¿Qué pasa cuando se produce una liquidación por financiamiento? Una lección de sangre y lágrimas de 20 mil millones de dólares

2 días perdiendo 200 mil millones—El caso extremo de liquidación por apalancamiento

En marzo de 2021, Wall Street quedó conmocionada por una noticia. El gestor de fondos de inversión privada Bill Hwang perdió 20 mil millones de dólares en solo 48 horas, convirtiéndose en la persona que más rápido ha perdido dinero en la historia financiera moderna. Esto no fue una pérdida natural por volatilidad del mercado, sino una cadena de desastre provocada por una liquidación por apalancamiento.

La estrategia de inversión de Hwang era sencilla: escoger empresas prometedoras y amplificar las ganancias con un alto apalancamiento. Este método hizo que su patrimonio creciera de 2.2 millones de dólares a 200 mil millones en 10 años. Pero cuando apareció un cisne negro, el apalancamiento dejó de ser un amplificador y se convirtió en un catalizador.

¿Qué es la liquidación por apalancamiento? ¿En qué consiste realmente?

El apalancamiento es una herramienta muy común en el mercado de valores. Solo necesitas aportar el 40% del capital, y la firma de corretaje te prestará el 60% restante, permitiéndote comprar acciones con un poder de compra total de 100%. Suena muy rentable, pero la condición es que las acciones suban.

Por ejemplo: si las acciones de Apple están a 150 dólares y solo tienes 50 dólares, la firma de corretaje te presta 100 dólares. Si las acciones suben a 160 dólares, vendes y obtienes un 19% de ganancia, mucho más que el 6.7% de aumento real. Pero, ¿qué pasa si las acciones bajan a 78 dólares?

En ese momento, la firma de corretaje empieza a preocuparse por no recuperar los 100 dólares prestados, por lo que te exigirá reponer el margen. En el mercado de Taiwán, generalmente se establece un umbral de “tasa de mantenimiento de apalancamiento”. Cuando el precio de la acción cae a 78 dólares, la tasa de mantenimiento cae por debajo del 130% (100 ÷ 60). Entonces, la firma enviará una notificación de llamada de margen.

Si no repones el margen en el plazo establecido, la firma no esperará más y venderá tus acciones directamente—esto se llama liquidación forzada, también conocida como cierre de posición por apalancamiento o 爆倉.

¿Qué pasa con la liquidación por apalancamiento? El terror de las cadenas de reacción

La liquidación de un solo inversor puede parecer insignificante, pero cuando en el mercado se producen liquidaciones masivas simultáneamente, el problema se intensifica.

Primera ola de impacto: caída en espiral de los precios

Los inversores que ven caer sus acciones suelen dudar y pensar en aceptar pérdidas. Pero las firmas de corretaje no dudan. Solo quieren recuperar rápidamente el dinero prestado, por lo que suelen vender en mercado a precio de mercado sin intentar vender a precios más altos.

Cuando las órdenes de liquidación por apalancamiento se acumulan, el precio de las acciones cae rápidamente. Lo más peligroso es que esto puede desencadenar una cadena de liquidaciones—otros inversores con apalancamiento también ven caer sus precios y, al caer por debajo del 130%, se activan nuevas liquidaciones forzadas. Cuanto más caen los precios, más liquidaciones hay; y más liquidaciones, más caen los precios. Esto se llama la marea de liquidaciones.

En el caso de Bill Hwang, poseía una cantidad enorme de acciones. Cuando sus posiciones estaban a punto de ser liquidadas, las ventas superaron la capacidad del mercado para absorberlas, no solo provocando una caída en sus propias acciones, sino también forzando a otros apalancados a liquidar, generando una caída en cascada. Incluso algunas acciones de alta calidad y sin mucha volatilidad que poseía también fueron forzadas a venderse para mantener el margen, agravando aún más la situación.

Segunda ola de impacto: dispersión de los chips y preocupación por el futuro

Tras la liquidación, las acciones se dispersan entre muchos inversores minoristas. Estos suelen ser especuladores a corto plazo, que compran y venden ante cualquier movimiento. Esta característica hace que los grandes fondos no quieran entrar, porque saben que el mercado carece de estabilidad.

La estructura de acciones, que antes estaba compuesta por equipos de gestión, fondos de retiro, aseguradoras y otros “chips estables”, se deshace en un instante. La recuperación requiere tiempo, y generalmente solo cuando la compañía anuncia noticias positivas importantes puede volver a atraer grandes fondos.

Cómo usar el apalancamiento correctamente y evitar convertirse en víctima de la liquidación

El apalancamiento en sí no es un demonio; la clave está en cómo se usa.

1. Escoger acciones con alta liquidez

La lección de Bill Hwang nos dice que, al comprar con apalancamiento, hay que elegir activos con una capitalización de mercado suficiente y alta liquidez. Si la cantidad de acciones que posees es tan grande que puede mover el precio, mejor no tocarlo. Así evitarás que tu propia liquidación termine hundiendo el precio de la acción.

2. Considerar el equilibrio entre costo y beneficio

El apalancamiento implica pagar intereses. Si eliges una acción que paga dividendos y el costo del interés de la financiación es similar a los dividendos, no tiene mucho sentido invertir. Debes asegurarte de que las ganancias esperadas superen claramente los costos de financiamiento.

3. Establecer niveles de toma de ganancias y stop-loss en zonas de presión y soporte

El precio de las acciones suele consolidarse en zonas de “presión” y “soporte”. Si compras con apalancamiento y el precio sube hasta una zona de resistencia sin poder superarla, puede quedar en un largo período de consolidación. Durante ese tiempo, pagarás intereses sin obtener beneficios. La estrategia más inteligente es vender en la zona de resistencia si no logra romperla.

Por otro lado, si el precio cae por debajo del soporte, no será fácil que vuelva a subir rápidamente. Es mejor establecer un stop-loss y vender, en lugar de esperar una recuperación que puede no llegar.

4. Comprar en etapas en lugar de apostar todo de una vez

El uso correcto del apalancamiento es en compras escalonadas. Si crees en una acción pero tienes fondos limitados, puedes usar apalancamiento para construir tu posición en varias etapas. Si el precio cae posteriormente, aún tendrás fondos para comprar más y reducir tu costo promedio, lo que es la forma correcta de usar el apalancamiento.

Conclusión

El apalancamiento es una espada de doble filo. Bien usado, puede acelerar la acumulación de riqueza; mal usado, puede acelerar las pérdidas e incluso dejarte en la calle en una noche. La liquidación por apalancamiento no solo es una pérdida personal, sino que también puede desencadenar reacciones en cadena en el mercado, perjudicando a inversores inocentes.

Antes de invertir, evalúa cuidadosamente los riesgos y actúa con disciplina según tu plan. Solo así podrás sobrevivir y obtener beneficios en el largo plazo en el mercado.