¿Cómo debe responder la economía de Taiwán a la ola de aumento de tasas en dólares estadounidenses?

Estados Unidos: revisión del proceso de subida de tasas y perspectivas para 2024

Desde marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha iniciado el ciclo de subida de tasas más agresivo en casi una década. Hasta finales de 2023, se han incrementado las tasas en 20 ocasiones (500 puntos básicos), elevando la tasa de referencia desde niveles cercanos a cero hasta un rango del 5.00%-5.25%.

Las características de esta subida de tasas son “rápida y contundente” — en diez reuniones consecutivas, la Fed optó por subir las tasas, incluyendo en junio, julio, septiembre y noviembre de 2022, cuatro meses consecutivos con aumentos de 75 puntos básicos, algo extremadamente raro en la historia. La causa fundamental de todo esto fue la escalada de la inflación en EE. UU. en junio de 2022, alcanzando niveles de 40 años.

De cara a 2024, el mercado aún duda sobre si la Fed continuará subiendo las tasas. Aunque la inflación muestra una tendencia a la baja, todavía hay una brecha respecto al objetivo del 2%. Además, la crisis bancaria que estalló en 2023 también pone en duda la estabilidad financiera. Según las expectativas del mercado, la Fed podría adoptar una política de reducción gradual de tasas en 2024, aunque la posibilidad de seguir subiendo las tasas aún existe.

¿Cómo la subida de tasas del dólar está redefiniendo los precios de los activos globales?

Reacción en cadena de la apreciación del dólar

La subida de tasas suele impulsar la apreciación del dólar. La lógica es sencilla: al subir las tasas, los rendimientos de los depósitos en EE. UU. aumentan, lo que lleva a los inversores globales a comprar dólares para depositarlos, generando una mayor demanda y, por tanto, una apreciación del dólar. La subida del 8.5% en el índice del dólar en 2022 es una prueba de ello.

Presión en los mercados bursátiles: doble causa

El aumento de tasas ejerce presión bajista sobre las acciones a través de dos mecanismos: primero, las tasas más altas reducen directamente la valoración de las empresas cotizadas (los precios de los activos son inversamente proporcionales a las tasas); segundo, los costos de financiamiento empresarial aumentan, debilitando la rentabilidad. Esto explica por qué en 2022 los mercados globales cayeron en picado, con el S&P 500 bajando un 17% y el Nasdaq un 30%.

Pero en 2023, los mercados bursátiles mostraron una recuperación, principalmente porque los inversores, en las fases finales de subida de tasas, anticipan un cambio en la política. Esto nos recuerda que muchos factores influyen en el mercado, y no se puede culpar solo a una variable.

El juego de expectativas en el oro

El precio del oro tiene una relación inversa con las expectativas de subida de tasas. Cuando el mercado anticipa un aumento en la intensidad de la subida, el precio del oro cae; si las expectativas cambian a una bajada o una desaceleración en las subidas, el oro sube. En 2022, el oro cayó en la primera mitad del año, pero a finales de año se revirtió, reflejando estos cambios en las expectativas.

Riesgos en el mercado de bonos

El aumento de tasas provoca una caída en los precios de los bonos (las tasas y los precios de los bonos tienen una relación inversa), perjudicando a las instituciones financieras que poseen grandes cantidades de bonos. La crisis bancaria en EE. UU. en 2023 tiene en parte su origen en esto: los bancos, con pérdidas en bonos, se vieron forzados a vender en masa para obtener liquidez, creando un ciclo vicioso.

Desafíos reales que enfrenta la economía de Taiwán

El efecto bola de nieve de la depreciación del dólar taiwanés

La apreciación del dólar estadounidense inevitablemente lleva a la depreciación del dólar taiwanés: si el TWD se deprecia frente al USD, con la misma cantidad de TWD se podrán comprar menos dólares. Esto genera presiones inflacionarias. En 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, con un aumento del 26% en los huevos, principalmente por el incremento en los costos de los piensos importados.

Taiwán depende mucho de las importaciones agrícolas: en 2022, el 22.8% de las importaciones agrícolas provinieron de EE. UU. Debido a que los commodities internacionales se valoran en dólares, la apreciación del dólar impulsa directamente los precios de importación.

Aunque el banco central también ha subido las tasas (cinco veces desde 2022, con un total de 75 puntos básicos), la magnitud de estos aumentos está muy por debajo de la de la Fed, y no puede detener la tendencia general de depreciación del TWD.

Riesgo de fuga de capitales

La depreciación de la moneda tiene como consecuencia más grave la fuga de capitales. Imagina a un inversor extranjero que cambia 100,000 USD por 2.700.000 TWD para comprar acciones en Taiwán, y obtiene una ganancia de 300,000 TWD en un año — sería feliz. Pero si en ese mismo período el TWD se deprecia un 11%, esos 3 millones de TWD solo equivaldrán a 97,000 USD, resultando en una pérdida. Frente a esta situación, los inversores racionales optarán por vender sus acciones y convertir en dólares para evitar riesgos. Cuando una gran cantidad de fondos escapa, el mercado bursátil se tambalea.

Según datos de la Bolsa de Valores de Taiwán, en 2022, la salida de capitales del mercado taiwanés alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, siendo la mayor de Asia, representando más del 70% de la salida regional. El índice ponderado de Taiwán cayó un 21% en todo el año, situándose en el puesto 6 desde abajo a nivel mundial.

Recomendaciones de asignación de activos en la era de subidas de tasas

Buscar beneficiarios de la subida de tasas

No todas las acciones sufren en un entorno de subida de tasas. Las acciones financieras (especialmente bancos) se benefician por la ampliación del diferencial de intereses. Por ejemplo, el banco corporativo de Taiwán (Taiwan Cooperative Bank) en 2022 reportó ingresos por intereses de 33,3 mil millones de TWD, un aumento del 38% interanual, y su precio subió un 20% en un año. Invertir en acciones similares puede contrarrestar parcialmente el impacto negativo general de la subida de tasas.

Construir estrategias de cobertura

Además de cambiar a acciones con altos dividendos, los inversores pueden considerar hacer cortos en índices relacionados para cubrir riesgos. Dado que el mercado de Taiwán está muy correlacionado con el Nasdaq, operar en corto en el índice tecnológico estadounidense puede compensar las pérdidas por la caída del mercado taiwanés.

Atractivo de los activos en dólares

La subida de tasas impulsa la apreciación del dólar, convirtiéndolo en el activo más directo beneficiado en un ciclo de aumento de tasas. Para inversores con fondos pequeños, productos financieros relacionados con el dólar pueden aprovechar los rendimientos del dólar, siendo una estrategia defensiva en un entorno de subida de tasas.

Conclusión

La subida de tasas en EE. UU. impacta a Taiwán en múltiples niveles: tipo de cambio, precios y flujo de capitales. La depreciación del TWD y la presión sobre la bolsa ya son una realidad. Pero en medio de estos desafíos también hay oportunidades: inversores inteligentes pueden aprovechar la asignación en activos en dólares, ajustar su estructura accional y emplear estrategias de cobertura para convertir la crisis en oportunidad. Finalmente, hay que recordar que los ciclos de subida de tasas suelen revertirse en sus fases finales; quienes capten el ritmo correcto podrán adelantarse a los cambios en la política y aprovechar las oportunidades.