Cómo Novo Nordisk y Eli Lilly están fortaleciendo su dominio en el mercado de medicamentos para la pérdida de peso

El sector farmacéutico de pérdida de peso está experimentando un impulso sin precedentes. Según la investigación de Morgan Stanley, se proyecta que el mercado suba de aproximadamente $15 mil millones en los últimos años a aproximadamente $150 mil millones para 2035, lo que representa una expansión diez veces mayor en aproximadamente trece años. Esta trayectoria explosiva está impulsada principalmente por los medicamentos agonistas de GLP-1, que funcionan reduciendo el apetito a través del retraso en el vaciado gástrico y una mayor señalización de saciedad.

El Desafío del Liderazgo del Mercado

Dos gigantes de la industria actualmente dominan este espacio: Novo Nordisk y Eli Lilly, que en conjunto poseen un estimado del 97% de la cuota de mercado. Novo Nordisk mantiene el 62% del sector GLP-1, mientras que Eli Lilly controla aproximadamente el 35%. Sin embargo, su posición arraigada enfrenta una creciente presión a medida que la rápida expansión del sector inevitablemente atrae a nuevos competidores.

El panorama competitivo es más complejo de lo que parece a simple vista. El desarrollo de medicamentos requiere navegar por rigurosos marcos regulatorios, y muchos tratamientos experimentales nunca llegan a la comercialización. Pfizer, un gigante farmacéutico, descontinuó su candidato oral danuglipron en abril después de que surgieron preocupaciones sobre la hepatotoxicidad potencial durante los ensayos clínicos. Incluso los productos aprobados deben competir en función de los perfiles de eficacia, la tolerabilidad de los eventos adversos y los patrones de prescripción de los médicos, no solo por el precio.

La Carrera de Pipeline: Innovación como Defensa del Mercado

La categoría actual de tratamientos para la pérdida de peso sigue en su fase inicial. Los líderes existentes como el Ozempic y Wegovy de Novo Nordisk, junto con el Mounjaro y Zepbound de Eli Lilly, son formulaciones inyectables que requieren refrigeración, con costos significativos para los pacientes. Esto crea oportunidades para terapias diferenciadas de próxima generación.

Novo Nordisk está avanzando agresivamente en múltiples frentes. La empresa ha presentado solicitudes regulatorias para una formulación oral de Wegovy, con el objetivo de obtener aprobación para finales de 2025. Además, CagriSema—posicionado como el posible sucesor de Wegovy—está avanzando a través del desarrollo de fase 3, con una posible entrada al mercado anticipada para 2026.

Eli Lilly demuestra un impulso igualmente impresionante. Su terapia oral en investigación, orforglipron, ha demostrado fuertes señales de eficacia en fase 3 y podría representar la primera opción oral de pequeñas moléculas, ofreciendo ventajas de fabricación y potencial de reducción de costos. Retatrutide, un innovador inyectable que apunta a tres hormonas distintas que regulan el hambre, también está en evaluación de fase 3, con una disponibilidad potencial en 2027.

El panorama de amenazas competitivas sigue siendo limitado. El survodutide de Boehringer Ingelheim representa el principal rival a corto plazo, con una posible llegada al mercado en 2027. El MariTide de Amgen solo comenzó estudios de fase 3 en marzo, posicionando un lanzamiento estimado para 2028 como muy pronto.

Contexto de Valoración: Precios para el Crecimiento

Wall Street actualmente favorece a Eli Lilly, como lo evidencian los múltiplos de valoración premium. Eli Lilly se comercializa a una relación precio-beneficio de 62, en comparación con 22 para Novo Nordisk. Esta diferencia refleja un rendimiento más fuerte en la fase 3 de orforglipron en comparación con los resultados mixtos de los ensayos de CagriSema.

Sin embargo, la dinámica del mercado sigue siendo impredecible. La selección de médicos y pacientes implica una toma de decisiones multifactorial que va más allá de la eficacia clínica sola. La estrategia óptima puede implicar la exposición a ambos líderes del mercado en lugar de seleccionar un solo ganador.

El análisis del ratio PEG proporciona una perspectiva útil:

• Novo Nordisk: ratio PEG de 1.5, expectativas de crecimiento anualizado del 14%
• Eli Lilly: 1.9 relación PEG, 32% de expectativas de crecimiento anualizado

Ambas valoraciones parecen razonables en relación con las trayectorias de expansión de ganancias anticipadas. La propiedad de ambas posiciones probablemente capture el potencial de ganancias sin importar qué empresa gane participación de mercado relativa en esta categoría terapéutica en expansión.