#ETF与衍生品 Seguimiento de las recientes actividades en la cadena y flujos de fondos de Lighter, esta ola de TGE realmente merece atención.

Desde el nivel de datos, varias señales clave apuntan a un inicio en el año: en Polymarket hay indicios de direcciones del equipo comprando grandes cantidades de «YES», la limpieza de direcciones de brujas ya ha comenzado, y Coinbase ha anunciado su hoja de ruta para listar tokens. Estas no son conjeturas vacías.

Pero la verdadera diferencia radica en el propio modelo de negocio. La estructura de cero comisiones de Lighter es realmente atractiva para pequeños inversores — con fondos entre 1000 y 10 millones de dólares, los costos totales son significativamente menores que Hyperliquid. La lógica subyacente es «usar dinero para ganar tiempo»: las instituciones pagan por canales de baja latencia, mientras que los minoristas disfrutan de una latencia de 300ms con costos aún controlables. Este diseño asimétrico crea una nueva fuente de beneficios.

Aún más importante es la diferenciación en la arquitectura técnica. Como capa 2 de Ethereum, Lighter implementa un esquema ZK sin puentes que permite que los activos en la cadena principal se mapeen directamente como garantía en L2, permitiendo a los usuarios ganar ingresos por staking con stETH y usarlo como colateral para trading. Esto ofrece ventajas en seguridad y eficiencia de capital. En comparación, el puente entre cadenas de Hyperliquid depende de confianza en múltiples firmas, lo cual representa un riesgo a largo plazo.

En términos de liquidez, la arquitectura unificada de Lighter evita la fragmentación bajo el modelo HIP-3, y con el respaldo de VC con experiencia en finanzas tradicionales, la integración regulatoria será más sencilla. La protección de la privacidad también es un factor que no se puede ignorar para atraer grandes fondos.

Por lo tanto, la cuestión central no es si se puede hacer TGE, sino si el crecimiento orgánico posterior puede mantenerse. Hyperliquid ha roto la maldición de «minar, tirar, vender», pero Lighter enfrenta una mayor presión de desbloqueo por parte de VC. La deterioración del slippage tras la airdrop → caída en volumen de operaciones → ciclo negativo, son eventos probabilísticos.

Desde la perspectiva del ecosistema de derivados, la competencia entre Perp DEX y CEX apenas comienza. Ambos representan diferentes rutas tecnológicas, y a largo plazo ambos tienen espacio para sobrevivir; lo clave es quién podrá construir una barrera de liquidez sostenible.