Comprendiendo el Yuan Offshore vs. Yuan Onshore: Guía para traders sobre CNH y CNY

La Diferencia Principal: Control del Mercado y Libertad de Comercio

El yuan offshore (CNH) y el yuan onshore (CNY) representan dos versiones distintas de la moneda de China, cada una operando bajo diferentes marcos regulatorios. Aunque siguen el mismo activo, su comportamiento en los mercados cuenta historias muy diferentes.

Los mercados de capital de China permanecen fuertemente regulados, lo que crea dos entornos de comercio separados. El mercado onshore opera dentro de China continental bajo una estricta supervisión gubernamental, donde el Yuan chino se negocia como CNY. Los mercados offshore de yuan—centrados en Hong Kong, Singapur, Londres y Luxemburgo—funcionan con restricciones considerablemente menores, usando el ticker CNH (la “H” que originalmente denotaba Hong Kong).

Esta división regulatoria hace que el yuan offshore se comporte más como una moneda de libre comercio, convirtiéndolo en el instrumento preferido para traders especulativos y aquellos que buscan una verdadera formación de precios impulsada por el mercado.

Cómo Evolucionó el Yuan Onshore (CNY): Un Viaje de 30 Años

1994 - El Comienzo de las Tasaciones de Cambio Modernas

Antes de 1994, China operaba un sistema de doble tasa que generaba enormes ineficiencias. La tasa oficial USD/CNY era de 5.8, mientras que la tasa de mercado alcanzaba 8.7—una brecha del 50% que reflejaba una oportunidad de arbitraje pura. El 1 de enero de 1994, las autoridades unificaron estas tasas en un solo CNY, eliminando la estructura de doble nivel de la noche a la mañana.

2005 - La Primera Reforma de Flexibilidad Significativa

Durante más de una década, el Yuan permaneció atado firmemente al dólar estadounidense. Luego, el 2 de julio de 2005, el Banco Central de China cambió de estrategia. El USD/CNY se fortaleció un 2.1% en un solo día, ya que las autoridades introdujeron un sistema de flotación gestionada. En lugar de seguir a una sola moneda, el Yuan ahora hacía referencia a una cesta de monedas—un paso sutil pero importante hacia una fijación de precios basada en el mercado.

2008-2010 - Re-fijación Impulsada por la Crisis

Cuando los mercados financieros globales colapsaron en 2008, China cambió de rumbo. Proteger el comercio interno se convirtió en la prioridad, por lo que el PBOC volvió a anclar el Yuan al USD en un rango estrecho de 6.81-6.85. Esta medida temporal duró dos años.

Desde 2010 en adelante - La Era de la Expansión de la Volatilidad

Las reformas posteriores a la crisis aceleraron dramáticamente la flexibilidad del Yuan. La banda de negociación diaria—cuánto podía moverse el Yuan en una sola sesión—se amplió del 0.5% en 2012 al 2% en 2014. Luego, en agosto de 2015, el Banco Central redujo la tasa de referencia CNY en un 1.82% en un solo día, señalando un cambio total hacia la depreciación y una gestión sensible al mercado.

Hoy, China opera bajo un sistema de flotación gestionada, con el Banco Central monitoreando múltiples pares de yuan en lugar de controlar una sola tasa USD/CNY.

La Historia del Yuan Offshore (CNH): Una Década de Crecimiento

El CNH entró en los mercados mucho más tarde que su primo onshore. En 2004, Hong Kong comenzó a emitir productos denominados en Yuan para la liquidación de comercio. El verdadero lanzamiento ocurrió en julio de 2010, cuando el PBOC y la Autoridad Monetaria de Hong Kong firmaron un acuerdo de compensación. Para agosto de 2010, apareció la primera cotización de yuan offshore—USD/CNH empezó a negociarse.

Lo que distingue al CNH de su contraparte onshore es la ausencia de controles de capital. Sin restricciones en los flujos transfronterizos, la fijación del yuan offshore refleja la oferta y demanda genuinas—haciendo que sea mucho más volátil y sensible a los cambios en el sentimiento global.

Negociar CNH vs CNY: Lo Que Revelan los Datos

Al comparar el yuan offshore con el onshore durante shocks de mercado idénticos, las diferencias se vuelven evidentes. Durante el período de la guerra comercial EE.UU.-China 2018 (Mayo-Agosto), ambos pares subieron desde mínimos de 15 meses. Pero el yuan offshore se movió de manera más agresiva:

• USD/CNH: Subió de 6.2358 a 6.9587
• USD/CNY: Aumentó de 6.2419 a 6.9347

El yuan offshore recorrió una distancia mayor, exhibiendo la prima de volatilidad que los traders esperan de mercados menos regulados. Esto hace que el CNH sea el instrumento preferido para apuestas direccionales, mientras que el CNY es más adecuado para quienes prefieren un punto de referencia más estable.

El Fenómeno del Spread: Leer el Estrés del Mercado

Históricamente, el yuan offshore cotiza ligeramente más débil que el onshore. Pero esta brecha se amplía de manera predecible durante períodos de debilidad del Yuan. Cuando se acumulan posiciones cortas masivas contra la moneda china, las autoridades suelen intervenir primero a través del mercado onshore, transmitiendo gradualmente señales al comercio offshore.

Esto crea un retraso observable: el CNY se fortalece antes de que el CNH lo haga, ampliando temporalmente el spread. Los traders que monitorean la brecha CNH/CNY pueden anticipar las intervenciones del PBOC antes de que impacten completamente en los mercados offshore.

Comprender estas mecánicas—las diferencias regulatorias que separan los mercados del yuan offshore y onshore, sus perfiles de volatilidad distintos, y cómo la política se transmite de manera desigual entre ellos—proporciona la base para estrategias de comercio de divisas más sofisticadas.