Predicción de la tendencia del euro en 2024: interpretación de la lógica clave de la primera subida y posterior caída del tipo de cambio

Desde una revisión de 2023, fundamentos para la previsión del movimiento del euro en 2024

El rendimiento del euro frente al dólar en 2023 no fue tan fuerte como se esperaba, con un aumento del 0.36%. Este rendimiento relativamente plano oculta una compleja partida de política monetaria: las diferencias en el ritmo de subida de tipos entre los bancos centrales de EE. UU. y Europa y la divergencia en las condiciones económicas.

Desde el inicio de 2024, el panorama del mercado ha cambiado. La clave para predecir la tendencia del euro radica en entender por qué en el cuarto trimestre del año pasado las expectativas de recorte de tipos por parte de la Reserva Federal impulsaron la subida del euro frente al dólar, mientras que este año la tendencia se ha invertido a la baja.

Según datos de MacroMicro, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y de Alemania han subido tras la publicación de señales de política recientes, reflejando una reevaluación del mercado respecto al ritmo de recortes de tipos de los dos principales bancos centrales.

Tres factores principales que determinan la tendencia del euro frente al dólar en 2024

Geopolítica y efecto año electoral

Un riesgo clave en 2024 es las elecciones presidenciales en EE. UU. La experiencia histórica muestra que en años electorales el dólar suele comportarse con fortaleza, aunque esta fortaleza no se distribuye de manera uniforme a lo largo del año.

Al revisar la tendencia en 2016, cuando Trump ganó las elecciones: el euro frente al dólar estuvo en caída durante la mayor parte del tiempo. Sin embargo, tras la victoria de Trump el 8 de noviembre, la tasa de cambio se aceleró a la baja, y en 2017 se fortaleció en cambio. La lógica detrás de este patrón es que durante las elecciones, los candidatos proponen políticas económicas favorables, generando expectativas optimistas unilaterales sobre el dólar. Pero una vez que se confirman los resultados, estas expectativas excesivas se ajustan.

Datos estadísticos muestran que, salvo en años de crisis financiera, en los años electorales el índice del dólar suele ser más fuerte que el año anterior.

Otra cuestión a seguir es la expansión de la zona euro. Bulgaria busca unirse a la eurozona en 2025, pero su nivel económico es claramente inferior al de países como Alemania o Francia. La incorporación de estos países podría debilitar la solidez económica general de la eurozona, lo que podría ser un factor negativo para el euro.

Comparación real de los fundamentos económicos

Desde la perspectiva del ciclo económico, los datos hasta diciembre de 2023 muestran signos de recuperación tanto en EE. UU. como en la eurozona, pero con direcciones diferentes: la eurozona se recupera de una recesión, mientras que EE. UU. nunca entró en una recesión. Esto significa que, en términos de perspectivas económicas generales, EE. UU. lidera respecto a la eurozona.

La diferencia en los datos de inflación es crucial. La inflación en EE. UU. sigue siendo superior a la de la eurozona, lo que determina los límites de la política de los bancos centrales. La Reserva Federal, debido a la persistencia de la inflación, podría reducir menos los tipos, manteniendo las tasas de interés en niveles relativamente altos. Una encuesta reciente de Reuters muestra que, de 38 analistas consultados, 26 consideran que el riesgo de una fuerte rebote de la inflación en la eurozona en los próximos seis meses es bajo, lo que refuerza la posibilidad de un ciclo de recortes de tipos más rápido en la eurozona.

El desempeño del sector manufacturero también muestra diferencias. Los datos PMI indican que la manufactura en EE. UU. es ligeramente más fuerte que en la eurozona, reflejando diferentes dinámicas en la demanda.

Contraste claro en el ritmo de política de los bancos centrales

Las expectativas actuales muestran que la Reserva Federal recortará tipos en 150 puntos básicos en 2024, mientras que el Banco Central Europeo en 75 puntos básicos. A simple vista, esto favorece al euro (recortes menores), pero lo que importa es el momento de los recortes.

Según una encuesta de Reuters a economistas:

• De 62 economistas consultados, 38 esperan que el BCE comience a recortar en el cuarto trimestre (38 en junio, 21 en abril).
• La probabilidad de que la primera bajada de tipos en EE. UU. ocurra en marzo supera el 50%.

Esto implica que en la primera mitad del año, la Reserva Federal podría adelantar a la eurozona en recortes, lo que apoyaría la fortaleza relativa del euro. Sin embargo, con los datos económicos, la diferencia en la escala de recortes podría reducirse posteriormente.

Lógica de la previsión del movimiento del euro en 2024 en fases

Primera mitad del año: ventana para una pequeña subida del euro frente al dólar

En el primer y segundo trimestre, la expectativa de que la Reserva Federal comience a recortar antes que el BCE sigue predominando. En esta diferencia de política, el euro debería tener espacio para apreciarse. Las señales técnicas en gráficos semanales también respaldan esta previsión.

Los inversores pueden mantener una estrategia alcista en el euro frente al dólar en esta fase.

Segunda mitad del año: rebote del dólar en anticipación a las elecciones

En la segunda mitad, la competencia electoral en EE. UU. se intensifica. Las promesas de los candidatos suelen superar lo que la economía puede sostener, lo que puede generar un entusiasmo excesivo en las operaciones con el dólar a corto plazo.

Al mismo tiempo, en la segunda mitad existe el riesgo de rebote de la inflación en EE. UU., lo que retrasaría aún más los recortes de la Reserva Federal y apoyaría al dólar. En esta fase, la presión a la baja del euro frente al dólar aumentará claramente, por lo que los inversores deberían adoptar estrategias bajistas.

Se espera que la caída en esta fase sea mayor que la subida en la primera mitad del año.

Final del año y principios del siguiente: atención a la reversión tras la ruptura de expectativas optimistas

Tras las elecciones, los compromisos de los nuevos candidatos serán difíciles de cumplir en su totalidad, y el mercado empezará a ajustar las expectativas fallidas. El dólar, tras agotar sus impulsos positivos, enfrentará una corrección, mientras que el euro tendrá una nueva oportunidad de subir.

Los inversores deberían comenzar a posicionarse en largo en el euro desde finales de año.

Estrategia práctica de inversión para la previsión del movimiento del euro en 2024

Basándose en el análisis anterior, la estrategia concreta para predecir el movimiento del euro puede resumirse en tres fases:

Primera fase (primer semestre): durante el período en que la Reserva Federal comience a recortar antes que el BCE, se recomienda mantener una posición alcista en el euro frente al dólar. Se prevé que la Fed recorte en marzo y el BCE en junio, lo que dará una base para la apreciación del euro en estos 2-3 meses.

Segunda fase (segundo semestre): en la fase final de las elecciones, el mercado tendrá expectativas optimistas sobre el dólar, y también aumentarán los riesgos de rebote de la inflación, por lo que se recomienda adoptar una postura bajista en el euro frente al dólar. La caída en esta fase será claramente mayor que la subida en la primera.

Tercera fase (final del año y principios del siguiente): tras las elecciones, los compromisos políticos no se cumplirán completamente, y el dólar, tras agotarse los impulsos positivos, empezará a debilitarse. Se recomienda posicionarse en largo en el euro con anticipación, preparándose para una nueva fase de apreciación.

Resumen

Partiendo de los fundamentos de la previsión del euro en 2023, en 2024 la tendencia del euro frente al dólar será una “subida, bajada y subida” en tres fases. La diferencia de política en la primera mitad del año respalda la subida del euro, las elecciones en EE. UU. en la segunda mitad generan un rebote del dólar, y las revisiones de expectativas en política al final del año preparan el terreno para una recuperación del euro en el próximo año.

Los inversores deben seguir de cerca las políticas del Federal Reserve y del BCE, el avance de las elecciones en EE. UU. y los cambios en los datos de inflación, ajustando sus estrategias en función de cada fase para aprovechar las oportunidades de trading.