Se lanza el piloto de margen de la CFTC: Bitcoin, Ethereum y USDC aprobados como garantía

Fuente: CryptoNewsNet Título original: El programa piloto de margen de la CFTC se lanza sin XRP de Ripple Enlace original: Estados Unidos ha señalado una clara distinción entre los criptoactivos aptos para el trading y aquellos más adecuados para su uso como garantía en los mercados de derivados.

El 8 de diciembre, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) autorizó a los Futures Commission Merchants (FCMs) a aceptar Bitcoin, Ethereum y USDC como margen elegible bajo un programa piloto de activos digitales.

La medida incorpora estos tokens al marco operativo utilizado para la compensación de futuros y swaps, situándolos junto a formas más tradicionales de bonos de garantía, como los bonos del Tesoro y el oro, sujetos a ajustes basados en el riesgo.

La presidenta interina Caroline Pham describió la iniciativa como parte de un esfuerzo para garantizar que el apalancamiento vinculado a las criptomonedas se mantenga dentro de las protecciones de bancarrota de EE.UU., las normas de segregación y la supervisión continua, en lugar de en entornos offshore.

Según sus palabras:

“Esta necesidad nunca ha sido más importante dado las recientes pérdidas de clientes en intercambios de criptomonedas fuera de EE.UU.”

La estrategia de puerto seguro

El piloto pretende ofrecer a los operadores institucionales la opción de colateralizar posiciones con activos compensados bajo supervisión estadounidense, en lugar de depender de motores de liquidación operados por exchanges offshore.

Bajo el nuevo régimen, BTC, ETH y USDC pueden depositarse como margen, sujetos a informes frecuentes, requisitos de custodia y recortes de valoración (“haircuts”) diseñados para tener en cuenta la volatilidad y el riesgo operativo.

Para los legisladores, el enfoque pretende crear una alternativa doméstica a los mercados offshore de alto volumen, manteniendo las salvaguardias tradicionales de la CFTC para la actividad apalancada de derivados.

El programa también establece un marco para evaluar la garantía tokenizada en la práctica, proporcionando a los reguladores visibilidad sobre cómo rinden los activos digitales dentro de un sistema diseñado para llamadas de margen continuas y controles de riesgo intradía.

Heath Tarbert, presidente de Circle, afirmó:

“Desplegar stablecoins de pago bajo supervisión prudencial en los mercados regulados por la CFTC protege a los clientes, reduce las fricciones de liquidación, respalda la reducción de riesgos 24/7 y refuerza el liderazgo del dólar estadounidense a través de la interoperabilidad regulatoria global. Permitir la liquidación de margen casi en tiempo real también mitigará los riesgos de fallos de liquidación y de tensión de liquidez durante noches, fines de semana y festivos.”

XRP, Solana y Cardano están ausentes

La selección limitada de activos del piloto llamó inmediatamente la atención sobre lo que no se incluyó.

A pesar del impulso regulatorio previsto para 2025, criptoactivos como Solana, XRP y la stablecoin RLUSD de Ripple quedaron fuera de la primera tanda.

Participantes del mercado señalaron que la decisión probablemente refleja un enfoque conservador respecto a la profundidad de liquidez, volatilidad y facilidad de valoración durante periodos de estrés.

Para contextualizar, los analistas destacaron que el perfil regulatorio de XRP ha evolucionado significativamente en el último año, pero su elegibilidad como garantía requeriría un umbral más alto. Esto se debe a que los marcos de garantías favorecen activos que puedan valorarse de forma fiable y liquidarse sin alterar los mercados.

Sin embargo, la liquidez doméstica de XRP, aunque significativa, es materialmente menor que la de BTC y ETH, lo que probablemente influyó en la selección de activos inicial del programa.

Además, la ausencia de RLUSD generó un debate similar.

Aunque la stablecoin de pagos de Ripple está ganando tracción y fue recientemente incluida en la ampliación de la licencia MPI de Singapur para servicios transfronterizos, su presencia doméstica sigue siendo pequeña en comparación con USDC.

Como resultado, la CFTC puede haber optado por comenzar con la stablecoin que actualmente actúa como principal proxy regulado del dólar en los mercados estadounidenses on-chain.

Aun así, la dirección de Ripple ha acogido públicamente el piloto como una victoria para la industria cripto en general.

Jack McDonald, vicepresidente senior de Stablecoins en Ripple, comentó:

“Al reconocer los activos digitales tokenizados —incluyendo las stablecoins— como margen elegible, la CFTC está proporcionando la claridad regulatoria necesaria para avanzar en la industria. Este paso desbloqueará una mayor eficiencia de capital y consolidará el liderazgo de EE.UU. en innovación financiera. En Ripple, esperamos seguir colaborando con la CFTC y la industria para garantizar la escalabilidad segura y responsable de los activos digitales.”

El tono de esta respuesta sugiere que Ripple ve el piloto no como una puerta cerrada, sino como una fase de “prueba de concepto”.

Al validar el mecanismo de garantía tokenizada usando USDC, la CFTC está construyendo las infraestructuras que otras stablecoins podrían aprovechar cuando alcancen los umbrales de liquidez necesarios.

Mientras tanto, la CFTC no comentó directamente sobre el motivo de las exclusiones específicas. Sin embargo, la lista limitada se alinea con el objetivo declarado del piloto de evaluar la garantía tokenizada a través de un conjunto de activos estrictamente controlado antes de considerar una expansión más amplia.

Un nuevo panorama

El piloto de la CFTC proporciona a Estados Unidos un mecanismo definido para probar la garantía tokenizada dentro de su arquitectura de compensación de derivados.

También establece los primeros contornos de una jerarquía regulatoria: algunos activos pueden negociarse bajo supervisión, mientras que aún menos pueden servir como garantía para el margen.

Para la industria, el piloto es tanto un hito como una limitación. Acerca los activos digitales al núcleo de la infraestructura financiera estadounidense y clarifica los estándares necesarios para alcanzar ese nivel de profundidad, estabilidad, preparación de custodia y comportamiento predecible bajo estrés.

En esencia, el piloto demuestra que Washington está preparado para integrar los activos digitales en su estructura de mercado, pero lo hará de manera selectiva y por etapas, con la liquidez y la gestión de riesgos determinando el ritmo.