La subida de tasas más agresiva en Japón en los últimos treinta años acaba de concretarse, elevando la tasa de política al 0.75%. Sin embargo, el yen se ha ido debilitando cada vez más, y ya ha caído cerca de 156, a solo un paso de su mínimo anual. En Wall Street están muy pesimistas, y varias instituciones pronostican que en 2026 el yen/dólar podría romper la barrera de 165. ¿Cómo se ha ido intensificando esta tormenta de depreciación?

La raíz del problema radica en una palabra: desajuste. El Banco de Japón quiere ir con calma, y el mercado apuesta a que la próxima subida de tasas no llegará hasta septiembre de 2026. Pero la inflación lleva 44 meses consecutivos por encima del objetivo del 2%, mientras que las tasas reales siguen en territorio negativo, sin poder subir. En contraste, la Reserva Federal está cerca de terminar su ciclo de recortes, y los funcionarios hawkish han dicho claramente que no esperan cambios en las tasas en los próximos meses. La diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se mantiene en torno al 2.2%, lo que impulsa la depreciación continua del yen.

El problema de la fuga de capitales es aún más doloroso. Los inversores minoristas japoneses mantienen en torno a 9.4 billones de yenes en acciones extranjeras, alcanzando un máximo en diez años. Las fusiones y adquisiciones transnacionales de empresas japonesas también alcanzan niveles récord, y todos están moviendo dinero al exterior. La vieja estrategia de arbitraje vuelve a la carga: usar yenes baratos para invertir en monedas de mayor rendimiento. La posición en corto de los fondos apalancados ha alcanzado su nivel más alto desde julio de 2024, haciendo casi imposible una recuperación del yen.

¿Cómo ven los pronósticos las instituciones? J.P. Morgan ve el nivel en 164, y incluso Fukuoka Financial Group cree que puede llegar a 165. BNP Paribas advierte que incluso 160 es peligroso. Lo peor es que el gobierno japonés ha destinado 18.3 billones de yenes para estimular la economía, mientras que el banco central sigue con una política de endurecimiento. Estas políticas se contrarrestan entre sí, y los rendimientos de los bonos del Estado han alcanzado su nivel más alto en 18 años, debilitando aún más la confianza en el yen.

Por su parte, la Reserva Federal no tiene una postura clara. Aunque hay debates internos sobre recortar tasas, el mercado ya ha descontado que "el ciclo de recortes básicamente terminó". Si los hawks toman la iniciativa, el yen sufriría otro golpe. El Banco de Japón también está en una situación difícil: temen que una subida agresiva de tasas pueda desencadenar una recesión, y una política demasiado laxa no puede revertir la tendencia a la depreciación.

¿Realmente el yen caerá por debajo de 165 en 2026? ¿Intervendrá el gobierno japonés en el mercado de divisas? ¿Qué opinas, cómo debería terminar esta historia de depreciación?