Costo promedio del capital: una herramienta para evaluar la rentabilidad de las inversiones que los inversores deben conocer

Los inversores suelen enfrentarse a un problema común: al analizar un nuevo proyecto de inversión de una empresa, ¿con qué tasa de retorno esperada deberían comparar para tomar una decisión correcta? Si solo consideran la rentabilidad esperada, podrían tomar decisiones de inversión equivocadas porque olvidan que “la financiación” también tiene un coste. Por eso, los inversores y analistas financieros deben entender el valor de WACC o Weighted Average Cost of Capital, que puede traducirse como coste medio ponderado de capital.

¿Por qué WACC es importante para la toma de decisiones de inversión?

Cuando una empresa quiere realizar un nuevo proyecto de inversión, lo primero que necesita es financiamiento. Este financiamiento puede provenir de préstamos bancarios o de la emisión de acciones. De manera similar, el que un banco acepte prestar dinero a la empresa también tiene un coste (tasa de interés), y el que los accionistas permitan que la empresa use su dinero también tiene un coste (tasa de retorno esperada).

El WACC es el cálculo del coste promedio de esa financiación. Si la rentabilidad esperada del proyecto de inversión es superior al WACC de la empresa, eso indica que el proyecto tiene valor y es rentable. Si es menor, puede que la inversión no valga la pena.

¿De qué componentes se compone el coste medio del capital?

El WACC es una combinación de dos fuentes principales de financiación:

Coste de la deuda (Cost of Debt)

Es el coste que la empresa debe pagar para obtener un préstamo de bancos o instituciones financieras, expresado en forma de tasa de interés. Por ejemplo, si la empresa pide un préstamo de 100 millones de euros a un 7% anual, significa que debe pagar 7 millones de euros en intereses cada año.

Coste del capital propio (Cost of Equity)

Cuando los accionistas invierten en la empresa, esperan obtener un retorno en forma de dividendos o aumento en el valor de las acciones. Este es el coste del capital propio. La tasa de retorno esperada por ellos puede estar en torno al 15% anual.

¿Cómo se calcula el WACC?

Cuando la financiación de la empresa proviene de una sola fuente (ya sea deuda o capital), el cálculo es sencillo. Pero cuando proviene de ambas, se usa la siguiente fórmula para obtener el promedio ponderado:

WACC = (D/V) × R_d × (1 - T_c) + (E/V) × R_e

Donde:

• D/V = proporción de deuda respecto al valor total del capital
• R_d = tasa de interés o coste de la deuda
• T_c = tasa de impuesto sobre sociedades
• E/V = proporción de capital propio respecto al valor total del capital
• R_e = tasa de retorno esperada por los accionistas

El símbolo (1 - T_c) refleja que la empresa puede deducir los intereses antes de impuestos, reduciendo efectivamente el coste de la deuda.

Aplicación práctica: ejemplo de cálculo real

Supongamos una empresa ABC cotizada en bolsa, con la siguiente estructura de capital:

• Deuda: 100 millones de euros (que representa el 60% del valor total)
• Capital propio: 160 millones de euros (que representa el 40% del valor total)
• Tasa de interés de la deuda: 7% anual
• Tasa de impuesto de sociedades: 20%
• Tasa de retorno esperada por los accionistas: 15%

Sustituyendo en la fórmula:

WACC = (100/260) × 0.07 × (1 - 0.20) + (160/260) × 0.15

Calculamos:

WACC = 0.3846 × 0.07 × 0.80 + 0.6154 × 0.15

WACC = 0.0215 + 0.0923

WACC ≈ 0.1138 o 11.38%

En este caso, si el nuevo proyecto de la empresa ABC tiene una tasa de retorno esperada del 15%, dado que 15% > 11.38%, se considera que el proyecto es rentable y vale la pena invertir, ya que la rentabilidad supera el coste de financiación.

Cómo interpretar correctamente el valor de WACC

Un WACC más bajo indica que la empresa puede financiarse a menor coste, lo cual es positivo para las inversiones. Sin embargo, no hay que basarse únicamente en el WACC, ya que hay otros factores a considerar:

• Naturaleza del sector: Las empresas en diferentes sectores tienen WACC distintos. Las que operan en sectores de alto riesgo (como tecnología) suelen tener WACC más alto que las que están en sectores más estables (como servicios públicos).

• Riesgo del proyecto: Proyectos con mayor riesgo pueden requerir una tasa de retorno superior al WACC.

• Otros indicadores: Es recomendable comparar el WACC con el NPV (valor presente neto) y IRR (tasa interna de retorno).

Cómo diseñar la estructura de capital más adecuada

La empresa debe buscar la proporción de deuda y capital propio que maximice el valor de mercado de las acciones y minimice el WACC. Los objetivos son:

1. Reducir el WACC al mínimo: para obtener financiación en las condiciones más baratas.
2. Maximizar el valor de mercado de las acciones: para beneficiar a los accionistas.

No obstante, un exceso de deuda aumenta el riesgo de insolvencia, por lo que la estructura óptima debe equilibrar ambos aspectos.

Limitaciones del uso del WACC

1. El WACC no predice el futuro

El WACC se basa en datos actuales, pero las tasas de interés y riesgos pueden cambiar. La empresa puede necesitar reestructurar su deuda si las condiciones cambian.

2. No considera riesgos específicos del proyecto

El WACC es un promedio de toda la empresa, pero cada proyecto tiene su propio nivel de riesgo. Proyectos más riesgosos pueden requerir una tasa de retorno superior al WACC.

3. La complejidad del cálculo

Requiere datos precisos y actualizados. Una pequeña variación en el coste de la deuda o del capital puede alterar significativamente el WACC.

4. El WACC es solo una estimación

Dado que los factores cambian constantemente, el WACC no puede ser exacto. Por eso, los inversores deben usarlo junto con otros indicadores financieros.

Estrategias para aprovechar al máximo el WACC

Actualizar los cálculos periódicamente

Cuando cambian las tasas de interés o la estructura de financiación, el WACC también varía. Actualizarlo regularmente (por ejemplo, trimestralmente) permite seguir de cerca la viabilidad de las inversiones.

Utilizar el WACC junto con otras herramientas

No depender únicamente del WACC. Complementarlo con NPV, IRR y otros indicadores de rentabilidad para obtener una visión más completa de la viabilidad de la inversión.

Considerar el contexto de la empresa

No comparar el WACC de una empresa con el de otra en sectores diferentes, ya que cada sector tiene niveles de riesgo y estructuras de capital distintas.

Resumen: El WACC es una herramienta clave, pero no la única

El WACC o coste medio ponderado de capital es un indicador importante para evaluar la rentabilidad de una inversión. Indica cuánto cuesta financiarse y, si la rentabilidad esperada supera el WACC, el proyecto es rentable.

No obstante, tiene limitaciones y no debe usarse como único criterio. Los inversores deben analizar también riesgos, entorno sectorial y otros indicadores financieros para tomar decisiones informadas y obtener los mejores resultados a largo plazo.