Bitcoin No se desploma, solo es el mercado que está "suspirando profundamente"

Actualmente Bitcoin se negocia alrededor de $91.77K con una volatilidad de +1.15% en las últimas 24 horas. Una pregunta que domina todo el mercado: ¿los “grandes compradores” realmente han abandonado este camino alcista, o simplemente están comenzando a cambiar de estrategia?

La realidad es más compleja que cualquier titular. Los principales impulsores que han llevado el precio hacia arriba durante la mayor parte del año muestran signos claros de desaceleración, pero no son indicios de un colapso. Esa es la parte más difícil de explicar para los externos.

Cuando los Canales “Fáciles” Comienzan a Fluir en Sentido Contrario

En enero de 2024, cuando se lanzaron los ETF de Bitcoin spot en EE. UU., el flujo de capital entró a un ritmo sin precedentes. Decenas de miles de millones de dólares de fondos de cobertura, oficinas familiares y asesores financieros encontraron un canal “formalizado” para acceder a Bitcoin.

Lo más evidente es: durante 10 meses, estos ETF casi han sido compradores netos constantes cada semana. Y luego llegó noviembre.

De repente, comenzaron a aparecer sesiones con grandes retiros de capital. Algunos días registraron las mayores salidas de fondos desde su lanzamiento. Incluso fondos grandes como BlackRock—que antes dudaban en comprar—ahora se han pasado a modo de ventas netas.

Mirando los datos día a día, parecería que solo se trata de una estrategia astuta para “tomar ganancias”. Pero al ampliar la perspectiva, el panorama real es menos dramático. El flujo de dinero acumulado sigue siendo netamente positivo. Los fondos aún mantienen cantidades enormes de Bitcoin. Lo que ha cambiado es solo la dirección del flujo cercano a la frontera—el dinero nuevo ya no entra de forma continua como antes.

Una parte de esto se debe a las opciones. Cuando las autoridades reguladoras aumentaron el límite de posición de 25,000 a 250,000 contratos, los inversores institucionales obtuvieron más herramientas para gestionar riesgos sin tener que vender todo. Pueden implementar estrategias de covered-call para generar ingresos, o usar coberturas derivadas para protección.

¿El resultado? La energía de “comprar y mantener a toda costa” se ha democratizado en “ajustar posiciones estratégicamente”.

Stablecoin: Cuando el Dinero Digital en Efectivo Deja de “Inflarse”

Si los ETF son la entrada oficial para Wall Street, los stablecoins son la fuente principal de dinero en cripto en el sistema. Cuando USDT, USDC y otros stablecoins crecen, generalmente significa que hay más capital nuevo enviándose a los exchanges, listo para desplegarse.

Durante todo el año, cada vez que Bitcoin se dispara, coincide con un crecimiento en la base de stablecoins. Es una correlación demasiado evidente para ignorar. Pero en el mes pasado, ese patrón se ha tambaleado.

La oferta total de stablecoins ha dejado de crecer e incluso ha disminuido ligeramente. Aunque diferentes herramientas de seguimiento pueden no estar de acuerdo en las cifras exactas, la tendencia es clara: el dinero digital en efectivo ya no está “hinchándose” como antes.

En parte, esto se debe a retiros para reducir riesgos. Los traders están trasladando fondos a bonos del Tesoro. Los tokens más pequeños pierden cuota de mercado. Pero en gran medida, es una realidad difícil de aceptar: el flujo de capital realmente está abandonando el sistema.

En otras palabras, la cantidad de dólares digitales que se usaba para “inflar” el precio de Bitcoin ya no se expande. Cada subida ahora debe ser financiada desde un “fondo” de dinero casi fijo. Hay menos “dinero nuevo” dispuesto a entrar en BTC cuando cambia la psicología del mercado.

Traders de Derivados: De “Ataques” a “Defensas”

El funding rate—la tarifa que pagan los traders para mantener contratos de futuros cerca del precio spot—es un indicador sumamente importante. Cuando es fuerte y positivo, indica que muchos están en long con apalancamiento alto. Cuando es negativo, muestra que los cortos empiezan a dominar.

De manera similar, el “basis” en los contratos de futuros CME (la diferencia entre el precio del contrato y el precio spot) también refleja expectativas alcistas. Un basis positivo grande suele indicar una fuerte demanda de longs apalancados.

Y aquí está lo especialmente relevante: ambos indicadores ya han mostrado una notable desaceleración.

El funding en los contratos perpetuos offshore ha pasado a negativo en algunas sesiones. El basis CME se ha reducido. El interés abierto está por debajo del pico. Esto no es una mala noticia; simplemente es una señal de la realidad.

Muchas posiciones long apalancadas han sido liquidadas en la reciente caída y aún no vuelven a abrirse. Los traders son más cautelosos. En algunos casos, están dispuestos a pagar tarifas para cubrirse contra bajistas en lugar de seguir arriesgando en longs.

¿Por qué es importante esto? Porque los compradores con apalancamiento suelen ser la fuerza “cercana a la frontera” que convierte una tendencia saludable en una carrera desenfrenada. Cuando son liquidados o abandonan sus posiciones, los movimientos se vuelven más lentos, menos predecibles y menos atractivos para quienes esperan un nuevo pico inmediato.

Además, cuando el apalancamiento se acumula en una dirección, amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Un mercado con menos apalancamiento puede seguir siendo volátil, pero el riesgo de caer en una “laguna de liquidez” por liquidaciones repentinas disminuye.

¿Quién Está Comprando Cuando Otros Venden?

Esta es la pregunta de un millón de dólares. Y la respuesta es más compleja que cualquier titular.

Los datos on-chain muestran que algunos holders de largo plazo han aprovechado la volatilidad para tomar ganancias. Las monedas que estaban “dormidas” durante años empiezan a moverse. Es un signo clásico de recolectar beneficios.

Pero al mismo tiempo, hay indicios de que nuevas carteras y pequeños compradores están acumulando silenciosamente. Algunos grupos de direcciones raramente gastan y están aumentando sus saldos. Algunos flujos de fondos menores en los exchanges grandes siguen siendo netamente de compra incluso en los días difíciles.

Esa es la verdadera imagen: una transición lenta de los holders antiguos y ricos hacia los más nuevos.

Este flujo de capital es más volátil y menos “mecánico” que durante el auge de los ETF. Hace que el mercado sea más exigente para los que llegan tarde. Pero no significa que el capital haya desaparecido por completo.

¿Qué Se Viene?

Para entender mejor, consideremos estos tres puntos:

Primero, el “modo fácil” casi ha terminado. Durante la mayor parte del año, el flujo de ETF y la base de stablecoins crecían como una escalera mecánica en una sola dirección. No hace falta entender el funding rate ni los límites de opciones para entender por qué el precio sube: entra dinero nuevo continuamente. Ese impulso subyacente se ha ido diluyendo, incluso se ha convertido en ventas en algunas semanas. Resultado: caídas más fuertes y subidas más difíciles de sostener.

En segundo lugar, la desaceleración de los motores de demanda no mata automáticamente el ciclo. La visión a largo plazo de Bitcoin sigue girando en torno a principios básicos: oferta fija, expansión de canales institucionales y desarrollo estable de los lugares donde Bitcoin puede estar en los balances. Esos fundamentos permanecen intactos.

Y en tercer lugar, el camino hacia el próximo pico será diferente. En lugar de una línea recta impulsada por una narrativa dominante, el mercado se moverá más por posiciones y “bolsas” de liquidez. El flujo de ETF puede fluctuar entre rojo y verde. Los stablecoins pueden mantenerse en un rango en lugar de dispararse. Los mercados de derivados pueden pasar mucho tiempo en estado neutral. Un entorno así requiere más paciencia que audacia.

En un panorama más amplio, la desaceleración de los motores de demanda es una parte natural de cómo cada ciclo “respira”. El gran flujo de dinero crea burbujas. Luego, el dinero se retira, el apalancamiento se enfría y el mercado necesita reajustarse. Los nuevos compradores entran a precios más bajos—generalmente en silencio, con menos ruido.

Bitcoin está en algún punto de ese proceso de reajuste. Los datos respaldan esta visión. Los motores que impulsaron la fase inicial del mercado alcista están desacelerando, incluso invirtiéndose en algunos casos. Pero eso no significa que la “máquina” esté rota. Significa que la próxima fase dependerá menos del flujo automático y más de si los inversores realmente quieren poseer este activo ahora que lo fácil ya pasó.