El estrés silencioso de Bitcoin se encuentra con la transición del balance de la Fed

Fuente: CryptoNewsNet Título original: El estrés silencioso de Bitcoin se encuentra con la transición del balance de la Fed Enlace original: La acción del precio de Bitcoin continúa deslizándose hacia la decisión final de política monetaria del año de la Reserva Federal con poca volatilidad aparente, aunque la estructura subyacente del mercado refleja una realidad muy diferente.

Lo que parece ser un rango estable está ocultando un período de estrés concentrado, ya que los datos on-chain muestran que los inversores están materializando pérdidas diarias cercanas a $500 millones, el apalancamiento se ha reducido drásticamente en los mercados de futuros y casi 6,5 millones de BTC se encuentran ahora en pérdidas no realizadas.

Estas condiciones se asemejan más a las etapas finales de contracciones previas del mercado que a una consolidación benigna.

Sin embargo, un reinicio estructural que se desarrolla bajo una superficie estática no es inusual para Bitcoin, aunque el momento es destacable.

La capitulación interna coincide con un punto de inflexión externo en la política monetaria de EEUU. La Fed ya ha dado por finalizada la fase más agresiva de reducción de balance en más de una década, y los mercados esperan que la reunión de diciembre proporcione contornos más claros para un giro hacia la reconstrucción de reservas.

Teniendo esto en cuenta, la intersección entre el estrés on-chain y una inminente transición de liquidez constituye el telón de fondo para los eventos macroeconómicos de esta semana.

El giro de la liquidez

Según el Financial Times, el endurecimiento cuantitativo (Quantitative Tightening) terminó formalmente el 1 de diciembre, poniendo fin a un período en el que la Reserva Federal redujo su balance en aproximadamente 2,4 billones de dólares.

Como resultado, las reservas bancarias han descendido hasta niveles históricamente asociados con tensiones de financiación, y la Tasa de Financiación Garantizada a Un Día (SOFR) ha puesto a prueba periódicamente el límite superior del corredor de política monetaria.

Estos desarrollos indican un sistema que ya no está inundado de liquidez, sino que se adentra en un territorio donde la escasez de reservas se convierte en una preocupación.

En este contexto, la señal más relevante del FOMC no será el ampliamente anticipado recorte de tipos de 25 puntos básicos, sino la dirección de su estrategia de balance.

Se espera que la Fed detalle, ya sea explícitamente o a través de sus notas de implementación, cómo pretende realizar la transición hacia las Compras de Gestión de Reservas (RMP).

Según Evercore ISI, este programa podría comenzar tan pronto como en enero de 2026 e implicaría compras de bonos del Tesoro de unos $35 millones al mes, a medida que los vencimientos de los valores respaldados por hipotecas se reinvierten en activos de menor duración.

La mecánica importa. Aunque es poco probable que la Fed enmarque el RMP como estímulo, la reinversión en bonos a corto plazo reconstruye paulatinamente las reservas y acorta el perfil de vencimiento de la Cartera del Sistema de Mercado Abierto.

La operación eleva gradualmente las reservas, resultando en un aumento anualizado del balance de más de $400 millones.

Dicha transición marcaría el primer impulso expansivo sostenido desde que comenzó el QT. Históricamente, Bitcoin ha seguido estos ciclos de liquidez más de cerca que los cambios en los tipos de política.

Mientras tanto, los agregados monetarios más amplios sugieren que el ciclo de liquidez podría estar ya girando.

En particular, la oferta monetaria M2 ha alcanzado un récord de 22,3 billones de dólares, superando su máximo de principios de 2022 tras una prolongada contracción.

Por lo tanto, si la Fed confirma que la reconstrucción de reservas está en marcha, la sensibilidad de Bitcoin a la dinámica del balance podría recuperar protagonismo rápidamente.

La trampa macro

La justificación de este giro radica en los datos laborales.

Las nóminas no agrícolas han caído en cinco de los últimos siete meses, y la desaceleración en las vacantes laborales, tasas de contratación y renuncias voluntarias ha desplazado la narrativa del empleo de la resiliencia a la fragilidad.

El marco de “aterrizaje suave” se vuelve más difícil de defender a medida que estos indicadores se enfrían, y la Fed se enfrenta a un conjunto cada vez más reducido de opciones de política.

La inflación se ha moderado pero sigue por encima del objetivo, aunque el coste de mantener una política más restrictiva durante más tiempo va en aumento.

El riesgo es que la debilidad del mercado laboral se agrave antes de que la desinflación se complete por completo. En consecuencia, la rueda de prensa de esta semana podría tener más valor informativo que la propia decisión sobre los tipos.

Los mercados se centrarán en cómo Powell equilibra la necesidad de preservar la estabilidad del mercado laboral con la de proteger la credibilidad de la senda de la inflación. Su caracterización de la suficiencia de reservas, la estrategia de balance y el calendario del RMP guiarán las expectativas para 2026.

Para Bitcoin, esto introduce resultados condicionales más que binarios.

Si Powell reconoce la debilidad laboral y aporta claridad sobre la reconstrucción de reservas, es probable que el mercado interprete que el precio actual en rango está desalineado con la dirección de la política. Un movimiento por encima del rango de 92.000 a 93.500 dólares indicaría que los operadores se están posicionando para una expansión de la liquidez.

Sin embargo, si Powell enfatiza la cautela o pospone la claridad sobre el RMP, Bitcoin podría permanecer dentro o volver a visitar la banda de consolidación inferior entre 82.000 y 75.000 dólares, donde se agrupan las bases de los ETF, los umbrales de tesorería corporativa y las áreas históricas de demanda estructural.

¿Capitulación de Bitcoin?

Mientras tanto, la dinámica interna del mercado de Bitcoin refuerza la idea de que el principal activo digital ha estado reajustándose bajo la superficie.

Los holders a corto plazo siguen distribuyendo monedas en momentos de debilidad y la economía de la minería se ha deteriorado a medida que los costes de producción se acercan a los 74.000 dólares.

Al mismo tiempo, la dificultad de minado registró su mayor descenso desde julio de 2025, lo que indica que los operadores marginales están reduciendo su actividad o cerrando.

Sin embargo, estas señales de estrés coexisten con las primeras evidencias de endurecimiento en la oferta.

BRN Research señaló que las grandes carteras han acumulado aproximadamente 45.000 BTC en la última semana, los saldos en exchanges siguen disminuyendo y las entradas de stablecoins indican que el capital está preparado para volver a entrar si las condiciones mejoran.

Además, las métricas de oferta de Bitwise muestran acumulación entre diferentes cohortes de carteras incluso cuando el sentimiento minorista registra “miedo extremo”. Las monedas se están desplazando de plataformas líquidas a custodias a largo plazo, reduciendo la parte de la oferta disponible para absorber más ventas.

Este patrón, una combinación de distribución forzada, presión minera y acumulación selectiva, suele formar la base de suelos de mercado duraderos.

Bitwise añadió:

“Las entradas de capital en Bitcoin continúan contrayéndose, con un crecimiento del Cap Realizado a 30 días ralentizándose hasta solo +0,75% mensual. Esto indica que la toma de beneficios y las asunciones de pérdidas están ahora ampliamente equilibradas, con las pérdidas superando solo marginalmente a las ganancias. Este equilibrio aproximado sugiere que el mercado ha entrado en un estado de reposo, sin que ninguna de las partes ejerza una dominancia significativa.”

El dictamen técnico

Desde una perspectiva de estructura de mercado, Bitcoin permanece acotado por dos zonas críticas.

Una ruptura sostenida por encima de los 93.500 dólares elevaría el activo a una región donde es más probable que los modelos de momentum se activen, con los siguientes niveles en 100.000 dólares, la base de coste de los holders a corto plazo en 103.100 dólares y las medias móviles de más largo plazo.

Por el contrario, no superar la resistencia en contexto de un mensaje prudente de la Fed podría arrastrar el mercado de nuevo hacia los 82.000–75.000 dólares, un rango que ha actuado repetidamente como reserva de demanda estructural.

BRN señaló que el comportamiento cruzado entre activos respalda esta sensibilidad. El oro y Bitcoin han cotizado de forma inversa en los días previos a la reunión, reflejando rotaciones impulsadas por expectativas de liquidez más que por el mero sentimiento de riesgo.

Si los comentarios de Powell refuerzan la idea de que la reconstrucción de reservas es la próxima fase del ciclo de política monetaria, los flujos probablemente se reorientarán rápidamente hacia los activos que responden positivamente a condiciones de liquidez en expansión.