Inversión en acciones estadounidenses imprescindible: comprensión completa de los certificados de depósito estadounidenses (ADR)

ADRs Visión Rápida de Fundamentos

ADR (American Depositary Receipt, Certificado de Depósito Americano) es una herramienta importante para que empresas extranjeras ingresen al mercado de valores de EE. UU. En pocas palabras, cuando una empresa extranjera desea cotizar en una bolsa estadounidense, emite ADR para lograrlo.

El mecanismo central del ADR es sencillo: la empresa extranjera entrega sus acciones a un banco depositario en EE. UU., que posteriormente emite los certificados de depósito correspondientes, permitiendo a los inversores comprar y vender en Nasdaq, NYSE o en mercados OTC.

Para el emisor, el ADR ofrece una vía relativamente sencilla de financiamiento en EE. UU., sin necesidad de pasar por el proceso completo de salida a bolsa. Para los inversores, el ADR reduce significativamente la barrera para invertir en empresas extranjeras—no es necesario abrir cuentas de valores complicadas en el extranjero, basta con operar como si fuera una acción estadounidense normal.

La importancia del ADR

Valor para las empresas extranjeras

Muchas compañías internacionales ya cotizan en sus mercados locales, pero no desean pasar por todo el proceso de una salida a bolsa en EE. UU. Sin embargo, el mercado de capitales estadounidense, como el mayor y más activo del mundo, resulta muy atractivo. La emisión de ADR se presenta como una solución intermedia—evitando los complicados procesos de una segunda salida a bolsa y permitiendo financiamiento directo en EE. UU..

Esto también aplica a grandes empresas taiwanesas como TSMC, Foxconn, Chunghwa Telecom, que tras cotizar en Taiwán, emiten ADR para operar en EE. UU., ampliando sus canales de financiamiento.

Valor para los inversores

Si una empresa extranjera no emite ADR, comprar sus acciones en EE. UU. puede ser muy difícil: se requiere abrir cuentas en el país, realizar cambios de divisas, asumir riesgos cambiarios, y el proceso es complejo y costoso.

Por otro lado, las empresas con ADR permiten a los inversores usar dólares para operar en mercados conocidos, simplificando mucho la operativa y facilitando la participación de inversores globales en inversiones diversificadas.

Clasificación y niveles de ADR

Dos modos de emisión

ADR patrocinados

Emitidos por bancos en representación de la empresa extranjera, mediante un acuerdo. La empresa mantiene control sobre el ADR y paga los costos de emisión, mientras que el banco gestiona las transacciones con inversores. Estos ADR cumplen con las regulaciones de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) y deben divulgar información financiera periódicamente.

ADR no patrocinados

El banco puede emitir estos certificados sin autorización formal de la empresa extranjera. Son de mayor riesgo y solo se negocian en mercados OTC. Ejemplos: Tencent(TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US).

Tres niveles regulatorios

Dependiendo del grado de acceso al mercado estadounidense, los ADR se clasifican en nivel 1, 2 y 3, con regulaciones que aumentan progresivamente:

El nivel 1 presenta el mayor riesgo, ya que tiene regulación laxa, menor divulgación y menor liquidez. Los niveles 2 y 3 cotizan en bolsas principales, ofreciendo mayor liquidez y transparencia.

Ratios de ADR: no son 1:1

Al invertir en ADR, hay que tener en cuenta un concepto clave: el ADR no equivale exactamente a una acción local en proporción 1:1.

Ejemplo con empresas taiwanesas:

• TSMC: 1:5 (5 acciones en Taiwán equivalen a 1 ADR)
• Foxconn: 1:5
• Chunghwa Telecom: 1:10
• UMC: 1:5
• ASE Technology: 1:5

La proporción la determina principalmente el precio de la acción en el mercado extranjero y el tipo de cambio. Si el precio es muy alto, puede dificultar la negociación para inversores en EE. UU., por lo que la empresa puede ajustar el ratio para mejorar la liquidez.

Acciones locales vs ADR: diferencias clave

Tomando a TSMC como ejemplo, que cotiza en Taiwán y en EE. UU.:

Este mismo concepto aplica para la comparación entre A-shares y A-shares ADR: BYD en China (00285) y su ADR en EE. UU. (BYDDY); GWM en China (601633) y su ADR (GWLLY).

Factores a considerar en la inversión en ADR

Riesgo de liquidez

Las empresas extranjeras pueden ser muy conocidas en su país, pero en EE. UU. su notoriedad puede disminuir, y la cantidad de inversores dispuestos a negociar ADR puede ser menor. Por ejemplo, Chunghwa Telecom (CHT.US) en marzo tuvo un volumen medio de 145,000 acciones, mientras que en Taiwán el volumen fue de 12,24 millones—una diferencia enorme en liquidez.

La baja liquidez puede generar spreads amplios y dificultades para realizar transacciones rápidas, especialmente perjudicial para inversores que operan con frecuencia.

Análisis de los fundamentos

Como con cualquier acción, invertir en ADR requiere analizar en profundidad los fundamentos de la empresa: situación financiera, perspectivas del sector, entorno político, etc. Es importante notar que los ADR de nivel 1 no están obligados a divulgar informes financieros en EE. UU., por lo que el inversor debe buscar activamente información financiera publicada en el país de origen.

Fenómeno de prima y descuento

El precio del ADR no siempre refleja exactamente el valor de la acción local. Por ejemplo, en 2023, el ADR de TSMC subió un 32% en el inicio del año, impulsado por la apertura de China, mejores resultados financieros y buen ciclo del sector. Sin embargo, en movimientos a corto plazo, puede haber primas o descuentos entre ADR y acciones en Taiwán.

Prima indica que el precio del ADR, convertido a moneda local, es mayor que el de la acción en Taiwán, reflejando una mayor confianza de inversores extranjeros. Descuento es lo contrario. Inversores experimentados aprovechan estas diferencias para hacer arbitraje.

Por ejemplo, si el ADR de TSMC, convertido a NT$, es superior al precio en Taiwán, se puede vender el ADR y comprar acciones en Taiwán para obtener beneficios.

Ventajas y desventajas de invertir en ADR

Ventajas

1. Menores impuestos y costos

En comparación con la compra de acciones en Taiwán, donde se paga impuesto de transacción, en ADR los costos son menores. La mayoría de los corredores internacionales ofrecen comisiones cero o muy bajas, ideal para trading frecuente.

2. Diversificación de portafolio

El mercado estadounidense incluye principalmente empresas de EE. UU., pero mediante ADR se puede invertir en compañías de todo el mundo. ¿Quieres invertir en vehículos eléctricos? Además de Tesla (TSLA.US), puedes invertir en NIO (NIO.US), logrando una verdadera diversificación global.

Desventajas

1. Proceso de apertura de cuenta complejo

Para inversores taiwaneses, negociar ADR requiere abrir una cuenta en un corredor extranjero, cambiar TWD a USD, transferir fondos—todo con costos y tiempos adicionales. Si se realiza a través de un corredor taiwanés, las comisiones pueden ser del 1% al 2%.

2. Riesgo cambiario

El ADR se cotiza en dólares, por lo que las fluctuaciones en el tipo de cambio TWD-USD afectan directamente la rentabilidad. Por ejemplo, si inviertes 30,000 TWD en ADR, con un tipo de cambio 1:30, obtienes $1,000. Si el ADR sube un 20% a $1,200, pero el tipo de cambio pasa a 1:25, al convertir de nuevo a TWD solo obtienes 30,000, por lo que la ganancia del 20% en la acción se pierde por la devaluación del cambio.

Además, las variaciones en el tipo de cambio del país donde opera la empresa también afectan el precio del ADR, por lo que los inversores deben monitorear ambos riesgos cambiarios.

Resumen

El ADR abre una puerta a los inversores globales para acceder a mercados internacionales, pero también presenta desafíos diferentes a la inversión en acciones tradicionales. Entender su funcionamiento, clasificación, ratios de conversión y riesgos es fundamental para convertirse en un inversor inteligente. Ya sea invirtiendo en TSMC, NIO u otros ADR, la clave es comprender bien su estructura y características, y tomar decisiones alineadas con el perfil de riesgo y objetivos de inversión.