Caligan Partners inicia una solicitud de consentimiento para remodelar la Junta de AMAG, citando una década de pérdidas para los accionistas

La firma de inversión cita que la gestión de los directores está vinculada a un rendimiento extremadamente deficiente; propone cuatro nuevos miembros para la junta para impulsar una revisión estratégica

El caso por el cambio en AMAG Pharmaceuticals

Caligan Partners LP, que posee el 10.3% de AMAG Pharmaceuticals, Inc. (NASDAQ: AMAG), ha lanzado una solicitud de consentimiento buscando la aprobación de los accionistas para reemplazar a cuatro directores actuales. La iniciativa sigue lo que Caligan caracteriza como más de una década de destrucción sustancial de valor bajo la supervisión de la junta actual.

La presentación de la firma incluye una lista de cuatro candidatos de reemplazo con experiencia en la industria farmacéutica: Paul Fonteyne (ex CEO de Boehringer Ingelheim USA), Lisa Gersh (ex CEO de Alexander Wang y Martha Stewart Living Omnimedia), David Johnson (Socio gerente de Caligan Partners LP), y Kenneth Shea (ex Director General Senior en Guggenheim Securities).

Cuantificando el rendimiento de la junta: una imagen impactante

Los números cuentan una historia convincente. El director Davey Scoon, en el cargo desde diciembre de 2006, presidió un rendimiento total para los accionistas de AMAG de -86%, en comparación con un retorno positivo del 307.3% del Nasdaq Biotech Index durante el mismo período. El director Gino Santini (en la junta desde febrero de 2012), experimentó un retorno negativo del 51.1% para los accionistas frente al 165.7% positivo del índice. James Sulat y el Dr. John Fallon muestran resultados igualmente decepcionantes: -53.5% y -64.8% respectivamente, frente a ganancias del mercado más amplias del 43.7% y 18.1%.

Desde el 3 de enero de 2017, cuando AMAG inició su “ambicioso plan estratégico de cinco años”, el rendimiento total para los accionistas de la compañía ha caído un 76%—una trayectoria que Caligan argumenta refleja errores estratégicos fundamentales en lugar de condiciones temporales del mercado.

El plan estratégico bajo fuego

La comunidad de inversión farmacéutica ha expresado un profundo escepticismo sobre el portafolio de productos de AMAG. Los analistas de Cowen afirmaron en agosto de 2019 que “simplemente no creen en el portafolio comercial actual (Intrarosa y Vyleesi)”, mientras que Piper Jaffray descartó el lanzamiento de Vyleesi como “tirar buen dinero a lo malo”. Jefferies destacó “retos continuos”, citando una adopción lenta de Vyleesi y la competencia genérica que erosiona las ventas de Makena (que representan aproximadamente el 40% de los ingresos totales).

Este escepticismo del mercado se refleja en la ratio de interés corto de AMAG—entre las más altas de las empresas farmacéuticas y biotecnológicas de EE. UU. con más de $300 millón en estimaciones de ingresos de productos en consenso para 2019.

El deterioro financiero de la compañía refuerza estas preocupaciones. El EBITDA ajustado no-GAAP de AMAG pasó de ser positivo en $223 millón en 2016 a estimaciones en consenso de -$83 millón en 2019—una reversión de $306 millón en solo tres años.

Preocupaciones sobre la responsabilidad: compensación a pesar de las pérdidas

A pesar de supervisar el declive de la compañía, la alta dirección de AMAG recibió una compensación por incentivos promedio anual del 110% del objetivo entre 2012 y 2019. Durante el mismo período, los miembros de la junta aprobaron un aumento del 70% en su propia compensación anual, incluso cuando el precio de la acción cayó aproximadamente un 50%.

Caligan destaca lo que considera una decisión particularmente grave: la junta aprobó la adquisición de CBR por $683 millón en 2015 (financiada en parte por $500 millón en emisión de deuda de alto rendimiento), solo para autorizar su desinversión menos de tres años después por $519 millón en 2018. La transacción costó a los accionistas de AMAG más de $208 millón en pérdidas netas al considerar las tarifas de financiamiento y las pérdidas por extinción de deuda—equivalente al 50% de la capitalización bursátil actual de AMAG. La junta posteriormente citó la desinversión de CBR como evidencia de una “gestión responsable.”

Un desafío a la dirección actual

Caligan plantea una pregunta directa: si la junta de AMAG confía realmente en la posición estratégica de la compañía, ¿por qué solo uno de los ocho directores no ejecutivos compró personalmente acciones de la empresa con sus propios fondos?

Camino propuesto hacia adelante

Tras la renovación de la junta, Caligan aboga por tres acciones inmediatas:

1. Realizar una revisión estratégica integral que examine alternativas, incluida la posible separación de los activos de salud femenina de AMAG (Intrarosa, Vyleesi), de Feraheme y Ciraparantag

2. Racionalizar los niveles de gasto comercial para devolver a la compañía a la rentabilidad

3. Lanzar un proceso robusto para asegurar asociaciones de distribución internacional para Feraheme

Caligan argumenta que un cambio significativo en los accionistas requiere este proceso de solicitud de consentimiento, dado el rendimiento inferior prolongado de AMAG y el descuento en valoración en comparación con sus pares de la industria. La firma sostiene que esto representa un mecanismo saludable de gobernanza corporativa—no un ataque a la gestión, sino un reinicio necesario tras años de erosión de valor.

Los accionistas interesados en apoyar la propuesta pueden contactar con el solicitador de poderes D.F. King & Co., Inc. en (800) 252-8173 (llamada gratuita) o (212) 269-5550 (recogiendo) para información y asistencia sobre votación.