La mecánica detrás de la estancación del precio de Bitcoin: por qué las ballenas están vendiendo activamente opciones de compra

¿A qué se debe realmente la ralentización del rally de Bitcoin? Según análisis de mercado, los titulares a largo plazo de Bitcoin—a menudo conocidos como “OGs” en círculos cripto—están empleando una estrategia sofisticada que pone un techo a la apreciación del precio spot. El culpable: vender agresivamente opciones de compra sobre sus holdings.

Así funciona el juego. Cuando estos ballenas de Bitcoin venden una opción de compra, básicamente están apostando en contra de una mayor subida mientras recaudan primas. Pero la verdadera presión proviene del otro lado de la operación. Los creadores de mercado que compran estas opciones de compra necesitan cubrir su exposición—y lo hacen de la manera más directa posible: vendiendo Bitcoin en el mercado spot para compensar su riesgo de posición larga.

La trampa de cobertura que crea obstáculos en el mercado

Esto genera una paradoja fascinante. A pesar de una fuerte demanda institucional proveniente de ETFs de Bitcoin en spot que continúa invirtiendo dinero en el mercado, el precio spot se mantiene sorprendentemente contenido. ¿Por qué? Porque cada vez que un creador de mercado compra una opción de compra a una ballena, también necesita vender Bitcoin para neutralizar su riesgo a la baja. Es una presión mecánica que opera independientemente de los fundamentos de oferta y demanda.

Piénsalo como una presión de venta invisible incrustada directamente en el mercado de derivados. La ballena recibe una (prima) por la opción de compra, el creador de mercado obtiene exposición a (la posición larga en la opción), pero los participantes ordinarios del mercado absorben el costo a través de precios spot deprimidos—a pesar de que el capital de los ETF sigue fluyendo.

Por qué esta estrategia tiene sentido para las ballenas de Bitcoin

Para los titulares a largo plazo que acumulan ganancias no realizadas masivas, vender opciones de compra representa una forma eficiente de monetizar su posición sin liquidarla realmente. Es una generación de ingresos con una red de seguridad incorporada: si Bitcoin sube más allá del precio de ejercicio, simplemente venden sus holdings en ese nivel predeterminado. Si no sube, conservan la prima y mantienen su Bitcoin intacto.

Esta maniobra sofisticada revela por qué a veces la acción del precio de Bitcoin parece desconectada de la narrativa de demanda subyacente. La historia real no es solo sobre compradores versus vendedores—se trata de una posición estratégica en los mercados de derivados que crea efectos secundarios que se propagan por el mercado spot.