VAN vs TIR: Domina los cálculos y diferencias clave para tomar mejores decisiones de inversión

Introducción: Por qué todo inversor debe entender estas dos métricas

La decisión de invertir requiere más que intuición. El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los pilares del análisis financiero que separan las inversiones rentables de las que generan pérdidas. El desafío está en que estas dos métricas frecuentemente ofrecen señales contradictorias: un proyecto puede lucir atractivo por su VAN pero mostrar una TIR menor que otro. Por eso es fundamental comprender a fondo cómo se calcula el VAN y el TIR, sus aplicaciones reales y sus limitaciones.

Entendiendo el Valor Actual Neto (VAN)

El VAN responde una pregunta sencilla pero poderosa: ¿cuánto vale hoy el dinero que recibiré en el futuro? Es la medida monetaria del beneficio neto de una inversión, considerando el valor del dinero en el tiempo.

En la práctica, el VAN toma todos los flujos de efectivo esperados de una inversión, los descuenta a su valor presente utilizando una tasa de descuento, y resta el costo inicial. Un VAN positivo significa que la inversión generará más dinero del invertido inicialmente. Un VAN negativo indica lo contrario: pérdidas.

La fórmula y cómo se calcula el VAN

La ecuación del VAN es:

VAN = -Inversión Inicial + (Flujo 1 / (1 + r)¹) + (Flujo 2 / (1 + r)²) + … + (Flujo N / (1 + r)ⁿ)

Donde:

• Inversión Inicial: el desembolso al comenzar el proyecto
• Flujos de Efectivo: ingresos proyectados para cada período
• r: la tasa de descuento elegida
• n: número de períodos

Casos reales: Cuando el VAN funciona

Escenario 1: Proyecto rentable

Una empresa invierte 10,000 dólares en un proyecto que generará 4,000 dólares anuales durante 5 años. Con una tasa de descuento del 10%:

• Año 1: 4,000 / 1.10 = 3,636.36 dólares
• Año 2: 4,000 / 1.21 = 3,305.79 dólares
• Año 3: 4,000 / 1.331 = 3,005.26 dólares
• Año 4: 4,000 / 1.4641 = 2,732.06 dólares
• Año 5: 4,000 / 1.6105 = 2,483.02 dólares

VAN = -10,000 + 15,162.49 = 5,162.49 dólares

Con un VAN positivo de 5,162 dólares, el proyecto es viable. La inversión generará ese valor adicional.

Escenario 2: Proyecto con VAN negativo

Un certificado de depósito requiere 5,000 dólares hoy y pagará 6,000 dólares en 3 años, con una tasa de descuento del 8%:

Valor presente = 6,000 / (1.08)³ = 4,774.84 dólares VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16 dólares

El VAN negativo indica que el dinero presente vale más que lo que se recibirá, haciendo la inversión poco atractiva.

Elegir la tasa de descuento: El corazón del cálculo del VAN

La precisión del VAN depende directamente de la tasa de descuento seleccionada. Tres enfoques predominan:

Costo de oportunidad: ¿Qué rendimiento dejaría de ganar si invierte aquí? Si puede obtener 12% en otra inversión similar, esa es su referencia mínima.

Tasa libre de riesgo: Los bonos del Tesoro ofrecen un piso seguro, típicamente entre 3-5%. Desde aquí se añade una prima de riesgo según la inversión.

Análisis comparativo: ¿Qué tasa utiliza su industria? Las empresas establecidas en sectores maduros usan diferentes tasas que startups de tecnología.

La intuición y experiencia del inversor también juegan un papel, pero deben respaldar datos sólidos, no reemplazarlos.

Las limitaciones del VAN que debe conocer

El VAN es poderoso pero imperfecto:

A pesar de esto, el VAN sigue siendo la herramienta más utilizada porque convierte el análisis en términos monetarios concretos, fáciles de comparar.

Conociendo la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Si el VAN responde “¿cuánto dinero ganaré?”, la TIR responde “¿a qué porcentaje de retorno corresponde eso?”. Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea exactamente cero.

En otras palabras, la TIR es el rendimiento porcentual que la inversión generará durante su vida útil. Se expresa como porcentaje y se compara con tasas de referencia (tasas de bonos, costo de capital, etc.). Si la TIR supera la tasa de referencia, el proyecto es rentable.

Cómo se calcula el TIR

El cálculo del TIR es más complejo matemáticamente que el VAN porque requiere resolver una ecuación donde VAN = 0. No existe una fórmula cerrada simple; típicamente se utiliza iteración numérica o software financiero.

La lógica es: encontrar la tasa r que satisface:

0 = -Inversión Inicial + (Flujo 1 / (1 + r)¹) + (Flujo 2 / (1 + r)²) + …

Un proyecto con TIR del 15% es más atractivo que uno con TIR del 8%, suponiendo riesgos similares.

Las limitaciones del TIR que debe entender

¿Cuándo VAN y TIR dan respuestas diferentes?

Es común que un proyecto tenga un VAN más alto pero una TIR más baja que otro. Esto ocurre principalmente por:

Diferencias en escala: Un proyecto grande puede tener VAN superior pero TIR menor porque el capital invertido es mayor.

Timing de flujos: Si un proyecto concentra ganancias al final vs. distribuidas uniformemente, sus métricas divergen significativamente.

Sensibilidad a la tasa de descuento: Si la tasa de descuento es muy alta y los flujos posteriores son volátiles, el VAN puede volverse negativo mientras la TIR permanece positiva.

Recomendación: En casos contradictorios, revise las suposiciones sobre flujos de efectivo y ajuste la tasa de descuento para reflejar mejor el riesgo real del proyecto.

Comparando VAN y TIR: Sus diferencias fundamentales

Ambas métricas son esenciales. El VAN proporciona el “qué”: cuánto valor se crea. La TIR proporciona el “cómo”: a qué ritmo se crea ese valor.

Más allá de VAN y TIR: Indicadores complementarios

Aunque VAN y TIR son fundamentales, nunca deben ser las únicas métricas en decisiones de inversión:

• ROI (Return on Investment): Retorno simple como porcentaje de la inversión inicial
• Payback Period: Tiempo requerido para recuperar la inversión inicial
• Índice de Rentabilidad (IR): VAN dividido entre la inversión inicial, útil para proyectos con presupuesto limitado
• Costo de Capital Ponderado (CPPC): Costo promedio de financiamiento, crucial para establecer la tasa de descuento

Guía práctica para elegir entre inversiones

Al evaluar múltiples proyectos:

1. Calcule ambas métricas para cada proyecto sin excepción
2. Clasifique por VAN si los proyectos tienen escala similar
3. Clasifique por TIR si los montos invertidos varían significativamente
4. Revise las supuestos que generan diferencias entre VAN y TIR
5. Considere otros factores: riesgo de mercado, diversificación, horizonte temporal, liquidez necesaria
6. Seleccione el proyecto con mayor VAN, siempre que TIR supere la tasa de referencia mínima

Preguntas frecuentes

¿Qué pasa si la tasa de descuento cambia? Tanto VAN como TIR se ven afectados. Una tasa más alta reduce el VAN y también puede reducir la TIR aparente. Por eso es crucial fijar conservadoramente la tasa de descuento inicial.

¿Es mejor un VAN alto o una TIR alta? Depende del contexto. Para decisiones de presupuesto limitado, TIR es mejor. Para maximizar valor absoluto, VAN es superior. Idealmente, busque ambas.

¿Cómo afecta la inflación? Ninguna métrica ajusta automáticamente por inflación. Incorpore la inflación esperada en sus proyecciones de flujos de efectivo o use una tasa de descuento “real” que ya la considere.

¿Puedo usar solo uno de estos indicadores? No. Usarlos conjuntamente da una visión completa. VAN y TIR se complementan, no se reemplazan.

Conclusión: Hacia decisiones de inversión más sólidas

El VAN y la TIR son herramientas probadas que transforman la incertidumbre de la inversión en números manejables. Comprender cómo se calcula el VAN y el TIR, sus diferencias y limitaciones, es obligatorio para cualquier inversor serio.

Sin embargo, recuerde: son herramientas, no oráculos. Las proyecciones de flujos de efectivo siempre contienen incertidumbre, y los mercados cambian. Use estas métricas como base, pero combine con análisis cualitativo, diversificación de cartera, evaluación de riesgo personal y objetivos financieros a largo plazo.

Los mejores inversores no eligen entre VAN y TIR: utilizan ambas juntas, comprenden sus limitaciones y toman decisiones informadas, no basadas en un único número.