Retrocedamos a la oleada de liquidez de 2019. Llegó agosto: el endurecimiento cuantitativo había terminado. ¿Y después? Caos. Los mercados repo explotaron ese otoño, las tasas se dispararon al 10% de la noche a la mañana. Clásico apretón de liquidez.

¿La respuesta de la Fed? Inyectó $60 mil millones mensuales mediante compras de letras del Tesoro. Lo llamaron "gestión del balance", no QE. Claro.

Lo que sucedió después lo dice todo. Para febrero de 2020—justo antes de que el mundo se diera la vuelta—el S&P había subido un 17-19%. ¿Nasdaq? Aún más salvaje, subió un 25-28%. El oro también se posicionó silenciosamente.

Las inyecciones de liquidez no mienten. Cuando los bancos centrales abren el grifo, los activos de riesgo se disparan. Distinto ciclo, mismo manual.