La señal de política del banco central tras la apreciación del renminbi: la intención estratégica de que el USD/CNH se acerque a 7.00

La reciente operación de fijación de precios del Banco Popular de China ha enviado una señal rara y clara. La autoridad monetaria ha mantenido la tasa intermedia USD/CNY continuamente por encima de los valores estimados por modelos, en completo contraste con la práctica de los últimos tres años. ¿Alguna vez la autoridad ha tendido a reducir los precios para estabilizar? El cambio actual indica que Beijing está intencionadamente guiando al renminbi hacia una senda de apreciación gradual. La evaluación del OCBC señala que esto es una “acción cuidadosamente pensada”, con consideraciones estratégicas de reequilibrio económico en el trasfondo.

La marea de liquidación de divisas de los exportadores impulsa el renminbi, con un superávit comercial de 1 billón de dólares como base para la apreciación

El soporte en los datos proviene del récord de superávit comercial en los primeros 11 meses de China, que ya alcanza 1 billón de dólares. En los últimos dos años, la inversión en dólares de las empresas exportadoras se acumuló debido a la inversión de la diferencia de tasas entre EE. UU. y China. Ahora, con las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal claras y el índice del dólar cayendo por debajo de 102, el mercado muestra un fenómeno evidente de “liquidación en línea con el ciclo”.

Chris Turner, analista de divisas de ING, afirma claramente: “El interés en el renminbi se reaviva debido a los sólidos fundamentos mostrados por los datos comerciales; los exportadores están buscando niveles de cambio más favorables.” Un experimentado operador de divisas en Shanghái describe la mentalidad del mercado: “Cuando el tipo de cambio rompe consecutivamente 7.10, 7.05, las empresas comienzan a preocuparse por el costo de retrasar la liquidación de divisas — si no convierten a tiempo en renminbi, al cierre del año y la liquidación de bonificaciones, pagarán un precio más alto.” Estas expectativas de apreciación auto-cumplida han respaldado la resiliencia del renminbi a corto plazo, pero también amplifican los riesgos de desequilibrio estructural en la economía, especialmente en un contexto donde tanto la producción industrial como las ventas minoristas están por debajo de las expectativas.

La lógica de reforma detrás de las herramientas de apreciación: de la exportación a la demanda interna

La apreciación del renminbi no es simplemente una fluctuación del tipo de cambio, sino una herramienta clave en la estrategia de “cambio de motor” de la economía china. El análisis de BBH (Brown Brothers Harriman) apunta con precisión: una moneda fuerte puede reducir los costos de importación, mejorar sustancialmente el poder adquisitivo de las familias y, en consecuencia, impulsar un crecimiento impulsado por el consumo.

En el entorno actual, esta medida tiene múltiples significados estratégicos. Durante la fase de ajuste del mercado inmobiliario, una moneda apreciada puede ofrecer un amortiguador para la demanda interna; bajo la sombra de la inflación global, se convierte en una herramienta para cubrir los costos de importación; al mismo tiempo, la apreciación del tipo de cambio obliga a la industria exportadora a actualizarse, logrando una optimización de la estructura industrial. Sin embargo, también surgen riesgos. Las advertencias de Standard Chartered y Goldman Sachs no deben subestimarse: una ruptura del umbral psicológico de 7.00 en USD/CNH representa una amenaza directa a los márgenes de beneficio de los exportadores. Una apreciación demasiado rápida podría perjudicar la competitividad de las exportaciones y enfriar aún más la economía.

La mano equilibradora del banco central: interacción entre la tasa de reserva de depósitos y el ritmo de apreciación

Si la velocidad de apreciación se sale de control, el banco central no está sin recursos. Según análisis de varias instituciones, el PBOC puede ajustar la tasa de reserva de divisas (RRR) o fortalecer la gestión macroprudencial para regular el mercado. La tasa de reserva de depósitos, una herramienta tradicional de política monetaria, se ha convertido en un medio importante para ajustar finamente el ritmo de apreciación en la actualidad. Al aumentar los requisitos de reserva, el banco central puede aliviar las expectativas de apreciación del mercado sin intervenir de manera evidente en el tipo de cambio, protegiendo la competitividad del sector exportador.

Los dos grandes factores y pruebas de riesgo en 2026

Hasta qué punto puede avanzar y qué velocidad tendrá la apreciación del renminbi depende en gran medida del entorno externo. A corto plazo, el mercado estará atento a si el banco central desacelera el ajuste de la tasa intermedia; a mediano y largo plazo, la trayectoria de recortes de tasas de la Fed será crucial. ING predice que, si la Fed recorta las tasas dos veces más en 2026, la debilidad del dólar podría continuar, y USD/CNH podría caer por debajo de 7.00.

Pero los riesgos tampoco deben ignorarse. Instituciones como Goldman Sachs advierten que, si se intensifican los aranceles comerciales entre EE. UU. y China, USD/CNY podría subir a 7.40-7.50, y la volatilidad en los precios de las materias primas globales también presionaría las monedas relacionadas con los commodities. Capital Economics y otras instituciones enfatizan que China no devaluará agresivamente para evitar inestabilidad financiera, pero debe encontrar un equilibrio entre la competitividad de las exportaciones y la estabilidad interna.

La nueva lógica de fijación de precios en las operaciones de mercado

El mercado actual en esencia es una operación de expectativas. Los fondos internacionales están anticipando un escenario hipotético: en los próximos dos años, la convergencia de la diferencia de tasas entre EE. UU. y China, la debilitación del ciclo del dólar y la comunicación política estable, permitirían que el renminbi recupere gradualmente su brecha de apreciación. No se trata de una apuesta unidireccional, sino de una “recompra de bajo riesgo” bajo condiciones de riesgo controlado.

Para los inversores globales, si USD/CNH puede o no superar 7.00 no es solo una cuestión de tipo de cambio, sino la prueba final de la competitividad de las exportaciones chinas. Si la apreciación se acelera demasiado y perjudica los beneficios, el PBOC puede ajustar el ritmo de la política en cualquier momento. Esto implica que los modelos de valoración de activos chinos en el futuro deberán actualizarse: además del crecimiento y las tasas de interés, el valor estratégico de la moneda y la determinación de reformas se están convirtiendo en variables que no se pueden ignorar.