Bitcoin cae en el aprieto de fin de año: las opciones por 23.000 millones de dólares cuelgan en el aire, el aumento de tasas en Japón no logró salvar la situación

Aviso de explosión de volatilidad por vencimiento masivo de opciones

Cerca de principios de 2026, Bitcoin se encuentra en una situación delicada. Aproximadamente 23 mil millones de dólares en contratos de opciones vencerán el próximo viernes, una cifra que representa más de la mitad de los contratos abiertos en la mayor plataforma de opciones del mundo, Deribit. Los operadores están valorando el riesgo de una caída continua, y el entorno del mercado se vuelve cada vez más inestable.

El miércoles, durante la sesión de Estados Unidos, se registraron movimientos extremos por valor de más de 1,3 billones de dólares, con posiciones largas y cortas siendo liquidadas en turnos. La capitalización total del mercado de criptomonedas osciló violentamente cerca de los 3 billones de dólares, con Bitcoin subiendo un 4% hasta 89,430 dólares, para luego recuperar rápidamente toda la ganancia. Hasta ahora, Bitcoin se negocia alrededor de 92,640 dólares, habiendo caído aproximadamente un 26% desde su máximo histórico de 126,080 dólares a principios de octubre.

Subida de tipos del Banco de Japón: mercado ya lo ha descontado, sin señales de aversión al riesgo

El viernes, el Banco de Japón aumentó su tasa de interés a corto plazo en 25 puntos básicos hasta 0,75%, alcanzando un nivel que no se veía en unos 30 años. Este movimiento debería haber provocado una apreciación del yen y desencadenado una liquidación masiva de operaciones de arbitraje en yen, incluso una ola de “fugas hacia la seguridad”. Sin embargo, la realidad no fue como algunos analistas temían.

El yen frente al dólar efectivamente se debilitó, pasando de 155,67 a 156,03. Bitcoin reaccionó de inmediato, subiendo desde más de 86,000 dólares hasta 87,500 dólares. Pero esta subida fue solo un espejismo. La reacción del mercado fue moderada porque: la decisión de subir los tipos ya había sido ampliamente descontada, y los fondos especulativos han mantenido posiciones largas en yen durante las últimas semanas, lo que ha limitado la posibilidad de una fuerte apreciación del yen tras el anuncio.

Más importante aún, incluso después del aumento de tasas, las tasas de interés reales en Japón (ajustadas por inflación) siguen siendo negativas, y el entorno monetario continúa siendo acomodaticio. La declaración del Banco de Japón indicó claramente que, debido al aumento en los costos de importación y la resistencia de los precios internos, la inflación se mantendrá por encima del objetivo del 2% durante un período prolongado. Sin embargo, esto no ha cambiado el hecho de que las tasas en Japón siguen siendo mucho más bajas que en Estados Unidos, por lo que no se espera una liquidación masiva de operaciones de arbitraje en yen.

Predominancia de posiciones cortas, presión de fin de año en aumento

La estructura de las posiciones sigue siendo claramente bajista. La volatilidad implícita a 30 días ha vuelto a situarse cerca del 45%, y el sesgo en la curva de volatilidad ronda el -5%, reflejando que los operadores están valorando el riesgo de una caída sostenida durante el primer y segundo trimestre. La presión de los fondos inactivos a largo plazo sigue presionando a la baja el precio spot.

Es especialmente relevante la distribución de las opciones que vencen alrededor del 26 de diciembre. Las opciones de compra (call) se concentran principalmente en niveles de 100,000 y 120,000 dólares, lo que indica que el mercado mantiene cierto optimismo residual respecto a una recuperación técnica a fin de año. Pero en el corto plazo, las posiciones cortas dominan claramente, con una gran cantidad de opciones de venta (put) concentradas en torno a los 85,000 dólares, con un volumen de contratos abiertos de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, lo que podría crear un efecto de “imán gravitacional” antes del vencimiento.

Factores catalizadores futuros y posible aumento de la volatilidad

Tras el vencimiento de las opciones, se espera que el mercado vuelva a centrarse en dos grandes catalizadores: primero, la decisión del MSCI del 15 de enero, que podría excluir a las “empresas de activos digitales” que poseen más del 50% de sus activos en criptomonedas; y segundo, una nueva ola de entrada de operaciones de compra cubiertas (covered call). La combinación de estos factores probablemente amplificará la volatilidad bajista, limitando al mismo tiempo el potencial alcista.

Bitcoin ha caído un 23% en lo que va de año, acercándose a su peor trimestre desde el segundo trimestre de 2022, cuando el colapso de TerraUSD y Three Arrows Capital devastaron toda la industria. Actualmente, Bitcoin no logra recuperar niveles clave, y el mercado se encuentra en un estado de estancamiento frágil.

A pesar de que la volatilidad sigue en niveles elevados y las posiciones son mayormente defensivas, en medio de la preparación del mercado para un inicio de año turbulento, los riesgos alcistas no han sido completamente descartados. Esto refleja la situación actual de Bitcoin: en medio de presiones múltiples por vencimientos de opciones, incertidumbre política y la necesidad de limitar pérdidas, lucha por sobrevivir.