Resultados del cuarto trimestre de 2021 de NLY: Navegando los desafíos del mercado mientras se impulsa la exposición crediticia

Annaly Capital Management cerró 2021 con señales mixtas: las ganancias por acción alcanzaron los $0.27 en el trimestre, pero la compañía mostró un reposicionamiento estratégico agresivo que está remodelando la composición de su cartera.

Los números detrás del cambio

Durante todo el año 2021, NLY generó $1.60 por acción en ganancias GAAP, con ganancias disponibles para distribución de $1.16 por acción, alcanzando esa dulce marca de cobertura de dividendos del 125%. No es un titular llamativo, pero la verdadera historia se encuentra debajo de la superficie.

El retorno económico de la compañía sufrió un golpe en el Q4, registrando un negativo del 2.4% en el trimestre. Sin embargo, la dirección ve esto como un punto de fricción temporal en un libro de estrategias más amplio. Los activos totales se situaron en $89.2 mil millones, con la cartera altamente líquida de Agencias que comprende $81.5 mil millones, una posición casi inexpugnable que amortigua la volatilidad.

Reasignación de capital: el evento principal

Aquí es donde las cosas se ponen interesantes. A lo largo de 2021, NLY desplazó sistemáticamente la asignación de capital hacia negocios de crédito, pasando del 22% al 32% año tras año. Eso se tradujo en $6.1 mil millones en originaciones de crédito, más del doble del ritmo del año anterior. Esto no fue un ajuste aleatorio; fue un reposicionamiento calculado.

El Residential Credit Group emergió como un motor de crecimiento, expandiendo sus capacidades de sourcing de préstamos completos a través de un nuevo canal de corresponsal lanzado en abril. Para fin de año, este segmento había acumulado casi un 90% más de activos en comparación con 2020. Mientras tanto, la plataforma de MSR (Mortgage Servicing Rights) de la compañía explotó de $143 millones a $645 millones, una expansión de 4.5 veces que posicionó a NLY como el quinto mayor comprador de MSR en bloque para fin de 2021.

Gestionando el apalancamiento en tiempos de incertidumbre

El CEO David Finkelstein destacó el enfoque disciplinado de la compañía en la gestión del apalancamiento. El apalancamiento económico cayó a 5.7x desde 6.2x a fin de 2020, una reducción significativa en un entorno donde otros actores hacían lo contrario. El apalancamiento GAAP se situó en 4.7x en el Q4, ligeramente por encima de 4.4x en el Q3, pero la compañía lo enmarcó como un reequilibrio táctico de la cartera en lugar de una preocupación.

Los costos de financiamiento continuaron su trayectoria descendente. El costo promedio GAAP de las liabilities con intereses alcanzó solo el 0.37% anual, una disminución de 72 puntos básicos respecto al año anterior. Esta ventaja de costo, combinada con una exposición cuidadosamente cubierta mediante swaps de tasas de interés, proporcionó un colchón ante la volatilidad del mercado que se intensificó en anticipación a cambios en la política de la Fed.

El dividendo por desinversión

La venta de $2.33 mil millones de su negocio de bienes raíces comerciales simplificó operaciones y liberó capital para oportunidades de mayor rendimiento. La disposición también redujo en 20 puntos básicos la ratio de gastos operativos del año completo, hasta el 1.35%, una ganancia de eficiencia limpia que impactó en el resultado final.

El valor en libros por acción quedó en $7.97, reflejando la volatilidad del mercado acumulada a lo largo de 2021. La compañía declaró un dividendo trimestral de $0.22, manteniendo su compromiso con una distribución de ingresos constante a pesar de las vientos en contra del mercado.

Mirando hacia adelante: posicionamiento de la cartera

Con activos sin cargas de $9.3 mil millones, incluyendo $5.2 mil millones en efectivo y MBS de Agencia sin cargas, NLY se posicionó para capitalizar dislocaciones si las tasas suben aún más. La estrategia de barra de pesas en su cartera de Agencias, equilibrando pools de alta calidad con valores TBA de menor cupón, demostró ser efectiva para navegar los altibajos del año.

El nombramiento de Ilker Ertas como Director de Inversiones señaló el compromiso de la dirección con un despliegue disciplinado de capital. Las titulizaciones de préstamos residenciales completos totalizaron $5.3 mil millones desde principios de 2021 (incluyendo actividad en 2022 hasta la fecha), estableciendo a NLY como el cuarto emisor no bancario más grande de MBS Prime Jumbo y Crédito Expandido.

La conclusión general

Aunque los retornos negativos del Q4 y los resultados del año completo no gritan rendimiento superior, la recalibración estratégica de NLY hacia la exposición a crédito, la expansión de su plataforma de MSR y la optimización del apalancamiento posicionaron a la compañía para un perfil de ganancias potencialmente diferente en el futuro. La pregunta para los inversores: ¿compensa un rendimiento de dividendo anualizado del 11.25% la exposición a la volatilidad de las tasas a medida que la Fed aprieta?