistemáticos de creadores para influir en el precio de mercado

Este marco permitió segmentar el mercado entre tokens verdaderamente comunitarios y ofertas de valores no registrados, proporcionando alivio a muchos proyectos mientras mantenía la vigilancia de la SEC contra esquemas fraudulentos.

Tras la publicación, varios proyectos revisaron sus materiales de marketing y distribución de tokens para alinearse con los principios establecidos. Expertos legales citaron ampliamente el documento en opiniones consultivas y presentaciones judiciales como reflejo del pensamiento contemporáneo regulatorio.

Staking: La distinción custodial que redefine la industria

Otra orientación histórica liderada por LaMothe abordó los programas de staking-as-a-service. El staking, donde usuarios bloquean tokens para apoyar operaciones de red y ganar recompensas, presentó un desafío novedoso para la interpretación regulatoria.

La declaración del personal de la SEC analizó si estos programas constituyen contratos de inversión, enfocándose en el rol del proveedor de servicios y las promesas hechas a participantes. La conclusión fue clara: los servicios de staking centralizados, donde usuarios entregan control de sus activos a un tercero esperando retornos de los esfuerzos de esa entidad, probablemente caen bajo regulaciones de valores.

Por el contrario, el staking descentralizado y no custodial realizado por individuos para validación de red presentó un análisis distinto. Esta distinción resultó crucial tanto para grandes exchanges que ofrecen productos de staking como para redes blockchain de prueba de participación.

Un vacío regulatorio colmado por orientaciones del personal

El trabajo de LaMothe tuvo lugar durante una era transformadora para regulación financiera. La SEC, bajo múltiples presidentes, luchó por equilibrar protección del inversor con innovación tecnológica. Las declaraciones de su personal sirvieron como ayudas de navegación mientras el Congreso debatía legislación cripto integral.

Estos documentos llenaron un vacío regulatorio, proporcionando a participantes del mercado perspectivas accionables pese a la ausencia de reglas finales. Su salida coincide con mayor adopción institucional de activos digitales. Los grandes bancos y gestores de activos ahora interactúan con criptomonedas, haciendo que señales regulatorias claras sean vitales.

Perspectivas académicas sobre el legado regulatorio

Académicos legales han opinado sobre la importancia de esta transición. El profesor Alan Michaels de Georgetown Law señaló: “Las interpretaciones del personal como las lideradas por LaMothe proporcionan estabilidad crítica al mercado. Ofrecen una ventana a prioridades de cumplimiento sin la fuerza total de regulación formal.”

Defensores de la industria expresan la esperanza de que el sucesor de LaMothe continúe una política de clarificación comprometida. El equilibrio entre aplicación firme y orientación productiva sigue siendo desafío central para la División de Finanzas Corporativas.

¿Qué permanece después de LaMothe?

Las declaraciones del personal de LaMothe permanecen publicadas como orientación de la SEC a menos que sean rescindidas formalmente o reemplazadas por nuevas reglas de la comisión. Continúan informando el mercado y enfoques de cumplimiento.

Los precedentes establecidos durante su mandato probablemente influirán en la postura de la SEC durante años, estableciendo puntos de referencia sobre cómo futuros reguladores abordarían disrupciones tecnológicas similares en finanzas. A medida que el panorama regulatorio continúa evolucionando, las bases sentadas durante el periodo de LaMothe servirán como referencias críticas para la industria de activos digitales.