¿Por qué la economía japonesa ha estado en estancamiento durante más de treinta años?

池田信夫《失去的二十年–日本经济长期停滞的真正原因》一书中关于日本经济失去的二十年，指的是大约在1989年-2009年期间，日本经济增长一直处于停滞状态，其实，这种停滞状态一直持续到2019年左右，被称作“失去的三十年”，本文为该书的读书笔记，对文中探讨日本经济停滞的主要原因进行了提炼。研究日本经济金融政策得失，也可以为我们制定政策提供借鉴。

上图为日本1955年-2025年6月的年GDP曲线图，可以看出“失去的三十年”期间，曲线是平坦的，经济几乎没有增长，甚至还有下降，2020年之后因为大规模刺激政策和中美等外需增长，经济才有了明显起色，与此同时，日本房地产市场自2020年开始也大幅上涨。日本经济停滞30年的主要原因可以归纳如下：

一、广场协议及金融自由化导致资本市场、房地产泡沫

日本泡沫经济的直接原因是1985年9月的广场协议，广场协议后日元大幅升值，从240日元兑1美元升值至150日元兑1美元，日本为了对冲“升值萧条”，大幅降低法定利率至历史新低；几乎与此同时，日本还在推动金融自由化，让银行和证券混业经营，导致资金大幅流向股票市场；而房地产市场，由于日本房价在八十年代只升不降，存在所谓“土地神话”，导致信贷资金不断涌向房地产；日本股票和房地产市场泡沫不断被吹大。

为了预防泡沫经济，日本央行也曾试图上调利率，但提议在政治上遭到阻拦。1990年代泡沫破裂后，银行体系坏账堆积，信贷收缩，企业投资意愿低迷，通货紧缩长期持续，最终演变为“失去的三十年”。

二、泡沫经济破灭后，仍在采取紧缩政策，导致经济进一步恶化

日本经济泡沫破灭的诱因是1989年5月日本银行调高法定利率和1990年3月大藏省（相当于中国的财政部、人民银行、金融监管局和税务总局的合并机构；2001年在中央省厅改革中被拆分为财务省和金融厅）对房地产融资实行总量控制，1990年1月股价开始暴跌，暴跌后，大藏省和日本银行还在推行挤泡沫政策，紧缩政策致使经济雪上加霜，直到1991年7月才开始下调法定利率。

三、银行体系出问题后，在不清楚被救助银行资产质量的情况下，向僵尸银行注入资本

90年代，日本政府部门曾在不了解出险银行、没有对被救助银行的资产质量进行彻底摸排的情况下，曾向长期信用银行和日本债券信用银行注入8000亿日元的公共资金，但两个银行分别在八九个月之后破产，浪费财政资金；这种粗放的救助政策，导致不良资产过多的银行不选择暴露风险、不选择清算，最后被暂时收归国有，实际上这类银行属于“僵尸银行”，影响了整个金融体系的运转效率。

日本金融危机结束的原因实际上是因为零利率将老百姓的存款利息转移到银行，通过借款产生的利息将实际已经出现债务过重的“僵尸银行”起死回生，由此填上泡沫经济的损失。

据相关统计，1992年-2005年，日本居民家庭存款损失利息2830万亿日元，可以说“零利率让日本经济恢复起来”，但老百姓承担了成本。

四、财政刺激效果有限，还导致政府债务大幅增加，使得经济长期陷于不景气

众多实证资料显示，财政政策和GDP增长之间的关系不明显，财政支出主要集中在固定资产投资，并不能有效刺激消费，也不能明显的带来税收增加。日本在90年代进行了几次大规模的基础设施建设，虽然在短期内大幅提升GDP，但效果并不长久，甚至还有人认为，大规模的基础设施建设将劳动人口固定在经济增长率较低的地方，阻碍了经济的恢复。

其实，日本在70年代就提出“均衡发展”的全国综合开发计划，要求财政拨款必须均匀，在90年代经济政策的指导下，政府向地方拨款高达100万亿日元以上，全部用于大规模基础设施建设，导致出现二战后首次人口逆流，人口流动变成从城市流向农村；

这种财政投资整体缺乏效率，还导致了政府债务的持续增加，使经济不景气陷入长期的泥潭。作者在书中的意思是财政投资应该更集中于大城市的基础设施，提升大城市的承载能力，这样更可以提高投资效率和投资回报率。

五、官僚体系及日式固有承包模式，导致新一轮产业革命中，信息通信行业（ICT）失去竞争力

官僚体制定的产业政策受限于既得利益集团，无法实现科技引领作用。如经济产业省在2007年制定的“信息大航海项目”旨在开发下一代检索和解析技术，最初目标是要成为超越Google的日式引擎，但最后成了什么都做，不知道要干什么的项目。支持这个项目的是一群御用理科学者，他们在政府机构的审议会上还担任议员的职位，可以争夺预算，得到研究经费，最后将任务下方给自己的学生，形成一个承包商组织。

还比如NTT作为国营企业私有化后的巨头，依然受通产省等官僚机构干预，技术创新被行政指令束缚，市场化竞争机制难以发挥作用。这种政企纽带导致资源错配，私营创新企业无法公平参与竞争，整个ICT产业生态僵化，研发效率低下，最终错失移动互联网关键发展窗口期。

日式传统的承包结构也导致日本ICT行业失去竞争力。诸如丰田等日式企业一般采用日式承包结构，即由核心企业承担经营风险，与供应商长期合作，据统计，日本汽车厂商的供货商的数量一般不超过300家且都是长期合作，最短合约为4年，而美国汽车厂商，供应商通常超过2000家，且合约都是1年为主。日式承包模式可以让合作方磨合得很好，但不适合IT行业相关的软件开发和元器件生产，因为IT行业都是模块化的开发与生产。

六、终身雇佣和年功序列制度，让社会失去进步的动力

终身雇佣与年功序列制度共同构成了“日本型雇用”模式的核心，这种机制确保工资随着年龄和经验的增加而上升，从而为员工与他的家庭提供生活保障。在年功序列制度下，员工从股员开始，到股长…局长，最后甚至可能担任较高职务。年功序列制度创造了日本的“昭和神话”—让日本从一片废墟中崛起，在短短30余年时间里成为世界第二大经济强国。但随着日本经济社会的发展和产业的转型，其存在的问题也非常显著：

1.终身雇佣导致人才流动困难，非正式员工增加

在终身雇佣制下，企业培养成本和辞退成本非常高昂，正式员工除非自己离开，企业难以辞退他们，这种制度虽然保持了员工队伍的稳定，但却导致了人才流动的僵化。企业无法根据市场变化快速调整人力资源结构，使得整个社会经济缺乏灵活性。

为控制成本，企业越来越倾向于雇佣非正式员工。1980年代，日本开始引入非正规雇佣形式，到2019年，据日本总务省发布的数据显示，非正规雇佣人数（派遣及外包等）为2165万人，占所有劳动者的38.3%，非正规雇佣的员工与正社员之间存在明显的同工不同酬现象，他们的工资也比正社员低一些，升迁、加薪的机会很少。

2.这种雇佣模式还造成效率低下和代际对立

在终身雇佣制下，部分正社员因难以被辞退而变得懈怠，有很多人会变得懈怠，在公司里磨洋工、混日子，甚至导致了“窗边族”的出现——这些员工到一定年纪后（可能不到50岁）无事可做，被安排在窗边座位上虚度光阴，等待退休。另一方面，年轻人难以获得高质量的工作机会，形成了代际间的不公平。

3.影响了日本国民风险承担和创新意识

终身雇佣和年功序列制度塑造了日本独特的职业价值观，大部分日本人普遍认为在政府部门和大企业上班更有安全保障，这种观念进一步抑制了国民风险承担和创新意识。在日本人们为防范风险大部分选择储蓄，没人愿意冒险创业。利率是风险价格的指向标，而日本利率很长时间都是0；风险投资资金在日本的投资机会也很少。

目前，随着劳动力市场供求关系逆转，日本传统职场文化正在瓦解。截至2024年4月，超过30%的应届生会在3年内离开第一份工作。 **$VIRTUAL **$IR