Acabo de tener una revelación sobre cómo funciona realmente este flywheel:

Están ejecutando el programa de ATM incluso cuando el mNAV está bastante bajo, canalizando todo hacia BTC. Aquí viene la parte ingeniosa: esa pila de Bitcoin aumenta directamente la calificación crediticia de sus acciones preferentes. Una mayor puntuación crediticia les permite emitir más preferentes en mejores condiciones. ¿Y esas preferentes? Son enormemente acumulativas para la métrica de BTC por acción.

Es como un bucle auto-reforzado. Cada compra de BTC fortalece el balance, lo que abre la puerta a más ampliaciones de capital, que a su vez... se convierten en más BTC. Las cifras se disparan cuando sigues cómo esto compone la exposición por acción con el tiempo. No es de extrañar que la estrategia de tesorería se convirtiera en todo su manual de operaciones.